受美国退出量化宽松政策影响，美元汇率今年上涨。同时，中国经济增速减缓，并出现通缩苗头。再加上全球产能过剩仍未缓解，2014年的黄金、白银、石油、金属等大宗商品市场均表现不佳。其中金价全年弱势震荡喘定，原油则在下半年开始大幅下跌，特别是在近两个月时间里出现雪崩式下挫，成为今年大宗商品市场的“黑天鹅”事件。

　　■ 深圳特区报记者林彦龙

　　中国黄金需求大减

　　回顾2014年黄金行情，纽约每盎司黄金价格全年以1205美元开盘，到上周五为止收报1196美元，仅下跌0.53%，全年最高见到1392美元，最低则为1132美元，可谓弱势震荡的一年。

　　2014年初，国际金价因空头回补以及受乌克兰局势影响，一度出现急速上涨，但冲击1400美元/盎司未果，之后快速回落。

　　从2008年以来，金价上涨的主要原因是美联储量化宽松所推动，但这一因素在2014年出现逆转。美联储宣布将退出量化宽松政策，加息预期越来越强烈，刺激美元升值和股市上涨，资金流入风险资产，国际金价一度下探1132美元/盎司，之后回稳进行盘整走势。

　　2013年黄金最大的做多因素是中国需求，在2014年亦出现减弱迹象。2013年购金热潮使中国大妈全球闻名，但今年大妈没有再出手。世界黄金协会的数据上显示，尽管今年第三季度黄金价格下跌9%，中国黄金需求同比大减37%。

　　白银价格相对黄金表现更为糟糕，工业因素也给其带来了较大的下跌压力，全球白银需求在大幅减少，CFTC净多头头寸跌至18个月新低，净空头头寸达到有史以来的最高水平。白银价格全年跌幅达到17%。

　　油价惊现雪崩

　　在过去的五年里，国际油价一直在每桶75到110美元左右的区间里震荡，但这一局面在今年10月份以后出现突变。油价雪崩式下跌，美原油价格最低跌到55美元/桶，距离年内最高价遭腰斩，创下六年来新低。

　　全球经济低迷和美国页岩油增长造成供过于求，被认为是油价大幅下跌的主要原因。2014年美国经济重现曙光，但全球各国经济复苏弱于预期，欧洲增速持续下滑，日本“安倍经济学”难以奏效，全球市场原油需求表现疲弱。

　　在此同时，美国页岩油气产量异军突起，欧佩克成员国又难以达成减产共识，原油供需出现逆转造成油价下挫。

　　当然还有阴谋论者认为，油价崩跌是美国想要用打压原油价格来打垮俄罗斯。俄罗斯确实也因此出现金融危机，卢布大幅下挫。还有期货阴谋论者认为，沙特等产油大国想借低油价拖垮美国的页岩油，并打击伊斯兰国家极端主义的资金主要来源等。

　　英国媒体表示，油价此次雪崩将使未来油价“进入一个新时代”。原油价格供应将不再由欧佩克或沙特决定，而是由市场来决定。原油市场将通过价格机制寻找供求平衡点。如果全球经济复苏提速，能源需求增加，而页岩油气尚不能满足能源市场足够需求，那么油价理性回升是有可能的。

　　商品价格跌跌不休

　　虽然原油去年跌去逾四成，但它还不是最惨的大宗商品。

　　在“2014年涨跌排行榜”中最大输家非铁矿石莫属。截止到12月24日，中国进口矿石指数报66.75美元/吨，较年初跌67.75美元，跌幅为50.37%。

　　专家认为，中国经济进入换档期，钢铁、铁矿石在内的大宗生产物资需求增速明显跟不上产能产量增速，带来较为严重的制约。

　　在国内期货市场上，跌跌不休成为最贴切的写照。格林大华深圳营业部总经理王军对记者表示，与能源价格和国内房地产行业相关的品种跌幅最大，并且在下半年出现加速下跌。如螺纹、橡胶、焦炭、玻璃等价格跌幅均超过三成。

　　王军认为，虽然央行已经开始降息和变相降准，但与股市相比期货市场并未上涨。期货品种未来价格仍取决于经济复苏程度以及去库存的速度。

　　南华期货指出，2014年新兴市场的内外交困与美元指数走牛成为商品系统性下行动力，基本金属无法独善其身，除去供应端有故事可讲的品种，基本金属整体走弱下行。“这种将延续到2015年，因美元指数走强将令商品价格重估，新兴经济体的弱需求难以好转”。

　　趋势

　　预测

　　2015大宗商品市场仍难言乐观

　　深圳特区报讯（记者林彦龙）经历过2014年的跌跌不休之后，大宗商品市场在新的一年能否迎来一波反弹呢？黄金、原油等价格在“后QE时代”将如何演绎?总体来看，主流观点认为，2015年的市场具有比较大的不确定性。

　　2015年的商品市场，恐怕还是难以逃脱美国量化宽松（QE）政策的影响。“QE死了，谁会陪葬？”民生证券管清友认为，从 2013年5月开始，关于QE提前退出的声音就不绝于耳，但美联储依然非常谨慎，未来加息也是如此。最可能的加息时间还是最初美联储主席耶伦提到的明年二季度。QE退出以及货币政策常态化之后，美元中长期走强，黄金进入熊市，大宗商品价格将继续低迷。即使在地缘政治的冲击之下会间歇性反弹，但在全球需求弱复苏、美元走强的大背景下，价格难有趋势性上行。

　　经过超过四成的下跌，油价的未来走势也莫衷一是，虽然有预测认为最终的目标在50美元以下，但看多的也不乏其人。

　　申银万国林开盛表示，布伦特油价跌至50美元/桶，基本可以判断见底。2015年3月有望迎来油价反弹，预计2015年布伦特原油均价为75美元/桶

　　高盛集团最新的报告认为，在2014年的崩盘之后，油价将会开始上涨。“布伦特期货合约价格在2015年年底时候还是会在每桶70美元以下，但是原油生产商们认为油价会有一次反弹。这与彭博社针对专业预测人士的一次调查所显示的结果一致，他们普遍认为布伦特油价会在2015年年终时候有35%的涨幅，至每桶82美元。”

　　阿拉伯地区OPEC产油国预计，全球油价到明年底反弹至每桶70-80美元。伊拉克石油部长表示，油价当前价格会在每桶约60美元企稳，但是明年年中之前或涨破70美元。

　　黄金价格从2014年全年来看处于弱势震荡态势，2015年能不能否极泰来呢？分析师们的分歧一点也不亚于市场的多空争夺。

　　StockCharts.com的技术分析师表示，从长期技术图形来看，明年金价仍面临很大的下行风险，或将跌至1000美元/盎司下方。但知名黄金分析师Ronald-Peter Stoeferle的模型则显示，长期预期金价将达到每盎司1515美元。

　　多头方面，世界黄金协会的投资和策略主管Marcus Grubb指出，从过去1970年以来金价的12次下行趋势来看，在金价低谷的35个月内，通常会回升38%至40%。加拿大皇家银行资本市场的George Gero称，黄金交易将在2015年扭转。还有坚定的“拜金族”末日博士麦嘉华认为，2018年黄金价格可能会上升到3648美元，2023年黄金价格可能会涨到7829美元。但持看空的摩根大通将黄金价格的预测下调4%，至1220美元每盎司，主要是由于通胀预期的走低、更高的美国利率以及美元走强。德银也认为在2015年第二季度金价将触底，底部大约为1125美元/盎司的水平，并称金价跌破1000美元盎司的水平也是可能的。

　　对于因抢金而名闻全球的中国大妈而言，算上利息损失，不到1500美元每盎司是无法回本的。

　　对于能源、工业品等商品价格，中国需求还是最大看点，彭博表示，由于价格下跌，7月份以来全球已有22个铁矿石项目被取消或暂停，减除了约1.4亿吨额外生产能力。中国买下全球三分之二的海运铁矿石，但2014年的升幅估计只有1.5%。据其预测，因供应量加大和美元升值，铜价2015年将下跌5%至每吨6580美元。不过，镍价将随着印尼实施出口禁令而延续最近的涨势，明年会上升8%。同时由于供应量增长缓慢，锌价应当会再涨3%至每吨2231美元。

　　平安证券钟伟表示，2015年，大宗商品整体的供应压力对价格的利空作用将边际下降，而需求端的变化将出现分化。整体而言，一部分商品价格仍将承压于供需两端，比如铜、铁矿石、动力煤；一部分商品需求相对稳定，但供应预期可能或者已经出现改善，比如农产品，以及下半年的原油；还有一部分商品需求将出现改善，且供应端的压力有所改善或者难以恶化，比如天然气、锌和锡。“2015年大宗商品整体下跌局面或难再现，品种价格的方向趋势或出现分化”。

　　期货

　　故事

　　期货冠军清盘

　　今年10月23日，2013年度中国期货私募基金总冠军刘增铖所管理的资管产品银闰铖功5号净值一天从0.8元/份跌至0.647元，当日跌幅达到23.16%，跌破预警线0.75元以及止损线0.70元，触发清盘。

　　据业内人士透露，10月23日之前，刘的大部分产品的净值都在0.8-0.9元之间，他需要一个极佳的行情来完成他的反转计划。当天外盘外盘原油大跌，他打算利用手上的5亿多的资金，将PVC死死地打在跌停板上，然后第二天顺势获利平仓。

　　未想在短暂跌停之后，PVC价格开始反转。刘狠下心来，不断平掉其他品种的头寸，增加PVC空仓。当其旗下5个阳光产品的资金用完后，又将个人委托理财的资金，全部赌在PVC的空头上。结果，个人账号因仓位过重被期货公司强平，公开发行的5个产品，事后风控4只产品全部跌破强平线0.7，触发清盘。

　　银闰投资事后的致歉信表示，事先判断PVC存在大幅补跌的可能，22日晚上外盘原油暴跌2.5%，23日开盘化工类及煤炭类商品全部大幅低开低走，于是马上做空PVC1501合约。在跌停板停留几分钟后PVC开始大幅反弹，并触及止损位，但是由于多头不肯平仓，导致从止损位到最终平仓位“产生明显滑点”。

　　甲醇多头逼仓

　　2013年底，甲醇多头曾有过一波成功逼仓，获利丰厚。或者是受此影响，今年11月开始，期货市场上又有多头想故伎重演。国内某大型甲醇贸易商在11月初开始大肆做多，号称空头有多少货就接多少货，而对手盘是几家有现货背景的投资公司包括期货行业内大佬。

　　一直到12月中，甲醇1501合约表现都强于大盘，一直到12月16日，郑商所发布《纪律处分决定书》称，12日已向投资者周某某发出《风险警示谈话函》，并给予其自22日起暂停甲醇期货开仓交易一个月的纪律处分。

　　在那之后的三个交易日甲醇1501合约连续跌停，最低跌到1763元/吨，从12月初期价最高2797元/吨算，跌幅超过1000元/吨，每手账面净亏超过5万元。

　　有业内消息称，周某某虽然亏损7000多万元，但实际上他并不是此次逼仓失败事件的主角，真正的主角成都某现货商亏损可能高达数亿元。(林彦龙)

　　键词

　　关

　　商品熊市

　　2014年大宗商品迎来堪比2008年的大连续下跌：黄金在2013年下跌近30%的基础上，本年度虽然面临诸多利空，但全年仅下跌0.53%。原油价格全年下跌41%，与2008年不相上下，白银价格下跌17%，铜价下跌14%。环球同此凉热，国内期货市场上，矿石期货价格暴跌逾43%位居年内跌幅榜首位，螺纹钢期货价格跌逾32%，橡胶期货价格下跌37%；焦炭价格连续四年下跌，今年大跌31%，其他下跌超过三成以上的品种还包括，玻璃价格跌34%，PTA价格跌35%，甲醇价格跌32%，棉花价格跌32%。

　　QE退出

　　美联储正式量化宽松（QE）退出成为造成市场全线下跌的重要原因。美国在2008年后实施的三轮QE在缓解金融市场流动性枯竭和促进美国经济复苏方面卓有成效，刺激了股市、债市和房地产等市场的资产价格，并通过财富效应刺激了总需求。随着10月29日，美联储表示将完全退出此类操作。美元指数连续上涨，新兴市场资金流出，同时大宗商品价格受压。

　　不过，在美国退出的同时，欧洲、日本却在继续加大量化宽松，而中国也开始逐渐在释放更多的流动性。

　　通缩

　　“通缩‘病毒’正在全球蔓延”，汇丰12月中国PMI初值为49.5，创6月以来新低。很多专家分析认为PMI再创新低，国内通缩效应继续加深。而中国并不是唯一遭受通缩威胁的国家。11月欧元区CPI为0.3%，而核心通胀率稳定在0.7%左右。一些欧元区成员国多个月通胀增速为负，尤其是希腊和西班牙。日本核心通胀率在4月达到1.5%后，逐步下降，10月仅为0.9%，为2013年10月以来最低。高盛也表示2015年除美国外“很多国家面临通缩威胁”。

　　夜盘

　　2014是国内期货市场“大跃进”的一年，除诸多新品种上市外，各交易所也在年底纷纷展开“夜盘”大冲刺。从去年7月5日上期所展开黄金、白银夜盘交易之后，一年半的时间夜盘品种已经扩容至23个，基本上所有活跃品种都开展了夜盘交易。其中12月26日晚就有10个期货品种开启夜盘交易。

　　在期货公司和交易所因夜盘交易手续费增加的同时，许多期货从业人员却因睡眠不足而叫苦不迭，而焦炭、棕榈油等与欧美市场关系甚微的品种开展夜盘交易，也引发了是否有必要的质疑。

　　（林彦龙)

　　2014金市关键事儿

　　新兴市场动荡 黄金价值凸显

　　国际金价1月份、2月份连续两个月大涨，是2014年唯一连续月度上涨的时期。数据显示，从年初到2月5日，新兴市场股票基金流出资金186亿美元，超过2013年全年的流出规模。

　　QE终结金价大跌

　　美联储10月29日宣布退出政策的当周，纽约金价大跌4.9％，创下2014年来的单周最大跌幅。

　　俄乌局势动荡 黄金重回1300美元

　　2014年俄乌局势的演绎无疑是最为牵动金市的地缘政治因素，且持续影响了市场大半年之久。

　　美元大涨 持续压制金市表现

　　在欧元区进一步宽松预期升温、日元启动新一轮大规模宽松政策以及美国经济持续复苏的背景下，黄金美元的“跷跷板效应”持续困扰着黄金市场。

　　油价大跌 黄金遭“当头棒喝”

　　油价引领大宗商品大跌，对投资者来说可能就是“忘掉通胀”，这对期待经济发展后抗击通胀的黄金资产无疑是“当头棒喝”。

　　（据新华社）