北京时间1月22日晚间，欧洲央行没有对市场食言，行长德拉吉“如约”按动了“印钞机”。总额1.14万亿欧元，每月采购600亿欧元资产，3月1日开启，预计持续19个月至2016年9月，为了挽救已经陷入技术性通货紧缩的欧元区经济，权衡拖延再三的欧央行，此次终于祭出了大手笔。

　　可惜“豁出去”的欧央行并未博得市场的完全信任。在市场看来，按成员国持股央行比例的欧版量化宽松（QE）购债模式、流动性注入和市场真正获得资金这一鸿沟能否逾越等问题，都令欧版QE刺激欧元区经济增长的初衷大打折扣。相比之下，反而是欧版QE的溢出效应更令人担心，尤其是作为欧洲重要贸易伙伴的中国，人民币被动升值压力自此骤增。

　　QE能否击准七寸

　　先后执行购买资产抵押证券(ABS)、执行定向长期再融资操作(TLTRO)等一系列措施，却仍拉不回一路狂泻的通货膨胀率，于是，欧央行决定彻底拧开流动性的阀门。然而，QE效果如何呢？

　　至少中国现代国际关系学院欧洲所副所长王朔不太看好。他的理由有二：一是QE的购债方式；二是银行业放贷意愿。

　　首先，按官方消息，欧央行按照成员国持股央行比例购债。王朔指出，这意味着德国、法国这些持股欧洲央行比例较高，但融资成本较低的核心国家将会获得QE释放的大部分流动性；而持股欧央行比例较低，融资成本较高的希腊等外围国家仍无法获得足够份额，欧元区失衡矛盾依然存在。

　　其次，此次QE，欧央行用资产购买总额的12%来购买机构债券。王朔分析，此举是想直接降低银行业资金成本，刺激其放贷意愿。“不过还是那句话，资本都是逐利的，增长前景不确定，银行不愿意投实体经济，实体经济本身也无意发展，源头流动性再丰富也是白费，还是要流到大宗商品、黄金市场去投机。”

　　数据显示，欧版QE消息公布后，纽约黄金期货上涨7美元，收于每盎司1300.7美元。“公布QE、注入流动性，肯定是好的，但是有没有达到可以全面反转欧元区经济那么好，我觉得是没有的。”王朔这样说。他强调，欧元区多成员国结构模式，加上没有欧央行财政权力缺失，注定任何政策工具效果在欧元区执行都会大打折扣。

　　别人的货币我们的问题

　　更令人忧心的是，欧版QE或许无法治愈自身顽疾，却给区外经济体发展添堵，比如中国。

　　商务部国际贸易经济合作研究院欧洲部副主任姚铃就担心，欧版QE引发的欧元汇率长期低位动荡，会对人民币形成升值压力。

　　兴业银行首席经济学家、市场研究总监鲁政委解释得更加清晰。他称，作为占美元指数权重过半的货币，欧元超市场预期规模的量宽将推动美元更快升值，而过于平稳的人民币中间价已不足以应付这种调整，人民币有效汇率将再度被动升值，由此出口受到抑制、中国国内需求更多向日本欧洲美国产品和服务转移，国内通缩压力增大。

　　同时带来的还有资本流出的压力。光大证券首席宏观分析师徐高就指出，欧央行超预期的QE通过汇率途径还能加大中国资本流出压力。欧央行推出QE之后，欧元贬，美元升。人民币将跟随美元对其他货币升值。这时，人民币将对美元表现出更大贬值压力，以及相应的更大的资本流出压力。用残差法估算，2014年12月我国资本流出在6000亿人民币，规模创下本世纪新高。而在欧央行QE之后，中国央行势必更大规模买入人民币来稳定人民币汇率，这将对国内金融市场资金面形成紧缩效应。

　　漫画/牛田