昨天，央行公告自即日起下调商业银行存款准备金率0.5个百分点，根据现有广义货币M2总量122万亿测算，此举可向市场释放资金约6000亿元。受其鼓舞，沪深两市出现震荡反弹，上证综指再次站稳3200点关口。从目前看，节前A股以强势整理为主，主要波动区间在3200~3400点之间，春节后随着增量资金入场及全国“两会”临近，股指有望再度走强，挑战3500点大关。

　　首先，从此次央行降准的政策效应看，一是化解了投资者对管理层有意打压股市的担忧。尽管上次证监会在处罚部分双融违规券商引发市场担忧后及时出面安抚，指出市场认为管理层有意打压股市与事实不符，管理层没有刻意做市的意图，但投资者面对随后的伞形基金杠杆收缩、新股发行不断增加等信息仍然顾虑重重。此次央行及时降准，虽然主要针对热钱外流填补流动性空缺，但间接地对股市形成支持，也在很大程度上打消了投资者对政策一边倒的顾虑，提升市场信心。因此我们看到有券商在降准后喊出了“听党的话，做红孩子”、“我们认为没有什么好犹豫的，全面转向进攻！”等乐观判断。二是央行降准本身对银行保险证券等金融股、房地产及基建板块形成直接利好，而这些蓝筹股的走强通过权重对大盘上涨有放大作用，有利于指数震荡走强。

　　当然，在降准政策出台、封杀大盘下跌空间的同时，节前A股要快速大涨也较为困难。这主要是因为下周有24只新股集中发行，其中有23只将在下周一到下周三申购资金同一循环周期内集中发行，即上述新股的申购资金不能相互套用，这对目前市场存量资金形成强大的分流作用，尤其是目前新股上市动辄10个涨停，就像春秋航空这样发行市盈率高出行业平均的新股，上市以后也顽强走出10个涨停，如以昨天收盘价65.70元计，当时每中一签实得1000股新股的投资者，其绝对收益高达47540元。有机构预测，下周新股发行周将冻结申购资金2万亿元以上，如按前两轮新股同一循环周期的保守预测，冻结资金也在1.2万亿左右。因此，下周新股发行将极大分流场内存量资金，对二级市场走强形成制约。从下周四开始，新股申购资金将陆续解禁，但此时离春节长假只有最后4个交易日，届时一方面部分投资经理要节前休假或返乡过年，提前“刀枪入库马放南山”，出现所谓的“假日情结”。另一方面因为春节长假而海外市场及其他大宗商品市场照常交易，为防止“黑天鹅”事件冲击，一般也愿意等到节后再作打算。因此，节前最后几天虽然资金回流，股市也将以稳定为主。

　　至于节后，按照历史统计，从1996年至今，节后十天平均上涨概率为79%，即十年中有八年节后上涨，平均涨幅为2.1%。就今年看，节后新股申购资金回流，全国两会召开在即，深化改革等热点话题又将成为市场焦点，加上央行降准降息后仍有近一步宽松预期，因此我们认为节后A股有望结束蓄势，发动新一轮上升攻势，向3500点上方发起挑战。申万宏源 钱启敏