■ 深圳特区报记者 王晓晴

　　政策暖风频频吹向新三板，在国务院颁布《关于全国中小企业股份转让系统有关问题的决定》后，新三板挂牌企业试点迅速扩大至全国范围，新三板自此迎来了久违的盛宴。来自投中集团的最新统计显示，截至2014年12月15日，新三板挂牌公司数量接近1500家，是2013年挂牌公司数量的近4倍，总市值合计超过2000亿元。乐观预计，今年挂牌企业可能在去年高位上实现翻倍，达3000家。

　　尤其值得关注的是，新三板的日渐活跃吸引了创投机构、券商及各路新进资本，日前，深圳久久益资产管理有限公司仅用一周时间即募集成立了业内首只专投新三板的基金，由此可见市场热度。

　　●挂牌企业数量骤增

　　发展新三板市场是完善多层次资本市场必经之路，新三板自2006年推出以来一直不温不火，但近两年在各方推动下，新三板取得了非凡的成绩，挂牌企业数量骤然提速，在年初300余家基础上，年末突破1500家；交易模式也取得重大突破，做市商交易于8月份顺利推进，竞价交易则是积极准备中，伺机推向市场。总体而言，企业池规模和交易流动性取得了质的飞跃。

　　相较主板及创业板市场严苛的审查条件及长时间的排队等待，新三板宽松的挂牌条件成为吸引公司的重要因素。创业板、中小板的上市条件众多，在规范运行、财务会计、募集资金投向等方面都有严格限制，而目前新三板挂牌的法定条件多为定性指标，具体尺度由主办券商把握。

　　更为重要的是，企业在新三板挂牌成本低、周期短。数据显示，挂牌新三板企业平均支付的中介费用仅150万元左右，且地方政府一般会提供财政补贴，总体费用不及创业板挂牌的十分之一。新三板挂牌审核周期较短，目前股转系统日均审核通过近10家企业，据全国中小企业股份转让系统监事长邓映翎透露，到2015年1月底，股转系统将审核通过700家企业，总挂牌企业数量将达到2100家，新三板会上演真正的“速度与激情”。

　　新三板缘何成为企业的新目标？投中研究院分析，推动企业挂牌的核心要素是三条：地方政府财政补贴+转板场内市场预期+做市/竞价交易预期。对于企业而言，无论是登录场内市场，还是在新三板挂牌，其最核心的诉求是融资，而A股市场IPO发行并不那么容易，新三板恰恰在此时抛出这一橄榄枝，无论是后续转板还是在场内直接开展交易，理论上都可以满足企业的募资诉求。而且，各地政府为了鼓励企业挂牌，纷纷出台各种地方政策，对于挂牌成功的企业给予100万-200万元补贴，个别地区甚至给予350万元的高额补贴支持。就硬性开支而言，某企业成功挂牌新三板的费用基本可以与补贴冲抵。投中研究院有关负责人称，政府买单加上企业挂牌的默契成为挂牌数量骤然升温的导火索。

　　在各方合力推动下，新三板挂牌业务量成绩斐然，新增挂牌数量由前几年的个位数，到过去两年一百余家，再到今年一千余家，至此我国新三板市场规模已经初步成型，在数量上跟A股市场相比已有立足之地。从总市值来看，截至2014年12月15日，总市值已经接近2000亿元。

　　●交易模式期待更大变革

　　新三板挂牌企业数量一路高歌猛进，但不可忽视的一个重要事实是，新三板公司总数接近1500家，但总市值却仅有2000亿元，远低于主板及创业板，显示新三板的融资能力与主板、创业板相比仍有较大差距。来自投中集团的数据显示，58%的企业上一年度净利润低于500万元，中小企业仍是新三板主要覆盖对象群体，挂牌企业定增融资案例394起，募资金额超 150 亿元，平均定增募资仅为0.23 亿元，融资能力有待提升。此外，定增目的单一，以补充流动资金为主，并购主导仅占3%，股权激励诉求仅占10%。

　　定增业务是考验新三板市场融资能力的主要渠道， 虽然2014年以来新三板定增的公司数量和实际募集金额均有显著提升，但与主板及创业板相比差距较大。分析认为，融资能力的提升在很大程度上依赖新三板的流动性，交易模式的变革尤为重要。数据显示，自去年8月25日做市商制度启动以来，截至12月15日，共有90家公司选择采用做市商交易制度，有54家做市券商。

　　投中研究院分析称，在流动性匮乏的新三板发展初期，做市商起到了流动性供给的角色。但是，由于新三板做市商制度刚刚起步，以及新三板公司业绩不稳定等原因导致市场流动性不足，与主板及创业板相比还有较大提升空间。新三板市场流动性的不足不仅制约融资功能的实现，而且不利于企业的定价估值，交易模式的变化将是今年新三板改革的核心所在，相对于数量的增长，交易模式的变迁才是新三板市场在未来多层次资本市场架构中发挥更重要作用的核心支撑力。

　　作为业内第一个专投新三板的基金负责人，吴军对新三板相当乐观，“新三板是中国真正意义上的‘纳斯达克’，将成为中小企业获得银行间接融资的真正通道，是中华民族创新动力的大本营，是中国梦腾飞的资本基垫，也是凶悍掘金的财富新阵地。”他分析，在新三板企业股权可以质押等制度性的法律性环境得到改变后，新三板的投资机会浮现，去年就有多起上市公司并购新三板公司案例，说明已经有一部分先知先觉的资金看好新三板。

　　小资料

　　何为新三板

　　新三板，即代办股份转让系统，是指以具有代办股份转让资格的证券公司为核心，为非上市公众公司和非公众股份有限公司提供规范股份转让服务的股份转让平台。因为挂牌企业均为高科技企业而不同于原转让系统内的退市企业及原STAQ、NET系统挂牌公司，故形象地称为“新三板”。2006年1月，经国务院批准，中关村代办系统股份报价转让试点正式启动，其主要目的是探索我国多层次资本市场体系中场外市场的建设模式，探索利用资本市场支持高新技术等创新型企业的具体途径。