■本报记者 杨群 本报见习记者 舒抒

　　国际货币基金组织（IMF）近日称，已派出团队前往北京开展特别提款权（SDR）货币篮子技术评估，目前正在开展初期的技术性工作，如收集和分析相关数据。

　　国际货币基金组织（IMF）近日称，已派出团队前往北京开展特别提款权（SDR）货币篮子技术评估，目前正在开展初期的技术性工作，如收集和分析相关数据。

　　五年一次的SDR的构成评估正在进行中，能否如愿加入IMF特别提款权货币篮子，是今年人民币国际化的重要看点之一。日前，人民币国际化专家——渣打人民币环球指数作者、渣打银行亚洲区高级经济师刘健恒接受本报记者采访，从人民币加入SDR谈起，对人民币国际化几大关键话题提出建议。他认为目前人民币国际化的最大挑战，是海外对人民币的整体认知还不够，自贸区应该成为试验人民币国际化的首要据点。

　　人民币纳入SDR的呼声很高

　　SDR是IMF 于1969年创设的一种国际储备资产，目前，其价值由美元、欧元、日元和英镑四种货币组成的一篮子储备货币决定。IMF每隔五年会对货币篮子的构成进行评估，今年人民币被纳入SDR货币篮子的呼声很高。对人民币而言，纳入这一篮子，意味着获得了与美元、欧元等相当的国际性货币地位。这将使更多的国家、企业和个人愿意持有人民币，或者用人民币来进行交易或进行流通。

　　刘健恒指出，很多企业虽已意识到人民币很重要，但人民币在其心里依旧属于一个刚起步的新兴市场货币，因此大型跨国企业总部对于人民币交易普遍还没有那么放心。“如果纳入SDR或者有国际上的认可，那么人民币整体使用量将会有大幅度的提升。”今年5月，他领衔编写的渣打人民币报告称，估算若人民币加入IMF特别提款权（SDR）货币篮子，2020年前各国或净增持6.2万亿元人民币的在岸中国国债，并称人民币在今年获准加入SDR的概率约为60%。“这一估算是基于人民币被纳入SDR之后，全球央行将配置的人民币数量而估算的。”

　　预计今年人民币加入SDR的几率为60%，而对于剩下的40%不确定因素，刘健恒认为，需考虑两个层面。首先，IMF将研究人民币是否百分之百符合可自由使用货币。中国作为全球最大的出口国，同时是世界第二大经济体，在这一层面上可以说符合IMF要求。然而，在离岸人民币外汇交易量、债券规模等层面看，中国还未达到日元或英镑等其他SDR货币的水平，变数可能存在于此。另一层面的变数，则在于IMF第一阶段和第二阶段的投票。

　　针对人们担心的如果人民币今年不加入SDR，可能要等到2020年，刘健恒指出，其实不然，这取决于未来一两年中人民币在资本账户开放达到的水平，IMF方面不一定要等到五年后进行SDR的评估，其中有“可变的灵活性”。

　　经济界有人指出，中国加入SDR的成本代价不容小觑。对此，刘健恒表示，“中国需要付出的不是代价，而是责任，需要进行一些努力来完善自身。”他指出，中国如果不允许海外央行投资人民币在岸债券市场，那么海外投资人就没有渠道去使用人民币作为储备货币，这就没有达到符合SDR 货币责任的要求。因此，进一步加快资本账户开放，加快在岸债券市场的发展，其中一个重要动因就是加入 SDR。他指出，当前中国依旧存在对外顺差，资金流向主要还是流到中国，而非流出中国。而当人民币希望成为储备货币时，就必须为资金流向平衡再多做些事情，允许更多资金流向海外。

　　资本项目越开放，越有利于本币稳定

　　2010年至今，离岸人民币市场使用量已经翻了21倍。刘健恒认为，相比五年前，人民币自由化已有很大突破。针对目前人民币离岸市场发展速度远超在岸市场的情况，他表示，过去一两年间，存款利率已经见底，预计今年年底前，利率市场化将进一步放开，这对于中国的银行业及金融业整体的进一步开放非常重要。

　　刘健恒认为，在岸市场正愈发频繁地与离岸市场互动，因为目前离岸市场已经非常市场化。另外，在岸市场通过资本项目逐步开放，如QDII、资格互认等措施，允许内地存款对外投资更多的产品，起到了风险分散的作用。在在岸市场逐步开放的过程中，离岸市场受益会很大，因为离岸存款量增长的背后，也是更多在岸市场支持的结果。

　　刘健恒表示，目前最为迫切的，就是进一步加快资本项目开放，让人民币资金流动变得越来越自由。虽然最近贸易顺差有增大趋势，但是通过资本项目放开，外流资金也越来越多。“这样或许能使人民币变得较为平稳，不会再有长期的单边升值情形，对人民币整体将是利好消息。”

　　目前投资渠道限制的情况也依旧不甚理想，鉴于离岸市场对人民币需求非常大，一直以来都远超政策允许的规模范围。因此，如果近期能看到资本项目开放更多渠道、更大力度，充分开放跨境双向投资，将进一步有利于人民币国际化进程的加快。

　　此前，中国人民银行行长周小川曾表示，今年在资本项目开放方面会推进一些现在不可以兑换的项目，其中之一是个人跨境投资。刘健恒认为，如最近QDII2实现，将是政策放开中非常重要的一步，允许个人资金出去投资，海外投资者就能更容易地参与内地股票、债券市场的投资，从而提升内地市场在全球主要股票市场或者是债券指数中的比重。

　　当然，资本项目越开放，从政策上可以控制货币波动性的能力就会相对减弱，人民币会变得较为波动。“不过，双向波动总比不停地大幅升值好，更好过单边人群的不平衡资金流向。”刘健恒表示，双向波动越来越多，双向资金日趋平衡，将使海外投资者对中国金融政策的看法更趋客观，评价更为正面。

　　谈到人民币资本项下可兑换进度，刘健恒的评价是，“比OK还要好很多”。他表示，即使在两三年前，问任何一个在中国香港或者在新加坡工作的银行业人士，他们一定无法相信人民币几年后会有现在这样的成果。但这些确确实实发生了。不仅仅是沪港通或者RQFII（人民币合格境外投资者）扩展到更多国家，更为重要的是企业层面的人民币双向资金池。“不要看小资金池，这是拉动企业参与各种人民币活动的起步点，允许企业把内地市场和离岸市场的两方面资金联系在一起，使资金调配变得更为灵活。”

　　大幅贬值无助于人民币国际化

　　谈及汇率问题，在刘健恒看来，当前人民币汇率水平比较合理，“中国现在不急着让人民币大幅贬值来刺激经济，而是要明白经济增速放缓的原因，尤其是内在因素。”他认为，目前进出口对整体经济增长的贡献并没有投资及房地产内需那么大，因此在考虑是否需要通过人民币贬值来调节进出口规模时，反而要考虑贬值可能带来的负面影响，即大幅度贬值会不会减慢人民币国际化进程。综合上述因素，他认为人民币当前水平不需要明显贬值。

　　自2012年以来，渣打已经连续三年每月发布人民币环球指数（简称RGI），覆盖包括中国香港、伦敦、新加坡在内的多个主要离岸人民币市场。作为该指数主要作者，刘健恒表示，对于RGI指数的观察可以看到，海外企业与中国贸易往来用人民币结算的趋势愈发明显，企业多用一些离岸产品，或者多进行资金管理层面的调配，都是对人民币最为真实的需求，而这些真实需求是拉动离岸市场增长的真正诱因。

　　不过，刘健恒也坦言，目前人民币国际化的最大挑战，是海外对人民币的整体认知还不够。他强调，自贸区应该成为试验人民币国际化的首要据点。海外机构非常清楚中国对于世界的重要性，但从金融产品和货币角度，仍并不清楚人民币的重要性。很多海外机构至今没想用人民币做贸易结算，更不知道人民币结算能够缩短他们与中国贸易往来的资金调配时间，降低成本，也不知道上海自贸区已经有双向资金池计划，已经允许跨境大型企业通过自贸区自由地把资金在境内与境外间进行调配，而这些都能帮助他们更有效地管理资金流。

　　刘健恒还提到，从人民币国际化的过程来看，人民币跨境支付系统（简称CIPS）的诞生，将成为一个历史性的里程碑。从结算交易角度来看，CIPS可以让人民币向其他国际主要货币看齐，不仅在运营的时间区间或是结算效率方面，在资金流动性方面都会大大提高。另一个重要原因是，要成为国际货币，结算方法非常重要，CIPS使人民币结算方法与国际接轨，这些看似基本的变化将大大提高人民币使用效率，未来会是推动人民币国际化的一大重要改变。