原标题：金融调控的大局意识

　　王 勇

　　在国际金融市场剧烈动荡、国内经济下行压力持续增大的背景下，我国银行岁末时分资金面紧张态势开始升级。中期借贷便利(MLF)到期、新股发行、银行年终考核等多种因素叠加，放大了年底前银行体系流动性压力，货币市场利率也在上升。7天回购利率上周五一举攀升到了6%以上，创下了今年春节之后的新高；而更反映短期资金价格中枢水平的3月期SHIBOR也冲高至接近5%。与市场紧张情绪同步升温的还有希望央行降息降准、释放流动性的呼声再起。此时此刻，管理层的流动性管理显得非常重要。而流动性管理又是金融调控长短结合有效措施之一，这要求岁末年初的金融调控需要强调大局意识。因为此时的政策趋向和调控方向会对新的一年形成强烈的预期，

　　所谓金融调控的大局意识，是指管理层和各经济主体应当明晰，金融调控作为宏观调控的一种形式，其方向和手段一定要体现政府未来经济发展的战略意图，符合十八届三中、四中全会以及今年的中央经济工作会议精神，而不应过多关注和纠缠短期市场变化。

　　当前，金融调控的大局意识主要包括全球经济意识、经济新常态意识和金融调控市场化改革意识。眼下，国际油价大幅下跌正引领国际大宗商品价格下跌，这似乎意味着，新一轮全球性衰退已近在咫尺。欧盟和日本经济已开始出现新一轮衰退迹象。全球投资者在岁末年关之际最大的企盼，就是欧洲央行能在此后履行其“不惜一切代价”拯救欧元区经济的承诺，在明年初推出以收购欧元区国家国债为主的QE行动。然而，就在此时坊间却传闻力推QE的欧洲央行行长德拉吉欲在明年初辞职。若果真如此，则欧元区经济势必又将迎来一场“强震”。

　　尽管当前美国经济正以温和速度增长，就业稳固，失业率下降，但房地产领域的复苏步子依然缓慢，通胀仍续低于美联储的长期目标，特别油价和气价的持续大幅下跌会直接损害能源企业，尤其是开采减少，意味着雇用人力减少，失业率会上升，这是美联储最不愿意看到的。也正因为此，上周四凌晨公布的美联邦公开市场操作委员会今年最后一次会议决议，称0-0.25%超低利率政策依然恰当，对加息用了“将保持耐心”一词。

　　至于新兴市场经济体，由于国际油价近半年来的持续走低及带动的大宗商品价格普遍下滑，俄罗斯、马来西亚、伊朗、尼日利亚、墨西哥、委内瑞拉等产油国和自然资源出口国经济和财政风险骤然增大，迫使投资者不断抛售这些国家的货币，加剧了其货币的贬值进程。尤其是俄罗斯，西方舆论已在评述俄罗斯经济的崩溃了。在如此严峻的国际环境下，中国经济难免不受影响，同时，似乎也意味着金融政策或将进一步宽松。

　　再说经济新常态意识，今年的经济工作会议强调应主动适应经济发展新常态，提出在认识上要到位，方法上要对路，工作上要得力，要有新起色。笔者理解，这有多层含义。政府通过调结构、转方式，彻底改变传统的“三高一低”的粗放式增长模式或旧常态，让中国经济进入转型升级新常态；中国经济增速、发展动力、经济结构都发生深刻的变化，经济增速适度下行，从高速增长转为中高速增长，但以此代价换回来的必须是增长动力更为多元，经济质量和效益提高，经济韧性进一步增强，民生得到真正改善，经济能实现可持续发展；中国将实施更加互利共赢的开放战略，进一步提高对外开放水平。可以说，未来的中国市场将更加开放和包容，人民币将进一步国际化。所以，金融调控也应主动适应经济发展新常态。

　　从金融调控市场化改革意识视角，为使市场在资源配置中起决定性作用，加快完善现代市场体系和宏观调控体系，保持经济总量平衡，促进重大经济结构协调和生产力布局优化，必须坚持市场化调控的新理念，尽快实现市场化调控目标。还须加快建立金融宏观调控市场化运行机制，也就是积极建立基于稳健货币政策的市场化调控与传导机制。坚持政策的稳定性和连续性，保持定力，主动发力，更注重松紧适度。通过金融调控，创造稳定的货币金融环境，促使市场主体形成合理和稳定的预期，推动结构调整和转型升级，努力保持经济稳定增长，积极发现培育新增长点，加快转变农业发展方式，优化经济发展空间格局以及加强保障和改善民生。

　　鉴于上述思路，对照12月汇丰中国制造业PMI初值跌破50关口并创七个月最低水准，CPI涨幅持续收窄甚至显现通缩风险的实情，岁末年初的金融调控还是应综合运用数量、价格、短期流动性管理等多种货币政策工具组合，最有效的是通过流动性管理工具操作比如续做部分到期的MLF、对商业银行开展SLF或SLO操作等方式，继续实施定向降息、降准等宽松措施，千方百计保证释放资金真正进入实体经济，而非一步全面降息、降准。同时，让人民币汇率走向由市场供求决定，不断增强汇率弹性。同时健全宏观审慎政策框架，加强流动性总闸门的调节作用，引导货币信贷及社会融资规模平稳适度增长。

　　（作者系中国人民银行郑州培训学院教授，银行业研究与诊断中心主任）