自11月17日正式开闸至本月17日，沪港通已经“满月”。截至12月16日，恒生AH股溢价指数收报119．70点，较9月份88．72的低点大幅走高近三成半。起跑阶段，沪港通整体状态平稳，预期中的诸多利好效应仍待逐步“发酵”。

　　起跑月余南北冷热不均

　　11月17日，历经半年多的筹备，沪港通试点正式启动。一个月来，沪港通总体表现平稳，并呈现鲜明的南北冷热不均的特征。

　　来自沪深证券交易所的数据显示，截至12月16日，沪股通3000亿元总额度已使用669．6亿元；港股通2500亿元总额度仅使用88亿元。

　　而从单日额度使用情况来观察，除开通首日沪股通用完130亿元额度外，其余交易日双向交易都欠活跃。在近期内地股市持续放量的背景下，最近15个交易日沪股通单日余额维持在100亿元上下，其中超过半数交易日超过110亿元。

　　另据统计，11月17日开闸至12月16日的22个交易日内，沪股通资金流入总量为635．27亿元，平均单日流入金额为28．88亿元；港股通资金流入总量为109．78亿元，单日平均不足5亿元。

　　在业界人士看来，起跑阶段沪港通活跃度不及预期，尤其是港股通表现不尽如人意，或与多个因素相关。

　　银河证券基金研究中心总经理胡立峰分析认为，包括汇兑成本、交易费用等在内，港股通交易成本较高。另一方面，港股交易规则与A股差异较大，标的物较少且股性不活跃。此外，港股通参考汇率价差较大，影响了内地投资者参与港股T＋0交易的积极性。

　　海外资本冷观“估值洼地”

　　沪港通开跑的这一个月，恰逢A股在流动性骤然宽松的背景下走出一波放量上攻行情。大盘蓝筹股成为本轮行情的主力，与沪港通试点初期标的范围高度重合。

　　受此带动，上证沪股通指数一路震荡上行，截至12月16日收报2712．72点，一个月累计涨幅达到25．72％，跑赢同期上证综指近4个百分点。

　　但即便沪深股市总成交额两度突破万亿元大关，沪股通仍显得不温不火。外资对A股表现出的冷静观望情绪，与沪港通启动前后AH股价差变化密切相关。

　　据统计，目前沪市A＋H公司中，绝大多数A＋H公司的A股溢价率都超过了20％。“在估值快速修复的过程中，A股蓝筹股对海外资本的吸引力或逐步减弱。与此同时，近期内地股市表现出的一些非理性因素，也使得风格稳健的外资举棋不定。”华鑫证券投资总监仇彦英说。

　　此外，内地股市T＋1等交易机制缺陷以及金融衍生品市场发展迟滞导致的风险管理工具缺失，也被认为是阻碍外资大规模进入A股市场的重要障碍。

　　不过，在一些市场人士看来，从全球范围观察，沪港两地股市仍是“估值洼地”。

　　不应以成交量“论英雄”

　　“不应以短期交易量来评估沪港通的价值。”申银万国证券董事长李剑阁说。对于沪港通，不以成交量“论英雄”，已经成为众多业界人士的共识。

　　值得注意的是，作为历史赋予沪港通的重要责任之一，其倒逼内地资本市场改革的效应已经开始悄然显现。

　　近期，证监会同步批准了两只跟踪恒生指数的ETF。投资界人士评价认为，着眼于满足沪港两地投资者的大类资产配置需求和跨市场配置需求，未来沪港通框架下将出现更多高效、低成本投资工具。这不仅可以提升沪港通的热度，也有望促动内地与香港核心交易机制差异的逐步缩窄、消弭。

　　事实上，沪港通的意义不仅仅在于推动沪港两地资本市场联袂发展，更在于为内地资本市场跨境双向投资的进一步开放提供示范。

　　今年8月，中国证监会出台“深圳资本市场改革创新15条”，明确“未来在沪港通积累一定试点经验的基础上，支持深、港交易所探索新的合作形式”。在“深港通”排上议事日程的同时，海峡两岸对于“沪台通”的关注也在升温。

　　资本市场之外，以人民币双向交收的沪港通还有其更为重要的价值。作为全球最大的人民币离岸市场，截至今年9月底，包括存款和存单在内的香港离岸人民币资金池余额已达11276亿元，点心债余额3744亿元。而在沪港通之前，香港离岸人民币仅可通过RQFII等机制有限回流。

　　如果将资本市场跨境双向投资和人民币借助资本市场跨境双向流动比喻成一盘棋，沪港通开通只是落子的第一步。伴随利好效应逐渐“发酵”，这一精彩棋局值得所有人期待。

　　虹言无忌

　　“满月”沪港通仍需政策温暖

　　□本报记者路虹

　　沪港通开通一个月来，呈现南北冷热不均的强烈反差局面，A股指数上涨了23%，港股跌6.2%。从额度来看，“满月”的交易数据显示，南下额度累计用去3.5%，合计88亿元；北上额度则用去22%，合计678亿元；恒生AH溢价指数大幅上扬，并于盘中创下31个月以来的新高。据统计，目前沪市A＋H公司中，仅有5只A股股价仍处于折价状态，且幅度不足10%，绝大多数A＋H公司的A股溢价率都超过了20%。

　　从实际运行情况来看，沪港通这一金融创新得到了两地政策的持续支持。

　　为了让更多内地投资者参与港股通，近期已有两只跟踪恒生指数的交易型开放式指数基金（ETF）获批，包括17日结束网下现金发售并启动网上现金发售的南方恒指ETF。该基金的亮点是认购起点仅为1000元。相较港股通要求不低于50万元人民币的资金要求和其他ETF最低50万元的申购起点，大幅降低了投资者分享沪港通投资机会的门槛。

　　12月15日，为了让更具增长潜力的企业股加入以活跃沪港通交易，沪股通投资标的股出现变化。Wind资讯统计显示，太原重工、瑞茂通、海天味业等28只沪股将被纳入沪股通标的名单，而金种子酒、万通地产等27只沪股则被剔出沪股通名单。另外，在港股通方面，早在12月8日就已经增加了神州租车、万洲国际等5只标的股。

　　更为重要的是，为了能让香港本地市民购买沪港通，港股于11月17日取消了每天两万元的人民币兑换上限，可无限量兑换人民币。这是人民币跨境流通领域的一次重大突破，相当于通过沪港通，内地与香港之间可以实现人民币自由跨境流动。“沪港通让人民币首次真正成为一种国际投资货币。”香港交易所集团行政总裁李小加表示，内地投资者可将人民币在境外兑换成港币后投资港股，国际投资者则可将外币兑换成人民币投资A股。通过沪港通，人民币真正从贸易结算货币“升级”为投资货币。而投资货币的属性一旦形成，离岸人民币市场将更趋活跃，汇率市场化的要求也会增加，离岸市场的人民币汇率产品和利率产品都将次第涌现，并将推动人民币汇率和利率市场化改革进程。

　　但从沪港通额度的使用情况看，刚刚“满月”的沪港通仍需政策进一步加温。

　　内地与香港历时7年时间，花了巨大的人力、物力、精力最终打通两地股市的隔阂。作为走向世界的重要一步，沪港通的成功开启，不仅使两地投资者能够互相买卖股票，更是中国金融改革的重要环节。这是我国金融市场全面深化改革的背景下，推动资本项目可兑换和人民币国际化的一项重大改革，具有探路、试水的角色作用。沪港通使用人民币进行交易和结算，属于资本项目下的跨境投资，有助于提高跨境资本流动和金融交易的可兑换程度，从而成为人民币国际化的重要“支点”。从这一角度分析两地的目标和期待，沪港通必将长期受到相关政策的关注和呵护。