华宇软件(300271)：法检业务转型在即 食品安全大风渐起

　　大众法律服务前景广阔，依托入口优势积极布局

　　大众法律服务市场随公民法律意识的提高不断发展完善，目前从法律咨询到诉讼代理，公众的法律需求呈现出多层次、多样化的特征，一个多环节、多参与方的法律服务生态产业链已经开始形成。华宇背靠法院信息系统，推出诉讼无忧服务平台，从“产品+服务”的商业模式向“云服务+运营”的模式的转变。目前诉讼无忧网已与全国超过800家法院实现合作，可实现在线案件查询、网上立案预约和电子文书签收等业务。未来依托法院入口优势，公司在大众法律服务方面的布局将更具优势。

　　食安信息化领域优势明显，信码业务助力食品溯源

　　随着食品安全监管体制改革的完善，监管职责更加清晰，食品安全信息系统工程受到更广泛的重视，食安信息化行业迎来良好的发展前景。公司通过多年探索，目前已经形成完善的“智慧食安”解决方案集，以及多个食品药品安全溯源系统实施经验。公司于今年3月出资建立控股子公司华宇信码，通过带部分涂层二维码核心技术构建面向生产企业、流通企业、政府机构、消费者的信息服务平台，二维码技术的应用将成为食品追溯平台的推动力量，而华宇已有的业务平台将为信码业务的开展提供广阔的空间。

　　投资建议

　　公司传统业务将充分受益于法检信息化进程的加速，而随着大众法律服务市场的发展，法院系统的入口端资源将保证公司在C端市场的竞争优势；同时随着食品安全管理体制的理顺，食安信息化市场也将进入快速发展期，华宇金信布局多年，积累深厚，有望在食安信息化领域继续保持龙头地位。我们预计公司2014-2016年EPS分别为1.11、1.45、1.89，目标价50.75元，对应2015年35倍市盈率，首次覆盖给予“增持”评级。光大证券

　　正泰电器(601877)：参股环保公司 加速战略布局和资源整合

　　全资子公司出资1095万元，增资收购污水处理公司达人环保8%的股权，具有重大战略意义。公司全资子公司浙江正泰投资有限公司出资1095万元对浙江达人环保科技有限公司(“达人环保”)进行增资，获得达人环保8%的股权，按净资产测算估值市净率7.5倍，其中人民币108万元计入达人环保的注册资本，剩余人民币987万元计入达人环保的资本公积。截至2014年10月31日，达人环保总资产1663万，净资产1662万，2014年1-10月收入490万，净利润-146万。本次增资完成后，正泰投资将持有达人环保出资的8%股权，为该公司第三大股东。自然人陆效军持有达人环保的49.94%股权，仍为该公司第一大股东。

　　达人环保是国内唯一拥有德国PKA 湿地技术的企业，从事污水处理、景观水处理及景观水体生态修复，业内品牌效应较好，项目经验丰富。“人工湿地”是近年来新的环保技术，通过种植菖蒲、芦苇等植物，对污水进行过滤使用。达人环保定位为“农村污水治理专家”，主要应用自主研发湿地技术，为农村城镇生活污水提供低成本的解决方案。项目一次性建成后能使用50年，处理100户农村居民污水的日运行成本只需1.3元，具有污水处理效率高、去污效果好、土地利用率高、投资运行成本低及管理方便的特点。公司的“介质复合型人工湿地”技术获得12项国家专利，其中4项国家发明专利，8项实用新型专利。达人环保董事长陆效军为德国归国博士，舟山市政协常委，自2003年建造国内第一个PKA 湿地污水处理项目，已完成近百个PKA 湿地项目，目前已在浙江省内全面推广。

　　通过本次资产收购进入环保节能领域，连续落定三单战略收购，看好公司在新能源、新材料、工业自动化等领域战略扩张。正泰电器2010年初上市募集约25亿资金，2011年发行可转债15亿，一直维持等额现金近40亿的优良财务基础。2012年6-9月，开始在外延收购上有过一连串的动作。去年12月，公n 司子公司先后出资 1012.5万元收购石墨烯公司新池能源80%的股份，出资1512万元收购电动车充电设备公司绿城信息18%股份。此次收购是公司通过并购进行长期战略布局的延续。通过本次收购，正泰电器得以切入环保节能领域，借机拓展在水处理行业配电与工控产品的配套服务，填补了公司在该应用领域业务与市场的空白，积累相关经验，有利于公司抓住节能环保产业发展的重大机遇，为未来打造水环境保护总体解决方案奠定了基础，对公司在专业应用领域的战略布局与业务拓展有着重要意义。我们继续看好公司后续在新能源、新材料、工业自动化、储能等新兴领域的战略布局。

　　盈利预测与估值：我们预计2014-2016年EPS 分别为1.85/2.21/2.63元，同比增长21/20/19%，考虑到正泰在低压电器领域的品牌地位、诺亚克新品牌开始放量、同时公司开始战略布局新能源、新材料领域，给予2015年18倍PE，维持目标价40元，维持买入评级。齐鲁证券

　　三六五网(300295)：O2O战略明晰 打造房产生态体系

　　公司业务转型，打造房产O2O、家居O2O、社区O2O和金融平台的“3+1”模式。房地产行业线上线下O2O的融合已经成为不可逆转的方向。三六五网于去年施行了业务的横向延伸，充分利用线上流量优势及客户资源，涉足互联网金融、家装平台和社区电商等业务。我们看好公司以房地产O2O、装修O2O、社区O2O以及金融服务平台为核心打造“3+1”的业务模式，以及公司整合线上线下资源，打造房地产产业链的闭环服务结构，塑造全新的房产交易平台。

　　三六五推出的装修宝对行业痛点针对性强，推广进程快于预期。家装行业市场集中度低，在约三万亿的市场规模中，前十家公司合计才1000亿左右的规模。此外，家装行业环节较多、信息不对称问题非常突出。三六五于去年开展装修宝业务，对行业痛点针对性强，推广进程快于预期。装修宝向客户提供家装、金融等增值服务，其推出的家居O2O产品“365装修宝”已经在合肥等6个城市成功运行，预计2015年公司可以在10个核心的城市完成布局。

　　房产P2P金融切入交易环节，增加盈利渠道，改善原先以广告为核心的商业模式。三六五设立安家贷金融服务有限公司，涉足房产P2P这个房产服务的核心环节。在“安家贷”仅仅上线半个多月的时间里，其多个产品已实现“秒杀”。我们认为，公司发展房产P2P业务的优势在于线上流量大、客户资源多。且公司发展P2P金融业务能够有效切入房产交易环节，增加盈利渠道，改善原先以广告为核心的商业模式。

　　三六五网整体房产O2O战略明晰，公司执行力强，员工持股优化公司治理结构，看好公司长效发展，首次给予公司买入评级。预计公司2014、2015年归属母公司净利润分别为15638万元和22155万元，对应EPS分别为1.95和2.77元。基于公司巨大的发展空间，并参照其他互联网平台的估值，我们给予公司2015年45倍PE的估值，对应目标价124.65元。首次给予公司买入评级。海通证券

　　新大陆(000997)：移动支付软硬兼备 运维服务提振预期

　　公司正筹划购买江苏智联天地科技有限公司股权交易事项，2015年1月9日，与目标公司股东四川尚纬信息技术有限公司代表和钱志明(乙方)签《股权收购意向协议》，拟购目标公司55%股权，拟以支付现金方式向智联天地股东支付全部交易对价。

　　乙方承诺在签订正式协议后1年内以不低于总对价20%的现金增持新大陆股票，并承诺3年内不转让；乙方承诺，目标公司2015年经审计税后净利润不低于1500万元，2015年、2016年经审计税后净利润合计不低于3800万；2015年、2016年、2017年经审计税后净利润合计不低于7000万元。

　　近期公司事件：

　　1) 2014年12月30日，公司全资子公司福建新大陆自动识别技术有限公司，获支付宝(中国)网络技术有限公司10000套定制条码扫描枪采购订单。

　　2) 2014年12月29日，公司收到江苏省国际招标公司的入围通知书，告知公司确定为中国民生银行股份有限公司零售银行部快乐收终端设备项目(MPOS，基于移动终端的POS)的入围供应商。

　　3) 2014年12月，公司全资子公司福建新大陆自动识别技术有限公司，独家中标步步高商业连锁股份有限公司2100套二维码扫描枪项目。

　　主要观点

　　移动支付，可视为第三方互联网支付在移动互联网和物联网时代的特殊表现形式，亦是PC到手机，鼠标到手指，线上到O2O，以及固网到移动的转化过程中，最典型的演变结果；其或将是互联网金融创新模式中，发展路线较确定，行业集中度较高，企业规模较大且收益最为集中的环节之一，预计其发展将经历业务产品和运维服务两个阶段：

　　1) 软硬件一体化。二维码硬件识读设备和软件环境，享有“新兴市场+成熟产品”的绝好市场契机，从“哑终端”到“智能终端”的飞跃，使单纯完成支付行为的POS终端，升级成智能POS机，或将存在交互界面，融合物流跟踪，商户管理，商户和用户信息互通，以及App内嵌等综合功能，构建支付领域高成长系列产品。

　　2) 网络O2O闭环运营。二维码标签，实现线下到线上引流，营销和核销，有资讯传递，电子商品，电子票务和物流管理等主要应用，未来更具网络服务和运维创新空间，包括B2B2C的二维码O2O业务营销平台，集合销售工具，营销渠道，营销资源和营销管理等；食品溯源等物流管理，步入物联网核心领域等。在有效解决商户，用户，支付环境和物品等4方面综合一体化的过程中，依据数据和环境，提供服务，咨询和渠道营销等高附加值业务。

　　现阶段，二维码是O2O模式中最成熟和安全的“接口”，其兼容主动(软)扫描和被动(硬)扫描两种模式，本身不存在安全性问题。在监管部门出台的相关行业标准监管下，可通过完善扫码流程、机制解决，如在扫码设备上，通过安全监测、软件升级、设置密码等途径避免支付隐患。

　　公司信息识别和电子支付产品具备较高的市场份额和品牌影响力，在自动识别条形码、电子凭证和溯源应用等业务上排名大陆第1位，在金融POS产品等领域排名大陆前3位，更重要的是，上海翼码(公司股权占比35.96%)，为公司二维码扫描产品提供运营和服务平台，其是全国业务规模最大，地域覆盖范围最广，运营管理体系最完善的二维码电子凭证的业务商与运营服务商，2013年推出的二维码营销服务平台“旺财”成功上线，在市场上得到不错的反响。

　　1) 具备从芯片到整机的硬件能力，以及软件营销平台，近期公司获得步步高，民生银行和支付宝等金融和互联网行业用户的订单，充分体现在二维码及其智能识读设备上的比较优势，未来市场空间巨大；拟收智联天地，一方面凭借公司二维码识别优势，帮助其在快递移动智能终端市场获得较快增长，依靠其对快递行业的深入理解和客户资源，拉动二维码识读模组、MPOS等产品销售，带来明显业绩贡献；另一方面，智联天地的移动互联网业务与公司的二维码O2O营销业务将产生很好的业务协同作用。

　　2) “旺财”目前签约商户数近1.9万个，营销活动超12.4万次，个人参与人数超过7920万次，已成O2O营销的典范平台，未来凭借稀缺性和延展性，在二维码支付闭环之后，提供更广阔的运维服务空间。

　　看好公司软硬件产品优势及其巨大的市场空间，以及现阶段O2O模式运维雏形下，未来广阔的运维服务空间，具备长期投资价值。

　　风险提示

　　宏观经济环境恶化，移动近场支付市场拓展不达预期，以及互联网金融创新推进不达预期的风险。

　　业绩预测和估值指标

　　预计14/15/16年公司净利润为2.83/4.35/6.30亿元，对应EPS为0.54/0.84/1.21元，同比增长28.37%/53.71%/44.84%。14/15/16年的动态PE分别为48.22/31.37/21.66倍，给定“强烈推荐”评级。方正证券

　　众合机电(000925)：受益于智能高速列车建设和铁路“走出去”战略

　　收购浙江海拓环境获有条件通过将增厚2015年EPS.2014年8月，公司拟增发收购浙江海拓环境技术公司100%股权。海拓环境是专注于工业废水处理的运营商，承诺2014-2016年扣非净利润分别不低于2600万、3120万和3744万。收购获批将使海拓环境获得市场和资金支持，我们判断海拓环境未来几年盈利有大幅超预期可能。

　　员工持股计划完成股票购买，压制股价意愿消除。2014年12月25日-12月29日，公司员工持股计划共购买众合机电股票约330万股，购买均价为18.73元。前期由于公司尚未完成员工持股计划股票购买，我们合理推测公司主观上并不希望股价过快上涨。在完成股票购买后，这一压制股价的因素彻底消除。同时，在公司2014年实现微利的背景下，在此价格实施员工持股计划体现了公司对未来两年业绩拐点的信心。

　　智能高速列车通过验收，高铁市场面临突破。公司目前轨道交通业务以地铁信号控制系统为主，尚未切入高铁市场。2014年12月初，公司与网新创新合作的“十二五”科技支撑计划《智能高速列车系统关键技术研究及样车研制》项目通过科技部现场验收。公司和网新创新共同研制了智能高速列车系统中最为关键的高速列车动态感知系统，实现了高速列车车载网络(列控网、传感网、物联网和互联网)的融合，有助于实现高速列车的安全可靠运行和全生命周期的能力保持与优化。我们估计智能高速列车项目最快2015年下半年开始招标，整体市场容量超过50亿，鉴于公司为国家支撑计划的主要承担者，我们判断公司有望在智能高速列车市场中占据较大份额。此外，智能高速列车技术可以应用于城市轨道交通，为公司业务带来增量。

　　与中铁电气化集团和中国土木工程集团合作，受益于中国铁路“走出去”战略。12月8日，公司与中铁电气化集团签订战略合作协议。其中，2015年的合作重点之一是就并购海外企业相关业务展开协作。此外，通过与中国土木工程集团公司合作，公司已经在埃塞俄比亚等国的轨道交通项目中取得突破。随着中国铁路“走出去”战略的进一步实施，作为国内城市轨道交通信号系统的主流供应商，公司有望在海外市场取得持续的更大的突破。

　　南北车复牌有助股价表现，业绩拐点明确，维持“买入”评级。假设海拓环境2015年全年并表，我们预测公司2014-2016年EPS分别为0.03元、0.31元和0.99元。公司是A股智能高速列车最重要标的，同时也受益于中国铁路走出去战略。我们判断南北车复牌后强劲股价表现将带动公司股价上涨。我们给予公司30.00元的6个月目标价，对应约30倍的2016年备考EPS，维持公司股票“买入”评级。建议投资者关注公司海外市场开拓、自主产品认证以及智能高速列车业务进展。海通证券

　　桐昆股份(601233)：涤纶长丝龙头迎来新一轮景气周期

　　涤纶长丝行业2011年以来的产能扩张逐步进入尾声，2015年新增产能大幅减少。高成本切片纺产能逐步被淘汰，行业主流直纺装臵实际开工率持续攀升。

　　近年来涤纶长丝年产销量增速保持在10%左右，高于其他聚酯下游品种。我们研究认为，2015年开始涤纶长丝行业逐步迈入新的一轮景气周期，旺季来临时直纺产能或将供不应求，单月吨毛利同比再创新高。；

　　油价下跌加速盈利反转，产业链利润重新分配

　　四季度以来原油价格暴跌，主要系由于供给过剩，原油价格短期内难以反转。

　　与08年油价下跌的区别在于，本轮油价下跌期间，国内纺织服装内需和出口需求仍然稳定。受益于上游原油-PX-PTA价格快速下跌，11月涤纶长丝吨毛利创下三年来新高，油价下跌加速行业盈利反转。涤纶长丝产业链价格重心下移之后，与棉花、腈纶等产品价差进一步拉大，竞争优势得到加强；上游PX-PTA产能过剩，2015年产能持续扩张，压制价格反弹，产业链利润再分配有利于涤纶长丝高毛利持续，并且提升行业估值水平；

　　桐昆股份：涤纶长丝龙头，业绩反转在即

　　桐昆股份是国内涤纶长丝龙头，产能290多万吨，市占率10%左右。我们粗略测算，涤纶长丝毛利增厚100元，增厚公司EPS0.23元。公司前三季度扣非净利润为-1258万元，预计2015年迎来业绩拐点，业绩反转在即；

　　盈利预测及估值

　　预计公司2014-2016年EPS分别为0.30、0.51、0.72元，动态PE分别为34、20、14倍。公司PB为1.4倍，低于同行平均水平2.17倍。首次覆盖，给予“买入”评级。浙商证券