“2014年幸福来得太快没抓住，2015年还有机会吗？”基金课堂上专家预判：

　　张昂富国基金首席策略分析师。2008年－2013年在国泰君安证券研究所担任策略分析师、中小盘分析师和行业分析师，2014年任川财证券研究所消费组组长。期间在新财富策略研究和中小盘研究评比中，获第四名和第二名，在“金融界慧眼识券商”评比中获纺织服装行业荐股第一名。

　　“去年年底的一波上涨，幸福来得太快没抓住，现在还有机会吗？”在羊年春节即将来临之际，“富国扬子基金课堂”2月11日本周三开讲，并展望下一年的投资策略。主讲嘉宾、富国基金首席策略分析师张昂女士预判：羊年牛市还将延续，但或许不会单边上扬，这种情况下，对投资者把握市场的能力提出更高要求。

　　实习生 李睿哲 谭信 扬子晚报记者 马燕

　　复盘 2014年第四季度上涨近40%

　　主要源自增量资金、估值修复、制度红利

　　张昂首先对2014年第四季度的A股走势进行复盘回顾——市场可用“大分化”、“大变革”形容，从三季度最后一个交易日2300多点上涨到年底的3200多点，涨幅近40%，尤其是低估值的蓝筹股，以券商、保险为代表出现大幅上涨，券商板块涨幅100%-136%。

　　张昂分析，这种看似偶然的行情，其实也有必然。首先，主要原因是“风格转换”。她介绍，去年上半年尤其一季度，题材股表现非常好；二季度尤其五月份开始有争论，焦点是市场会不会出现“小盘转到大盘”的“风格转换”。不支持转换观点的人认为经济不是很好，难以支持大蓝筹有好的表现。但支持转换的观点，则认为无风险收益率进入向下拐点，因此市场可能会有一波上涨行情。而从2014年下半年尤其是第四季度来看，确实是显示出增量资金推动的行情。增量资金融资买入量和交易量都达到了10年来新高，也就是说，第二种观点得到印证。

　　其次，“这一轮的牛市可以说是增量资金推动估值修复的行情。”张昂分析说，估值修复行情最重要的条件是业绩不能太差。像券商和保险当时都有利好，如沪港通、信用交易扩大利差，降息等。

　　再者，新国九条带来制度红利的开始。政策整体上改善A股的投资环境。包括注册发行制的完善、退市制度，还有包括一些鼓励兼并重组，政策逐渐出台保障了A股运行越来越健康的方向。

　　不过，2014年第四季度行情起来得非常快，不少投资者还没回过神来就碰到A股突然调整。就像“幸福来得太快。我当时没有抓住，现在想抓住，怎么就又溜走了？”

　　预判 2015年股市可能延续2013年模式

　　系统性单边上涨或不会出现

　　2014年风格变化非常快，对投资者的要求也越来越高。那么，2015年想要早早“抓住幸福”该做啥呢？张昂对2015年的总体判断是：牛市还将延续，但不太会单边上扬，或许更接近2013年的模式，成长股表现或更突出。

　　她提醒投资者，可以关注2015年与2014年的相同与不同之处。首先，宏观背景没太大变化，基本面上经济稳中有降，资金链上货币政策宽松。但在这两个新常态下，又有两点新不同。一是去年年底的大涨使估值修复一步到位。“所以说现在估值和去年相比是不便宜的”。第二点是去年上涨的主要逻辑是增量资金入市，而2015年这方面监管越来越严了。这样一种背景下，2015年不太会出现2014年那种系统性的单边上涨；成长股、一些业绩比较好的小盘股，可能会重回大家视野。

　　但由于无风险利率下降、经营长期资产配置的均衡化，中国股市有望展开新一轮的大牛市。张昂介绍，“利率改革会依次带来货币牛市、债券牛市，最后一个阶段是股市牛市。我们已经经历过前两个阶段。”也就是说，从2015年往后，股市中期看依然是牛市。

　　操作 今年看好医改、互联网金融等板块

　　投资者要及时把握新方向

　　在张昂看来，2015年比较好的板块和主题包括：医疗制度改革、互联网金融、教育、新兴产业。“互联网医疗领域、医药流通领域，包括医疗器械领域的变化都可以关注，此外还应关注消费领域的新模式，比如2013年的O2O，现在已发展为更新的模式。”

　　而从操作来看，由于2015年不太会出现2014年那种系统性的单边上涨，所以投资者要及时把握新方向，对投资者随机应变的能力要求更高。

　　具体到二月份，则是个特殊的月份——通常春节在二月份，两会之前对政策的期待也在二月份，业绩的真空期也在二月份，有选择的业绩汇报会把一些好的方面提前汇报出来。“综合这些因素来看，导致二月份成长股可能会有比较多的机会。”

　　投资指南

　　分级基金怎么选？

　　A份额更稳妥，B份额杠杆放大收益和风险

　　今年1月份，沪指从3406点高位回落，跌1.59%，终结“月线八连阳”，但创业板表现不错。以富国创业板分级指数基金为例，今年以来的涨幅已有17%左右。去年四季度的上涨中，不少投资者也通过分级B的杠杆放大收益。那么，分级基金适合什么样的投资者？基民当如何投资呢？

　　在基金课堂上，张昂介绍说：分级基金有几个关键词——母基金；A份额、分级A；B份额、分级B。A份额即分级A最大特点是有约定收益；B份额则通过向A融资来投资的方式，导致它们之间是有杠杆的。简单来记忆的话，A获取确定的收益，B是通过杠杆来获取收益。

　　“如果你要是特别看好哪个行业的话，可以投资B，做高风险、高收益、高杠杆的收益模式。如果你比较保守的话，A也是比较好的选择。”张昂说。

　　张昂提醒说，不同的分级基金产品，合同规定的A跟B的分配比例是不一样的，所以不同的基金产品B所获得杠杆的比例，A的保证收益也不同，需要投资者仔细研究合同。以富国创业板分级基金的A份额为例，有一个承诺的约定收益：一年定存利息加上3.5%的收益，折合下来是6.25%。

　　互动问答

　　今年还将降准降息

　　张昂一一解答读者、网友和微信粉丝提问

　　问：目前有一百万资金，在新年如何正确配置资产？

　　答：首先取决于每个人的风险承受能力，很难讲固定的比例究竟是多少。如果你对市场比较看好，认为成长股会有较好前景，对它的风险承受能力也比较高，可以配置到有六成或者更高。

　　问：基金市场与股市的牛熊有没有关系？

　　答：基金市场和股市牛熊的最大区别在于，基金市场可以在结构上很好地把握趋势，并发挥专家理财的作用。比如说股市市场不好，但是有些基金评价还是比较好的，每天都有一些逆市上涨的基金，这些大家可从不同的风格和契约来看。

　　问：2015年如果注册制推出，对股民打新有什么影响？

　　答：注册制的推出，是监管层希望证券市场更健康，会有一些大浪淘沙式的选择，包括新股三高的神话肯定会被打破。另外，新上市的股票可能会踏踏实实地去做业绩。

　　问：今年可能有几次降准降息？

　　答：具体几次可能比较难回答，我们预计可能至少有两次。

　　问：2015年要不要配置些债券基金？

　　答：一方面，经济还不是太稳；另一方面，风险收益的走势还不好说。从这个角度来说，债基还是一个比较好的选择。但2014年债基的涨幅也比较明显。债基的配置比例同样因人而异，看每个投资者的风险偏好。

　　问：富国今年有没有新基金推出？有什么推荐？

　　答：今年1月份，富国低碳环保基金排名第一，涨幅26%。近期的产品是一款新兴产业基金，这只基金的基金经理就是负责低碳环保基金的经理。这个基金也符合新制度、新变化、新变革的方向。另外我们有一个中证移动互联网基金，是有关互联网、移动互联的基金；此外富国还有高端制造基金、城镇发展基金都可以关注。