风雨过后更见彩虹

　　股民“伐开心”，5日上证指数和深证成指跌幅均超4％，这也是自1月下旬以来最大的单日跌幅。“狼来了”，喊了好久的风险之狼最终还是来了，这次不是耸人听闻，带给股民的教训却是刻骨。4500点之上的A股第一次表现出“高处不胜寒”，新股民是第一次真切地感受到了市场的另一面。

　　监管层接连喊话提示风险、新股发行提速、坊间再传印花税将提高的消息面显得波谲云诡，经济基本面还在寻底筑底中；政策面稳增长、促改革、调结构的基调未变。不少股民发出疑问：A股5日的大跌是怎么了？

　　“股市有风险，入市须谨慎。”这句话从股民入市第一天起就诵读过。“对市场心存敬畏”，这绝对不是一句空谈，市场大跌后，全体股民对风险的认识更应挂记心间。

　　最近两个月A股的火爆显然是非常态。在牛市喧嚣下，炒股神话开始发酵，甚至还出现不少“卖房炒股”“借钱炒股”“倾囊炒股”的股民。

　　急着赶趟儿、盲目跟风、羊群效应、非理性泡沫，金融市场上这种事情发生得太多，而当下我们需要的是一轮扎扎实实的牛市，不急功近利，贯穿中国经济改革转型的始终，有力支撑起大众创业、万众创新的新格局。

　　理性去投资，理性去分析。市场的运行规律是涨久必跌。在不少市场人士看来，A股5日的大跌更多是前期涨幅巨大后的良性调整。市场大跌后，股民不妨静下心来，理性思考：A股缘何走牛？走牛的逻辑是否还在？

　　每个人心中都有一个哈姆雷特，如何看市场？“杠杆牛”也好，“改革牛”也罢，如果大牛市的根基还在，股民更要静下心来认真分析一下自己的持仓结构。暴跌不失为一场对新股民的洗礼，明天还要继续，风雨过后市场会更见绚丽彩虹。“猪不会持续地飞”，价值投资不分国界，理性投资更应成股民共识。

　　（摘编自5月6日新华网文章）

　　A股投资应当避免“跟风”

　　□熊锦秋

　　5月5日，A股市场暴跌，上证指数暴挫4%，为近期入市的新投资者上了一堂活生生的股市风险课。与此同时，中登公司最新数据显示，截至4月24日，4月份新增基金开户数已达到430万户，有些基金仅销售一天，募集规模就接近150亿元，这种情况在2007年上轮大牛市似曾相识，但彼时套牢的基民最多，损失也最惨烈。

　　股票型基金募集完毕后，一般要按照合同约定在约定时间内配置股票，如果股市在高点，基金经理再怎么玩花样，买入股票的成本也是在高位，这种系统性的风险根本无法逃避。

　　股市风险莫测，是因为决定股市涨跌的因素可以说是无穷多，宏观政策、公司盈利、投资者之间相互博弈、技术走势等等，这些都并非定量，而是随时可能变化的变量。而且，A股市场从去年下半年开始到目前涨幅已经不小，上证指数上涨超过130%，有句话叫做“涨上去是风险、跌下来是机遇”。另外今年以来股市走势几乎没有像样的回调，投资者几乎一致看多，市场随时面临巨大获利盘抛售压力，可以说市场风险在悄悄蕴积。

　　此外，A股市场目前还面临一个新的风险，就是两融风险。随着股市暴涨，极具跟风精神和动物精神的A股投资者羊群效应非常明显，一些投资者将风险抛之脑后，拼命加杠杆以图放大盈利，到目前沪深两市融资余额在18000亿元左右，而且除了从券商那里融资，投资者还存在其他类型的融资方式。市场一旦转势，融资买入的投资者就会消除杠杆、偿还融资，由此导致市场在短时间内供给大量增加，从而导致买卖力量的极度不平衡，形成踩踏事件。虽然上述融资风险还属于理论上的推论，但不排除在现实中最终会真实上演。

　　之前股市获利效应明显，一些场外人士经不住诱惑放胆杀入。但市场存在比价效应，有些股票的价值发掘基本到位、甚至存在过度泡沫，而有些股票还可能是价值洼地，若投资者选择这些价值低估的股票或许风险要小一些。

　　但对新入市的股民来说，可能并没有能力来判断或比较股票的价值，而懵懵懂懂进入就十分容易吃亏。好多老股民赚钱也还只是纸上富贵，到总决算的时候往往亏的多、赢的少，因为投资者虽然从上市公司那里分得红利，但往往被交易费用所消耗，市场基本属于零和游戏。

　　股市走到如今，风险与机遇并存，未来股市走势将可能更加诡异莫测。5月5日的走势，或许还只是先小小地教训一下多头投资者，今后不排除还有类似、甚至更为严峻的考验在等待投资者。投资者所能做的，就是要控制自己的投资风险，不要被市场上“卖房炒股、借钱炒股”言论所误导，不要将太多资产放在股市博弈，融资炒股更是要慎之又慎；选择股票标的，也要以价值投资为依准，不要盲目跟风炒作题材概念股，这类股票一旦跌下去就可能很难翻身。

　　（摘编自5月6日新京报）

　　蓝筹已跌出价值慢牛行情可期

　　□刘梦李树超

　　5日，上证综指下跌4.06%，创业板指下跌2.17%，中信一级行业所有板块全部收跌，全市场逾700只个股跌幅超过5%，投资者普遍存在疑虑，大落之后会否有大起，慢牛行情何时到来？记者采访了公私募基金经理，他们普遍认为从政策面来说，目前管理层仍然持呵护态度；从资金面来说，相对也偏暖，但是控制杠杆、防止大幅波动将是未来市场的主旋律。

　　景顺长城优选股票基金经理杨锐文认为，A股目前已经到了“人人都是股神”的状态，路人皆谈股票，大量新股民投身股市。虽说牛市不言顶，但短期来看A股市场风险较大。中长期来看，仍然看好A股市场的表现。资金成本持续下降，央行政策进入降息通道、居民财富向证券资产转移等都将长期利好A股市场。

　　私募基金上海汇利资产总经理何震认为，市场需要慢牛才会比较健康，5日市场下跌并非坏事，不跌反而令人不踏实。从盘面上看5日银行股下跌较厉害，对指数下行作用大，而创业板的一些龙头品种显示出抗跌性，“我认为市场可能会温和调整。我们在操作上采取换股不降仓策略，寻找下一阶段好的成长股。”何震告诉记者。

　　天弘基金经理李蕴炜表示，A股长期看依然会保持牛市行情，虽然经历前期的快速上涨，积累了一些风险，短期可能会通过震荡得以释放风险，但随着国企改革等改革红利的释放，长期还有上涨空间。国家层面将在2015年推进包括注册制、国企改革、企业端去债务杠杆等改革，需要一个股市慢牛的背景作为支撑。此外，在流动性方面，经济数据较差，支撑了货币政策的进一步宽松，对后续市场走牛的逻辑给予了强有力的支持。

　　值得注意的是，在近期的走势中，银行、保险等低估值蓝筹涨幅远远落后于估值较高的创业板。杨锐文认为，目前来看，结构性低估和高估的分化比较明显。从投资的角度来看，不必过分关注市盈率水平，而要看重公司长期的发展空间，寻找到具备技术门槛和政策壁垒的上市公司。“创业板目前整体存在泡沫，但如果撇去一些纯粹的概念炒作标的，很多好公司只有二三十倍的市盈率，仍然相对合理。传统蓝筹股可能会出现阶段性反弹。”杨锐文说。

　　深圳明达资产董事长刘明达则认为，目前他所管理的私募基金主要持有银行、保险等品种，因为银行估值便宜，市盈率只有七八倍，保险处于高增长期，市盈率又低，看涨空间非常大。他表示，目前仍然保持满仓状态。

　　另外，工银瑞信基金也表示，短期调整有利于形成慢牛格局，仍看好风险收益比相对更高的蓝筹股，以及有改革红利支撑的相应板块表现。

　　从政策面来说，目前管理层仍然持呵护态度；从资金面来说，相对也偏暖，但是控制杠杆、防止大幅波动将是未来市场的主旋律。

　　（摘编自5月6日证券时报）

　　A股“健康牛”特征显现

　　□陈鸿燕

　　5日，持续火爆的A股市场遭遇“倒春寒”。沪指“一泄千里”大跌4%，总市值一日蒸发超2万亿元，市场一片狼藉，近2000只个股齐跌。股民调侃，市场就分分钟给了股民“侠之大者，为国接盘”的机会。

　　A股暴跌，再度引发股民狂吐槽。有网民调侃，“股市风景特好！绿油油的一片。我站在高高的山岗守卫着这大好的景色，为我们的祖国看护好家园。”众多跑步进场的“小鲜肉”们惊叹：原来股市还有亏钱的功能。

　　大盘每次跳水，市场总能找出各种利空因素，诸如：万亿抽血洪峰来袭、巨大获利盘套现、监管层加大新股供应引导股市慢牛、外资大举减仓、4月汇丰PMI创12个月新低等等。

　　事实上，A股此次调整，市场早有预期，不只是此前股评家频频抛出“地球顶”“中期顶”等论调。

　　就盘面来看，自4月28日沪指冲上4572.39点，刷新7年多新高后，市场冲高动能逐渐减弱。盘面上，不少“小票”股已经提前调整了近一个月。

　　监管层态度也明显发生变化。自今年2月26日证监会发布风险提示词条，明确提出“股市有风险，不要卖房炒股、借钱炒股”，至4月28日，证监会再度发文警示股民“敬畏市场，牢记股市有风险，不要盲目跟风炒作”，短短两个月时间，证监会连出八道风险警示牌，这在此前亦是非常罕见的。

　　另一边，此前连续发文力挺牛市的主流媒体，开始“变调”频频提示风险，也加重套利盘涌出。

　　根据最新的IPO发行安排，本轮25只新股于本周陆续展开发行工作。5月5日，是24只新股发行首日，市场预计冻结资金将达2.5万亿~3万亿。如此巨大的抽血压力，自然令处于高位的A股“压力山大”，5日，沪指近两月来罕见地跌破10日均线。

　　新华社再度发文称，在沪指逼近4600点时，证监会适度增加新股供给，此举绝非是“打压”股市，确实是为缓解当前市场过热，避免这轮由资金与杠杆驱动的牛市步入过热行情。无论是监管层还是股民，都期望市场平稳健康发展。文章指出，牛市根基依旧未变，“改革牛”印记依旧明显。

　　“急跌慢涨，健康牛市的特征。”经济学家滕泰在其微博中称，老江湖们早早地适当降低了仓位等这么一次调整，等了一两个礼拜，今天调整终于来了，大家心里反而踏实了。抓紧研究啊，寻宝开始了。

　　东方证券认为，对5月份市场行情谨慎应有三个顾虑。

　　首先，券商两融规模逼近上限，如果管理层加强管制，融资杠杆交易必然受限；其次，管理层的态度明显发生变化，管理层希望保持牛市，但又担心牛市不可持续，因此希望保持慢牛；再次，深港通预期逐渐升温，港股对A股的分流效应不得不引发担忧。

　　中金公司认为，今年5月行情将在多种矛盾夹杂之中展开，将是敏感的5月：各路资金在赚钱效应的吸引下蜂拥入市，成交持续高位，股市惯性仍在；但与此同时，年初至今上证指数已经上涨37%，获利压力较大，而股市监管者开始提示风险，并已经采取措施在管理股市预期。政策放松在继续，但市场也隐含了一定的继续放松的预期，基本面的好转尚未体现到实体经济的数据之中。在这样的背景之下，预计5月份市场波动可能会较4月份有所放大。

　　招商证券则认为，现在由于担心管理层的调控而主动离场观望的机会成本很高；市场对于“530”的担忧反而使得监管层没有必要出手干预，预期会自我落空，而在当前的牛市预期下，市场震荡向上的概率远大于向下。这是当前过早担忧下一个“530”最大的悖论。

　　招商证券强调，另一个不支持当前是“530”时点的原因是1996年“十二道金牌”或者是2007年“530”，都是发生在宏观调控时期，抑制股市的投机情绪是完全符合监管利益的，这是和当下最本质的差别。

　　（摘编自5月6日中新网电稿）