杠杆催生的“疯牛行情 ”势必难以延续。作为此轮增量资金加杠杆撬动A股指数的重要受益者，券商板块近期也随着市场去杠杆呼声的高涨而陷入调整。根据相关数据统计，12月8日-12日期间，沪综指震荡休整，阶段涨幅为0.02%；不过同期申万非银金融指数跌幅却带头领跌，跌幅达到0.29%，与前期20余个交易日领涨A股的“带头大哥”角色大相径庭。分析人士表示，中国证监会对券商两融业务进行进一步规范及检查的消息对板块表现造成了一定影响，导致券商股融资买入额和融资净买入额双双大幅下滑，叠加资金派发、技术调整等因素，短期而言，延续回调已难避免，杠杆上的“疯牛”暂时一去不返。

　　12月9日，上证综指跳水160余点，令券商股单边上行的强势格局告一段落，至此，申万非银金融指数节节下挫，上周累计跌幅达到0.29%。伴随指数调整，券商股也从融资客手中的“香饽饽”变为看似翻身无望的“咸鱼”一条，资金吸引力大幅下滑。

　　据数据，上周五申万非银金融板块共计获得242.50亿元融资买入，同期融资偿还额则为240.44亿元，由此当天该板块实现融资净买入2.05亿元，在28个申万一级行业中位居第五。从绝对数字看，这一成绩貌似可圈可点，不过作为A股第一大市值龙头，券商股如此表现实在差强人意。

　　回顾两融市场历史走势，绝大多数时间里券商股都是两融资金流入的主阵地，特别是大盘第四轮上涨以来，随着资金加杠杆意愿的膨胀，券商股每日融资买入额和融资净买入额均毫无悬念地位居行业第一，最高时其融资净买入额还能占据当日两融市场净买入总额的近半壁江山。受加杠杆资金加速流入券商股支撑，A股券商指数也如同坐上直升机，连续领涨市场20多个交易日。

　　不过，与券商板块调整同步，两融资金介入券商股也降至冰点。仅以12月8日数据为例，当天申万非银金融板块融资买入额高达347.65亿元，几乎是排位第二的银行板块184.12亿元融资买入额的近两倍；同期非银金融板块融资净买入额录得69.17亿元，同样排位第二的银行板块则仅有40.90亿元。而且自身纵向比较还可以发现，从12月8日-12日仅仅5个交易日，券商板块融资买入额即锐减100余亿元，这表明无论是相对水平还是绝对水平，券商两融股表现都在发生反转。

　　按照上海证券统计，仅仅截至12月5日，券商融资融券余额已经达到8882.47亿元，季度融资余额增速为8%。按照目前券商1:2的融资融券业务杠杆比例计算，本轮上涨行情中由两融业务推动入市的新增流动性至少有1.8万亿。这意味着在指数飙涨的同时，其中的风险也在不断酝酿，特别是在市场下行调整风险不断累计的情况下。

　　个股方面，11月21日-12月15日，正常交易的34只申万非银金融板块成分股悉数上涨，其中涨幅居前的18只股票竟然全部是券商股，招商证券 、宏源证券 、方正证券 、光大证券涨势最好，区间涨幅分别为106.37%、104.01%、100.58%和94.40%；涨幅最逊的东吴证券 、东北证券 、国海证券 ，其涨幅也分别达44.39%、54.04%和59.26%，同期上证综指涨幅为20.42%。相对大盘，券商股整体呈现明显超额收益。

　　上海证券认为，部分两融业务过于激进的券商可能将受到一定负面影响，最终结果有待中国证监会进行调查之后再做定论。银河证券则认为，后市个股将会出现涨跌不一的状况，其中估值相对较低的大型券商表现会相对较好。

　　值得注意的是，在认同短期调整不可避免观点的同时，不少分析师也提出，此次调整不会改变券商板块在中长期极具投资价值的事实。一方面，这一波券商行情只是小牛行情而已，以券商股为龙头、传统周期股跟涨的走势，仅仅处于估值修复因素；另一方面，虽然两融资金情绪趋冷，但券商通过各类资本运作手段补充资本的概率大大增强，资本中介型业务的发展空间依然很大。