上周“指数牛”再度狂奔而来，但市场的“一九分化”却愈演愈烈，板块间轮动的空间被再度压缩，金融股和地产股成为仅有的参与蓝筹轮动的品种。一方面，经过了此前一波强势上涨后，可供轮动的品种愈发稀少，如果一旦轮动熄火，市场可能就势展开调整，这并不利于行情的演绎。另一方面，在金融、地产大涨的背后，却是市场赚钱效应的弱化，赚指数不赚个股的尴尬凸显，这可能会降低资金的参与度。预计股指将步入宽幅振荡，以时间换空间。

　　“指数牛”现两隐忧

　　上周“指数牛”再度狂奔而来，沪综指上周累计上涨2.18%，报收于3234.68点，盘中最高上探至3239.36点，刷新本轮上涨以来的新高。深成指上周累计上涨1.96%，报收于11014.62点，距离本轮上涨的高点11050点仅有一步之遥。与之相比，小盘指数则依旧处在下跌通道之中，中小板综指下跌2.25%，报收于7698.01点。创业板指数更是大跌4.19%，报收于1471.76点，周K线上这两个小盘指数已连续三周下跌，市场冷热不均的现象凸显。

　　值得注意的是，在“指数牛”的背后却是“一九分化”的加剧和蓝筹轮动空间的收窄。一方面，上周正常交易的2358只股票中，有530只股票实现上涨，占比为22.48%，宝光股份、赤天化、首开股份、保利地产和招商地产的涨幅占据前五席位，期间分别上涨33.12%、33.04%、29.23%、24.80%和24.48%，这五只股票均来自于主板市场，属于典型的大盘股，是“一”类股票的代表。与之相比，在下跌的1813只股票中，三六五网、三五互联、佳讯飞鸿三只股票跌幅居前，分别下跌21.40%、20.42%和19.57%，这三只股票是典型的创业板股票，也是此前成长军团中的明星股，上周却遭遇资金的大幅杀跌。

　　另一方面，此前市场上涨时，电力、铁路、机械等板块纷纷参与到板块轮动之中，轮动式上涨缓解了单一品种过分炒作的压力，不过上周蓝筹轮动空间却明显收窄，只有申万银行、房地产和非银行金融指数实现上涨，分别上涨6.09%、2.64%和1.07%。其余25个申万一级行业指数悉数下跌，由此来看，只有金融股和地产股参与轮动显示蓝筹股的轮动空间被压缩。

　　股指料开启宽幅震荡

　　回顾本轮上涨，增量资金入场和改革红利释放的反弹逻辑尚未发生转变，但短期板块间缺乏轮动并不利于后市行情的演绎，预计股指将开启高位宽幅震荡模式，以时间来换空间。

　　一方面，本轮股指的上行是由大盘周期股所主导，此前的板块轮动也主要集中在蓝筹阵营中。上涨初期，以铁路、电力为代表的二线蓝筹股率先发力，踏出了反弹的第一步；随后钢铁、煤炭等强周期板块崛起，带动股指继续上攻，最后以银行和券商为代表的一线蓝筹股顺利接棒，完成了周期的内部轮动。不过近期蓝筹轮动空间被显著压缩，只有金融股和地产股参与轮动，可供轮动的品种也愈发稀少。一方面，铁路、电力等板块具有较高的安全边际，业绩稳定，但短期被过度炒作，继续向上的空间受限；另一方面，煤炭、钢铁此类强周期品种股价已脱离了行业的基本面，短期价格快速抬升后，资金获利了结的倾向增强，短期抛压较重。由此来看，从金融和地产股向其他蓝筹板块切换的难度增加，如果一旦轮动“熄火”，市场可能就势展开调整，这并不利于行情的演绎。

　　另一方面，在金融、地产大涨的背后，却是市场赚钱效应的弱化。在上周股指不断刷新前高的背后，却有近八成股票下跌，市场再度陷入赚指数不赚个股的尴尬。上周三个交易日，A股净流出资金分别为387.93亿元、307.49亿元和85.59亿元，虽然净流出金额呈现收窄态势，但资金整体净流出的格局并未转变。如果市场赚钱效应始终不能转好，这可能会降低资金的参与度，缺乏资金的驱动力，股指的上行空间将会受限。