2015年，国际金融市场将面临更大的不确定性风险。回想2014年，美元强势反弹的预期并未达到水准、黄金价格下跌的恐吓并未实现，反之股票高涨水平、石油暴跌趋势不仅没有预期，反而被进一步刺激，但是股票价格的炒作并未发生，石油价格炒作的损失相当严重。以上状况或许也是2015年预判金融市场的最大风险警钟。依据笔者对金融市场的长期跟踪观察，2015年金融市场的风险有几大特征与动向。

　　第一，美元引领的灵活是关键词，非美元强势反弹。

　　2014年美元上升特性突出实属无奈，一方面是违背美国经济利益本身的特性，毕竟全球化的独特性以及高级化阶段的经济特色使得美元贬值十分必要。美元“过度升值”是基于经济正常增长水平的支持，但却不是美元战略与策略的需求；另一方面是欧日经济反比性明显不足，美元升值的调节目标是加速美元贬值，这对竞争对手欧元来说是最大的风险，对美国经济安全而言，收益最大。

　　美国人自己的强势美元概念是美元市场覆盖率与影响力，包括2008年以来一直备受关注的美联储量化宽松（QE），这实际上是与强势美元最密切的操作手法，并非单一普通国家央行的操作目标。而市场解读的强势美元就是美元汇率走升，这并不适宜一个全球化货币的构造与设想。笔者认为2015年上半年美元的急切调节将会显现，美元贬值有可能超乎预料。市场风险在于汇率的自主主见，以实体经济为主的汇率选择十分必要和重要。交易类的风险关注在美元或许与预期不一样，应对区间波动的选择至关重要，最高点与最低点的评估时段与阶段有所区别。

　　从汇率竞争的角度分析，欧元的风险加剧，即使欧元区成员国的扩大并不见得利好，反之使得欧元面临更大的风险，因为差异拉大，政策协调更加艰难。加之地缘政治与国家关系的复杂性必将加剧欧元风险挑战，经济基础的不牢固与脆弱性将使欧元面临瓦解的可能。2015年的欧元有机遇，价格高涨依然可见；2015年的欧元有风险，体系瓦解有可能。因此，2015年的欧元下跌点位越低预示上涨可能越大，这是一种无法抗拒的技术，也是主宰者的竞争战略与策略。

　　第二，发达股市调整与修复急切，或有利于黄金反弹。

　　2014年之前的国际黄金价格低迷徘徊连续不断，其中最重要的原因与背景在于发达国家股市的高涨，包括美国道琼斯、标准普尔高涨连续创新纪录，分别有38次和52次刷新纪录；日本股市高涨更加明显，日元贬值推进经济发展并带动股市；欧元区经济不景气，但股市高涨来源经济基础环境——实力性的经济强国，德国股市年内两度创出万点水平的上扬，德国制造业品质与出口能力很重要，英国、法国也有不错的上升表现。

　　发达国家股市的上涨态势不仅反映出发达国家的经济基础与实力，更表明资金投向的转折，即投资价值的迹象与动向明显，投机性资金撤离黄金，进而引起价格变数与资金调节加大，股市高涨与黄金低迷形成反差。

　　然而，2015年已经连续高涨两年的发达国家股市将会进入较大的修复与休整阶段，这或许就是国际黄金价格高涨的时机与条件。市场这种可能的调整将是不可始料的风险因素之一。尤其是发展中新兴市场更青睐黄金投机，未来风险刺激性将会继续加大追捧与恐慌，甚至继续追逐新的投机选择。

　　2015年市场需要防范的股市风险在于：股价下调不要恐慌，经济实力存在是基础；金价上涨不要膨胀追高，黄金保值意义与投机极强，慎重选择黄金投资。

　　第三，经济基本面利好明显但分化加大，或调整顺势而为。

　　最大的风险是美联储加息。美元强势反弹与利率上行有关，然而流动性过剩的特性时代，利率回报率高还是投资投机回报率高一目了然，这种判断误区是缺少新思维，被绑架的思路具有战略设计与目标选择，市场更需要透过现象看本质的分析预测。

　　第一个风险点提示是美联储利率提前转折与加快调整。

　　美国经济基本面以及市场策略调节紧迫是关键，美元利率回报率别夸大，利率选择有差别，但利率战略远见不容忽略。美元霸权利率制高点的回归是焦点，美元利率会先行于发达国家利率上行，同时会抑制其他发展中国家上与下不确定，但进一步加剧这些国家与地区的风险与困难已经显现，美元汇率霸权不可抗拒，美元利率将会随后回归霸权地位。

　　第二个风险点提示是石油价格不会直线回落。

　　石油价格下跌刺激经济理论已经不适宜当代与当前情况。一方面是石油单纯为实体经济所需时代已经过去，伴随金融市场流动性过剩局面的产生，石油期货套利对冲、石油技术研发创新、石油储备日益增加等新要素已经在转变石油环境与局面。石油论据的需求为主已经转变为投资甚至投机为主，石油价格影响因素更加复杂化。尤其是当前市场价格下跌推波助澜严重，后市发展未必如此。多位海湾产油国高层预计明年纽约和布伦特两地油价都将回升至每桶70~80美元，结束2014年持续下跌的局面。海湾产油国高层普遍表示，油价可能不会很快回到每桶100美元水平。

　　第三个风险点提示是投资关注转向价值实体。

　　这一点主要体现在美国经济稳健复苏与美国股市持续高涨，支撑在于实体经济的新作为以及经济基础的升级换代保驾护航。然而，更多国家与地区的投资更加关注短期，更倾向于投机套利，严重忽略实体经济的投向与投入。特别是投机策略的诱导十分明显，进而错综复杂局面的生成是导致意识与认知混乱的目的。未来4个焦点话题或将是投机炒作的焦点：美国垃圾债券资金流出，或将导致对美国市场与价值的错判；欧洲央行行长德拉基辞职，或将引起欧元区恐慌与失控；我国人民币贬值，或将进一步导致经济滑坡和金融脆弱；日元大规模弱化，日本经济与日元地位或重整旗鼓，竞争重点回归实体经济实力。

　　2015年金融市场不可轻松、草率，谨慎观望、慎重选择十分必要。趋势性的指引不是理性合理选择，动荡与波动是无法抗拒的趋势必然。问题的关键在于自己的选择与控制，国家经济实力、国际关系内生力量以及金融资产安全系数必须分清主次逻辑关系，有所选择、有所侧重、有所作为才会有出路与远景。

　　（作者系中国外汇投资研究院院长。文章仅代表作者个人观点，标题为编者所加。）