■ 深圳特区报记者 王欣

　　上周末，来自两大监管部门的最新举措沉甸甸地压在投资者心头：一方面是证监会处罚融资融券业务违规的券商；另一方面是银监会推出《商业银行委托贷款管理办法》（征求意见稿），禁止将银行授信资金作为委托贷款资金来源，被认为是防止资金绕道进入股市。市场预计牛市步伐可能会有所放慢，此前已经出现滞涨现象的龙头板块——券商板块有望出现一定调整。

　　违规券商受罚传递监管信号

　　作为本轮行情表现最为突出的领涨板块，券商行业在过去60个交易日中以132%的累计涨幅高居各行业之首，并且涨幅高出排名第二的房屋建设行业多达40%，呈遥遥领先之势。即便是在最近两周的震荡横盘过程中，券商板块也走势稳健，显示投资者对其后市仍有期待。

　　但近期，两则新闻都提示投资者应对该板块的短期表现加以警惕。

　　1月16日，证监会新闻发布例会上通报了对45家证券公司的融资类业务现场检查结果、以及对相关公司的处理。其中，中信、海通、国泰君安存在违规问题，采取暂停融资融券账户三个月的处理；对民生证券和广州证券、齐鲁证券等5家公司采取警示的监管措施。

　　国泰君安证券非银金融行业分析师赵湘怀认为，证监会将两融定义为总体运行平稳，风险相对可控，也就是说这个业务不是说像之前有一些市场观点猜测的“风险很大”。第二、证监会重点处罚十几家券商。但其实中信、海通没有很大的原因受处罚，“我们觉得这是一个监管层主动调控的信号，而不是一个真正有什么大的风险。”第三、证监会限制了券商向50万元门槛以下的客户继续融资，说明“存量能够继续，增量不再允许”。

　　总体而言，分析认为，证监会对两融违规券商的处罚，“释放信号的意义大于实质的意义。”那么，监管层想要释放怎样的信号？可以推理出来的结论是，监管层对杠杆牛市的风险提出了初步警示。

　　估值压力影响短期热点

　　另一则需要引起重视的新闻，是中信证券1月16日晚间公告称，公司第一大股东中国中信于1月13日至16日，减持中信证券股份3.48亿股，约占公司总股本的3.16%。按此段时间的交易均值32元计算，大股东由此套现约110亿元。

　　去年12月底，中信证券发布公告称，拟按照不低于定价日前5个交易日H股收市价平均值80%的价格，新增发行不超过15亿股新H股，募资金额可高达416.3亿港元。

　　如果大股东参与此次增发，由仅从“港买A卖”这种操作路径上，简单计算便可套利数十亿元。

　　事后人们从中信证券的增发公告中分析，大股东中国中信可能并不在H股的增发对象之列，因此这种套利操作可能并不会实际发生。但这还是向投资者提了一个醒：对于同时在A股和H股上都发行了股票的蓝筹板块，两地股票价差带来的套利操作将会很快实际发生，沪港通的开通运行使这种套利更加可行。

　　值得注意的是，沪深A股经过去年底以来的快速上涨，此前比价相对较低的金融板块已无价格优势可言。同花顺数据显示，截至上周五，A+H股板块中，仅有宁沪高速、海螺水泥、华能国际、万科、青岛啤酒、复星医药等6家的A股股价尚低于H股，其余个股已全线超出。其中，中信证券、海通证券的A股分别较H股溢价45%和56%；连中国石油这样的大盘蓝筹，也溢价80%；在A股市场上风头颇健的中国交建，溢价72%；连一贯估值较有优势的银行板块，也出现了11%-66%的不等溢价。

　　实际上，回顾上周市场走势时可以看到，在上证综指一周大涨2.77%、中小板指与创业板指分别上涨3.95%、5.56%的情况下，领涨市场的是前期表现相对较弱的中游板块，如家电、汽车、计算机等行业。

　　这种特色在2015年开年以来已有端倪。今年年初以来，去年涨幅较高的如券商、建筑、钢铁等在年初下跌幅度也相对较大，而涨幅明显落后的家电、传媒、电子、医药以及表现相对中游的计算机、汽车等则近期表现较好。汇丰晋信基金的策略分析师认为，这在一定程度上表明市场对于前期涨幅过快板块的谨慎，资金更倾向配置涨幅较低，估值仍较为合理的板块。

　　大盘将进入震荡区间

　　从市场上周一波三折的走势可以看到，前半周股指回撤到3200点附近震荡整理，上周四则单日长阳逆转颓势，上周五延续升势，盘中最高摸至3400点附近。唯一不足的是量能未能有效放大。

　　建信基金判断，牛市一般会经历纯粹提估值、估值盈利双升、盈利向上估值乏力的三个阶段，目前A股仍处于抬估值的第一阶段。预计金融等蓝筹领头不会变，创业板和中小板短期的领跑是补涨逻辑而非风格切换。

　　国泰君安证券分析师任泽平认为，杠杆融资和急涨风险必然会导致监管层洒水降温，未来是市场和监管层的博弈，从快牛切换至慢牛是双赢，暴涨暴跌是双输。

　　去年新财富策略第一名的兴业证券分析师张忆东也认为，从2014年下半年开始的这轮行情是中长期的行情，有望持续3至5年，可与1996年-2001年类比，走出一波三折、牛熊掺杂、底部抬高的行情。对于2015年的A股行情，他以“小涨、大波动、大分化”来形容，认为此前预计的2015年的“大涨”被2014年12月行情提前预支了一部分。

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　　中信证券整改融资融券业务

　　将按期清理完成旧的逾期合约

　　据新华社北京1月18日电 中信证券18日晚间公告称，因存在为到期融资融券合约展期的问题，中信证券被证监会采取暂停新开融资融券客户信用账户3个月的行政监管措施，公司已对此采取整改措施。

　　根据公告，中信证券将暂停新开立融资融券客户信用账户3个月。自1月16日起，公司将不允许新增任何新的合约逾期，距合约到期两周前将反复提醒客户及时了结合约，对于到期未了结的合约将强制平仓。

　　中信证券同时承诺，在监管规定的时间内，清理完成旧的逾期合约，并将融资融券业务客户开户条件由客户资产满人民币30万元提高到客户资产满人民币50万元。

　　中信证券表示，公司始终高度重视融资融券业务风险管理，随着融资融券业务规模的快速增长，为有效控制风险，公司已经实行严格的风险控制标准，目前融资融券业务客户保证金比例为70％，客户融资杠杆比例较低。此外，对客户信用账户持仓集中度实行实时交易前端控制，限制客户信用账户单一持股比例，降低客户流动性风险。

　　该公司表示，将认真整改，全面梳理现有业务流程和规章制度，严格按照现有业务规则开展业务。

　　此前，中国证监会新闻发言人16日说，中信证券、海通证券和国泰君安3家公司存在违规为到期融资融券合约展期问题，受过处理仍未改正，且涉及客户数量较多，对这3家公司采取暂停新开融资融券客户信用账户3个月的行政监管措施。

　　另据18日公告，中信证券获准成为上海证券交易所股票期权交易参与人，获准开通股票期权经纪业务交易权限。