本周，市场在多重利好共振刺激下，包括沪深300、上证综指及深圳成指屡创本轮反弹新高，而股指期货主力合约也创下上市以来新高。在羊年新年伊始，市场迈出了良好的开局。

　　债务置换提升风险偏好

　　此轮市场重新走牛，主要受到两会期间传递出的改革利好密切相关。当前，市场对中国宏观运行最大的担忧来自于房地产与债务问题。房地产方面，在央行货币政策放松，政府高层定调转向的背景下，经过近一年的软着陆，已逐步接近新常态下的“稳态”水平，因此房地产的尾部风险已逐步降低。而在债务方面，由于今年将是包括信托等形式在内的广义地方政府债务到期高峰期，去年新预算法及国务院43号文出台后由于存在新老借债机制的过渡，因此可能加重本已暗藏危机的存量债务，引发了市场对于违约的高度担忧。而两会期间财政部一万亿置换方案落地，明确了地方政府债务解决方向与路径，高悬在市场的达摩利斯之剑解决，大大缓解了对银行及国企不良资产问题的担忧，有利于市场风险偏好提升。

　　改革创新是新风口

　　今年以来市场运行风格逐步转变，中小板及创业板指数领涨市场，类似于2013年的小票为王的格局再次出现。我们认为，这种分化主要在于，经过去年年底一轮快速猛烈的估值修复后，大盘蓝筹股明显及可持续的超额收益机会降低，因此不管是存量资金还是新入市资金，继续追逐大盘股的意愿降低。而在经济转型升级的大环境下，借助改革以及创新的主题性投资机会成为资金追逐的新一轮焦点。事实上，我们看到近期蓝筹股的重新上涨，其上涨逻辑也符合事件型驱动的进攻式上涨，并非源于低估值优势吸引。

　　当前，传统行业与新兴行业的界限逐渐模糊化，以往所谓的传统行业，借助于互联网的融合、商业模式的颠覆，加上其原有的市场或竞争优势，两者共振起到锦上添花的作用。从资本市场上来看，即使传统行业上市公司也不乏成长的新基因。另一方面，如果说“触网”源自新环境下主动性的内生适应，那么借助于制度层面政府驱动这一外生变量，借助产业政策调整、区域振兴规划等手段也将带来传统与成长比翼齐飞。

　　上方阻力突破

　　对于股指期货走势而言，对宏观风险担忧的降低提升市场风险偏好，而传统与新兴行业新成长基因的涌现，对于蓝筹占比较大的沪深300指数而言，也将为指数的上涨带来动力。不过，相比于去年年底流畅的上涨的而言，我们认为当前持续性的连涨行情可能性也比较小，更可能是借助于相关事件性主题，刺激对应板块或个股出现上涨，从而使得指数的机会及波动增加。

　　从技术面角度看，目前期指主力合约已突破历史新高，沪深300现货指数3850点一线的长期上升阻力线也已攻破，技术面阻力减小，期指后期也有望向4000点整数关口进发。基于我们对于基本面的分析，我们认为在逐步走高的过程中，期指实现震荡中底部抬高的走势可能性比较大；相对应的操作思路而言，灵活调整头寸或是对应于当前环境下较好的操作思路。