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中美股市走势背离五年 金融“三剑客”脚步放慢

  • 发布时间:2015-01-10 08:49:10  来源:新华网  作者:佚名  责任编辑:罗伯特

  牛市来了。许多人不知道它从哪里来,又到何处去;有人甚至不承认它的存在。关于牛市,我们到底知道些什么? 实际采访中才发现,很多时候,我们对牛市的崇拜远远超越了对它的认识。

  本周,狂奔的牛市终于放慢了脚步。在金融股的引领下,A股慢牛格局渐趋成形。

  中美股市走势背离五年

  2009年以来的后金融危机时期,美股牛了5年,A股则熊了5年。上证指数至少4年半时间在2000点附近徘徊,相比之下危机发源地的美股不仅填平了金融危机造成的低谷,三大股指还分别创出其历史新高。

  许多人想不通这是为什么?原来与“救市”的技术性方法有关。我们4万亿刺激计划,全部投入了实体经济,甚至没有拿一分钱像美国那样“补金融大窟窿”。虽然成功抵御了金融海啸的外部冲击,经济复苏见效快,特别是阻止了失业潮,但是由于不是通过市场配置资源,这就不可避免出现了重复建设、资源浪费、产能过剩、投资效率低等问题,尤其是地方债融资平台被放大的问题。据中国审计署的调查显示,截至2013年6月,地方政府整体的债务余额约为17.89万亿元。由地方政府出资设立的基础设施投资公司,全国约有7170家。

  美国则将金融体系注入巨资,以及斥资救房利美、房地美,相反政府不直接救实体经济,甚至对“美国500强”第7名的安然公司也见死不救,任其破产。尔后的几年,美国坚持循序渐进推行几轮量化宽松(QE)政策,让资本市场直接融资发挥更大作用。与此同时,资本市场逐渐激活,2009年4月,道琼斯指数最低探至7483点,但到2014年4月,道琼斯指数高达16457点。这5年间,正是美国遭遇严重金融危机、实体经济遭受严重冲击的时候。通过搞活股市,提振国民信心,并实施金融救助,使经济转衰为兴。美国金融经济危机时对待股市的态度和逻辑表明,有效激活股市被纳入下行预期管理的思考体系里是多么的重要。

  反观中国股市,前几年市场对国内经济下行形势的疑虑一直困扰着A股走势,而且没有意识到,A股的空头肆虐甚至恶性演变,是可以反过来成为国内经济安全运行的某种显著负累的。中央新一届领导集体重视金融改革,把有效激活股市纳入下行预期管理,同时将依法治国上升到国家治理和社会管理的国家战略高度,从根本上提高了投资者信心,改善了市场对中国经济和股市的预期。

  于是,投资的大逻辑已经形成:国家应该重视资本市场,

  资本市场融资发展起来了,可以降低整个政府和企业部门的负债率,释放出新的投资扩张能力;资本市场好了,国有资本可以减持一部分,充实社保基金;老百姓社会保障好了,也敢消费了,推动经济向消费驱动型转型,获得国有资本充实后的社保基金可以拿出更多的钱投入股市,形成一个良性循环。

  金融“三剑客”脚步放慢

  去年第四季度,金融股板块上涨103.25%,央行降息以后的两个月涨幅达73%。金融指数最高达1608点,距离2007年大牛市高点时金融指数1896点不到300点,只剩下约20%空间。事实上,自去年12月9日金融指数创下1608点的6年新高后,上证指数一直高位横盘,牛市开始放慢脚步。

  毋庸置疑,金融“三剑客”中,银行股低估值是显而易见的。横向比较,2014年大部分时间银行板块的市盈率通常维持在4倍左右,属于典型的低估品种。即便经历了年底这波强势上涨,银行板块的市盈率(PE)也仅为6.12倍,在28个申万一级行业中估值最低。纵向比较,美国银行平均市净率1.5倍,好的银行在3倍甚至4倍以上,PE平均在17倍,而我国银行盈利能力很强,净资产收益率(ROE)20%,是美国银行业平均水平的2倍,但是估值还只是在1倍市净率,6倍市盈率。

  保险股公司是典型的负债经营行业,杠杆高达10倍。随着投资渠道全面放开,险资收益率不断提升,在高杠杆的撬动下,保险股充分受益;另一方面,险资体量大,目前4家上市险企投资资产规模约8万亿,其中10%配置权益类,即8000亿元,投资收益率每上升10%,盈利就增加800亿元。

  券商股年报业绩有望大幅提升。去年12月的交易量、两融盘都较11月大幅上升,且股债双牛,自营固收也当喜获丰收,相关机构预计12月份行业净利润环比涨幅50%~60%,18家上市券商净利润超过80亿元。

  虽然金融“三剑客”各有优势,有再领风骚的动力,但A股要走出有史以来最长的牛市,慢牛是必然的选择。只有摒弃疯牛、抑制快牛,防止指数大起大落,A股牛市才能走得更久更远。

  美国股市的牛市都是慢而长,每一年涨幅并不大。无论是上世纪90年代的10年牛市,还是最近连续5年的上涨,都是慢牛,年涨幅大部分不超过20%。道指2013年全年上涨26.5%,2014年全年累计上涨7.5%。长期关注中美股市走势就会发现,美股一周的涨幅甚至不如A股一天的涨幅,美股一月的涨幅甚至不如A股一周的涨幅,美股一年的涨幅甚至不如A股一月的涨幅。可是,美股牛市周期长,有的长达十几年,而A股牛短熊长,笑不到最后。

  从板块指数看,A股近年有所谓结构性牛市说法。2013年的战略新兴产业行情,创业板出尽风头,大涨82.73%,而同期上证综指下跌6.75%、深证成指下跌10.91% 。2014年,上证综指累计涨幅52.87%,深证成指累计涨幅35.62%,而同期创业板指只上涨12.83%。美股三大指数虽有表现不一的时候,但大体上牛熊周期运行是同步的。

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