多重利好难挡债券颓势 短期调整料将持续
- 发布时间：2015-03-26 16:13:35 来源：新华网 责任编辑：罗伯特
新华网上海3月26日电（记者杨溢仁）尽管3月份汇丰ＰＭＩ数据大幅走低、央行再度下调7天期逆回购招标利率、银行间资金面整体趋松等利好频出，但债市表现依然疲弱，受一级市场新债招标结果大幅走高的影响，本周现券收益率不改上攀势头，调整仍在持续进行。
多重利好之下，债市缘何依然走熊？
“对目前债券收益率上行的唯一解释，就是市场风险偏好发生了变化，这也是我们近期看空债市的核心观点。”中信证券首席债券分析师邓海清指出，就基本面而言，经济的短期弱势并没有改变业界对长期经济增长的信心。
受访的多位券商研究员坦言，后续包括“一带一路”、自贸区以及新型城镇化等建设，都将为传统工业提供增量需求，并促进高铁等具有国家优势行业的出口，避免重工业出现崩盘。值得一提的是，近期亚洲基础设施投资银行也取得了积极的进展，英国、法国、德国、意大利等国已经宣布加入。再就股市方面考量，交运、钢铁、有色、建筑等板块亦互有涨幅，这表明市场对传统工业的看法与经济数据并不一致，经济短期弱势不会改变市场对长期经济增长的信心。
毫无疑问，当前股票的持续上涨，是制约债市回暖的关键因素。
“需指出，市场风险偏好提高与经济增长的长期信心是密切相关的，而股票牛市的根源就是对于经济转型的信心。”在邓海清看来，当下金融市场业务快速发展，股权类资产偏好显著提高，这与2013年的“非标”对债券市场的影响是类似的。也就是说，伴随市场对“新经济”＋“一带一路”转型成功预期的逐渐增强，在股市显著抬高风险偏好的情况下，短期内债券市场仍将维持偏弱态势。
不仅如此，“供需矛盾的不断升温，也会在相当长的一段时间内对债市形成负面影响。”国泰君安首席债券分析师徐寒飞补充表示，“除了地方政府债券外，2015年铁道债的发行即将启动，届时预计发行规模会在去年1500亿元的基础上增长到2000亿元左右。”
“至于需求方面，在利率市场化加速推进，银行一般存款持续下降的当下，其对利率债的需求正不断回落。”一位商行交易员告诉记者，“银行负债的稳定性下降和成本的提高，都进一步拉低了其对利率债的配置需求。个人认为一级将继续坍塌，并对二级市场产生压力。”
显然，若供给增加（地方债、铁道债、优先股陆续发行）和需求走弱（理财、货基、各类资管产品弃债转股）的矛盾短期难改，那么债市一级调整将加剧二级利率上行的幅度，即风险释放仍将延续。
