资本市场开放技术是决定因素
- 发布时间：2015-06-11 04:32:46 来源：解放日报 责任编辑：罗伯特
■本报记者 王志彦 本报实习生 舒抒
上海自贸区承担的四大重要任务：一是引领进口体制改革，打破地区市场分割，使老百姓买到全球性价比最高的产品； 二是建立全球技术市场中心，建立中国市场技术规范；三是要重振上海制造业中心的雄风，推动中国核心企业群的出现，根本改变中国市场缺少有影响力的中国品牌的局面；四是对外实现最优资本流动，对内推动金融行业、投资体制的全面改革。
有人担心自贸区试验金融开放会造成金融危机，我认为不妨先搞搞清楚，为什么开放资本市场会引发金融危机。
原因有二，一方面由于开放资本市场，资本会过度流入。比如说各个自贸区大家都等着借外债，因为在短时期内外资的融资成本要低于国内的融资成本。但个人的投资人对外债的风险会有负面的外部性，当经济面临冲击的时候，就会造成国内资本流入的突然中断乃至大规模的外逃，然后引发金融危机。纵观历史数据，很多国家在开放资本市场过后的一段时间，都会爆发金融危机。
系统风险是外来副产品。上世纪80年代，泰国一直实行较为严格的外汇管理制度。90年代以来，为了吸引外资，泰国在资本账户方面逐步开放，到1996年，泰国资本项目已经基本放开。为了防止外资流出以及抑制资产价格泡沫，泰国中央银行被迫实行紧缩性货币政策，持续提高利率。高利率政策使泰国经济雪上加霜，进一步抑制投资和消费，加剧经济衰退，造成商业银行的巨额不良资产。
中国资本市场的开放，是要有序而可控的开放。通过资本流动税来管理中国资本市场的开放，从而既能达到受益于资本市场的开放，又能预防由于开放而导致的金融危机的风险。
开放的方向确定之后，技术就是决定的因素。中国现有的资本管理方式，第一叫账户监管，第二是配额，这两个管理方法都存在问题。额度太小，就无法进行资本市场开放；额度太大，便无法实行监管。而关闭已经开放的市场当然也是可以的，但是这会对中国的信誉、对我国的长期的融资产生巨大的负面影响。
因此，在自贸区内试验资本账户开放，利好大于风险。
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