■ 宏观大势

　　进一步出台一定的经济刺激的确有其必要性，但必须是适度可控的，以防止宏观经济发生硬着陆为宜，且在经济刺激的项目选择上，不能再延续此前的“铁公基”模式，而应转向为以民生保障类项目为主。

　　我国当前所面临的通缩压力，正进一步加剧。2月1日，中国物流与采购联合会和国家统计局联合发布的数据显示，今年1月我国制造业PMI指数为49.8，创下自2012年9月以来的28个月新低。而昨日公布的中国1月汇丰制造业PMI终值为49.7，连读第二个月低于50的荣枯分水岭。

　　短期来看，我国今年1月份PMI指数的下滑，或许可以归因于春节长假生产企业的季节性减产，但是，PMI指数横跨两年多创新低，却是一个不容忽视的事实，这说明相比前几年，我国宏观经济的通缩压力正在加大，更何况，在构成PMI的5个分类指数中，“生产指数、新订单指数和供应商配送时间指数高于临界点，从业人员指数和原材料库存指数低于临界点”的格局，已经充分说明，相比春节长假的季节性因素，真实需求端的大幅下降，才是今年1月份PMI指数创新低的结构性因素，因为，从业人员指数和原材料指数低于临界点，相比前三个分类指数，对我国未来经济的通缩压力更具传导性。

　　其实，感知当下宏观经济通缩的压力，除了PMI指数以外，全社会用电量也能说明问题。数据显示，今年1月我国全社会用电量同比增速约为-7.5%，我们或可同样归因于季节性因素，但是，今年1月全社会用电量出现如此之高的负增长，却是历年罕见之事。

　　在通缩加剧诸多特征已经显见之下，为了避免我国经济出现硬着陆的窘境，加大“经济维稳”的力度似乎是必要的，但是，无论从既往的经验来看，还是从面对本轮经济下行已经出台措施的效果来看，我国当前加大“经济维稳”的空间均已相对收窄。

　　从既往经验来看，在2008年美国次贷危机爆发后，为了避免对我国经济形成过大的冲击，2009年我国随即出台了高达4万亿的经济刺激，但以今日观之，上一轮大规模经济刺激的有效期，不仅极其短暂，而且更为致命的是，对我国此后的经济结构造成了进一步的扭曲，并且堆砌起时至今日更为难解的系统性经济风险，地方债务的持续高企不下就是明证。

　　再从近一年来我国已出台的“经济维稳”举措来看，尽管常规性货币宽松政策仅表现为一次降息，但是，事实上定向降准已经出台多次，而且期间频繁启动逆回购向市场释放流动性，仅自去年12月下半月以来，央行就累计向市场投放流动性资金合计高达8550亿元。可是，近一年来相对宽松的货币政策却并未取得“经济维稳”的预期成效，宏观经济进一步下行、通缩压力进一步加剧的迹象，反而越发显著。

　　面对目前通缩压力的进一步加剧，经济下行压力持续增大的情况，进一步出台一定的经济刺激的确有其必要性，但必须是适度可控的，以防止宏观经济发生硬着陆为宜，且在经济刺激的项目选择上，不能再延续此前的“铁公基”模式，而应转向为以民生保障类项目为主。

　　我们必须认清经济刺激和深化改革的逻辑关系，而切不可顾此失彼，再度使我国经济进入刺激扭曲的恶性循环，经济刺激仅是着眼于短期的手段，而深化改革则是激发我国经济的内生活力，而这才是中长期我国经济走向可持续发展的根本。

　　□杨国英（财经评论人）