银监会昨日连发三文，分别针对农信社、村镇银行、农商行，主要落地点在提升三农金融服务以及鼓励民资进一步介入上述基层金融机构。

　　据上证报报道，银监会昨日发布的《关于鼓励和引导民间资本参与农村信用社产权改革工作的通知》(以下简称《通知》)，明确拟进一步扩大农信社向民资的开放力度，推进农信社产权改革，提升农信社“三农”服务水平。

　　《通知》进一步强调支持民间资本与其他资本按照同等条件参与改革的政策，要求以股份制改革为导向，积极吸收民间资本，推进农信社改制重组为农商行。同时支持已经改制为农商行的机构通过增资扩股方式进一步扩大民间资本参与度，着力提高股权结构中的民间资本占比、法人股东占比和优质股东占比。

　　《通知》还放宽了优质民营企业对农信社问题机构实施并购重组的政策，将并购重组的机构范围从监管评级五B级(含)以下农信社调整放宽至五级(含)以下农信社，将并购方合计持股比例从10%调整放宽至20%，情况特殊的，可阶段性超过20%。

　　村镇银行是银监会鼓励民资进一步介入的另一大基层金融机构。银监会同日发布的《关于进一步促进村镇银行健康发展的指导意见》(以下简称《意见》)提出，在保持主发起行最低持股比例前提下，加大民间资本引进力度，通过提高准入透明度、降低主发起行持股比例、引进新的民间资本等方式，稳步提高民间资本持股比例。

　　银监会同日对外公布的《加强农村商业银行三农金融服务机制建设监管指引》(以下简称《监管指引》)，则明确要求农商行持续提升服务三农的特色化、专业化、精细化能力和水平。

　　《监管指引》强调，农商行应合理设置股权结构，适当吸收一定数量的优质涉农企业入股，还规定股东、董事长、监事长和行长必须作出支持三农的书面承诺，同时要求大中城市和县域农商行要在董事会下设立由董事长任主任委员的三农金融服务委员会，并提出实行差别化绩效考核，鼓励给予三农金融业务最高的绩效权重、最优的内部资金转移价格、最好的员工等级制度和薪酬制度。而《意见》提出要加大村镇银行推进力度，重点布局中西部及老少边穷地区、粮食主产区和小微企业聚集区，逐步实现村镇银行县(市)全覆盖。

　　【概念股解析】

　　登海种业：新老品种接力，区域扩张可期

　　登海种业 002041

　　研究机构：平安证券 分析师：赵小燕撰写 日期：2014-11-13

　　投资要点

　　玉米种业龙头，品种优势显著：

　　公司主营玉米种子，2013年15亿元的营业收入中，玉米种子收入占比达96%。在“中国紧凑型杂交玉米之父”李登海先生的带领下，公司一直致力于高产、优质、抗逆性强、适宜机械化采收的玉米品种研发，研发投入力度及优质品种储备行业领先。目前公司主要的玉米种子产品包括母公司的登海605、子公司登海先锋的先玉335、以及子公司登海良玉的良玉99号等。

　　新老品种接力：

　　公司主要品种中先玉335已进入成熟期，以登海605为代表的超试系列成为接力品种。从2013/2014销售季的利润贡献来看，登海先锋的净利润贡献已下降至40%，而母公司则上升至61%。

　　展望下一销售季，尽管套牌及库存的问题仍将困扰先玉335，但考虑其较为突出的高产、稳定性，以及今年优秀的大田表现，预计先玉335推广面积维持稳定。同时，预计正处快速成长期的登海605的推广面积增长40%。

　　区域扩张可期：

　　黄淮海、黑吉辽区域为中国玉米主产地。其中，黄淮海区域为公司的传统优势区域，而黑吉辽是公司正在扩展的重要市场之一。自2012年良玉99号打入东北市场，其突出的抗倒性受到市场青睐，并得到快速推广。截止2013/14播种季，其种植面积已占到该区域市场5%。2014年绿色通道机制实施后，公司研发优势向品种储备的转换将加速，预计将凭借突出的品种研发实力进一步区域扩张。

　　行业趋势向好，关注种业龙头：

　　考虑 2014年杂交玉米制种面积再度大幅下降23%，预计2015年行业库存或将有所下降。行业即将迎来供需改善的背景下，以登海种业为代表的具备优势品种的种业龙头将率先受益。预计公司2014~2016年EPS 分别为1.09、1.34、1.60元，对应2014年11月10日33.47元的收盘价，PE 分别为30.8、24.9、20.9倍，首次覆盖给予“推荐”评级。

　　风险提示：套牌种子现象恶化；重大自然灾害；先玉335销售低于预期

　　大北农：优化产能布局，完善智慧大北农体系建设

　　大北农 002385

　　研究机构：申银万国证券 分析师：宫衍海，赵金厚 撰写日期：2014-12-15

　　投资要点：

　　公司董事会审议通过多项议案，优化饲料产能布局，完善智慧大北农战略体系建设。公司董事会审议通过《对子公司提供履约担保议案》、《关于授权控股子公司为客户提供担保的议案》、《关于新建锦州大北农年产18 万吨饲料的议案》、《关于新建娄底大北农年产24 万吨饲料项目的议案》、《关于吉林大北农扩建年产18 万吨饲料项目的议案》、《关于新建福泉大北农年产12 万吨饲料项目的议案》、《关于投资成立北京农信金融信息服务有限公司的议案》以及《关于对北京农博数码科技公司增资的议案》。

　　养殖户盈利出现分化，公司凭借产品力和智慧大北农的服务力取得脱颖而出的机会。以目前猪价(6.8 元/斤)测算，规模化猪场和效率较高的规模户实现稳定盈利并正常产能扩张，而效率较低的养殖户出现亏损。依靠明星产品和智慧大北农平台，公司为养殖户提供全方位服务，并为养殖户创造价值。

　　养殖盈利分化时期正是公司招揽新进重点客户、优化现有客户结构的最佳时期。一方面现有的盈利客户对大北农的平台粘性提高，另一方面上述客户的榜样效应传递至其他待开发的重点客户，使其加入大北农平台。公司加快智慧大北农战略建设并相应的优化饲料产能布局，为15-16 年的快速发展打下基础。

　　两则议案完善智慧大北农战略构架。一方面，公司成立北京农信金融信息服务有限公司，借助公司遍布全国的推广服务网络及协助客户融资的充分经验，为公司及广大的农村种养殖户提供包括金融产品的信息服务、金融资产的交易服务、金融咨询服务、资信管理服务、财富管理服务，并同时与银行、基金、担保公司、支付公司等金融机构合作，为农村种养殖户提供融资、理财、结算等金融信息咨询和相关支持服务，这是对农民的网上个人理财中心，对银行的农户资信大数据平台，与此前成立的小贷公司一同完善公司互联网金融体系。另一方面，对子公司北京农博数码科技有限责任公司增资，帮助其在智慧大北农服务界面设计、信息系统平台设计开发方面获得更多资金扶持，加快智慧大北农体系发展与完善。

　　战略转型叠加行业基本面拐点，维持“买入”评级。公司正基于移动互联网技术，从传统的饲料、动保、种子生产商转型成为一家高科技和类金融的现代农业综合服务商。利用自身在行业的品牌、团队、渠道、资金优势，在传统的农牧业基础上培植一个依托于互联网的新商业模式，力图通过新旧两类业务的O2O 融合，最终彻底改造升级并做大做强大北农的传统业务。公司成长的驱动要素由产品转换为资源、资本，由销售产品升级为平台服务。公司市值的核心驱动要素也将由实体业务销量、利润，过渡到数据流量。此外，畜禽养殖盈利逐步恢复推动饲料行业逐步走出低谷，预计公司15 年逐步迎来行业拐点。我们预计公司14-16 年收入分别为192/242/306 亿元，净利润8.5/10.6/13.6 亿元，EPS 0.52/0.65/ 0.83 元(盈利预测未调整)，PE29/23/18倍，维持“买入”评级。

　　隆平高科：外延式收购持续扩张，打造专业化田间服务商及生物育种平台企业

　　隆平高科 000998

　　研究机构：申银万国证券 分析师：宫衍海，赵金厚 撰写日期：2014-11-04

　　投资要点：

　　奥瑞金种业终止与公司现控股股东收购资产意向。公司公布《关于收到控股股东终止种业资产收购意向通知函的公告》，称奥瑞金董事会认为公司现控股股东新大新股份于5月12日发出的以每普通股2.50美元现金收购奥瑞金的初步非约束性收购意向不符合奥瑞金及其股东的最佳利益，并决定目前不再继续与新大新股份就此初步非约束性收购意向进行进一步谈判。但不排除隆平高科及其相关方未来与奥瑞金继续合作的可能。

　　收购终止不改公司战略，外延式扩张仍是公司发展的重要途径。根据我们此前在业内了解的情况，本次收购成功概率较低，最终无法在现存条件下完成在我们的预期内。但从大环境看，中国种业已进入快速整合期，定向增发后引入中信集团作为大股东，帮助公司更好的把握行业内的并购重组机会，实现内生增长与外延式扩展并举的战略举措。同时，依托资金优势和新控股股东中信集团的资源(澳洲农场和非洲土地资源)优势，可加快布局海外研发和产业平台的建设，满足公司未来国际业务发展的需求。此外，伴随着下游农户对产品、服务需求的拓展和升级，公司有望参与到农化行业的整合中，打造农资+农化的平台型企业，并通过服务输出提高附加值。此外，在现有种子领域，除了种子品种扩张及结构优化外，公司也积极在生物育种领域进行研发的拓展。

　　新品种书写增长新篇章，海内外扩张潜力成为催化剂，维持“增持”评级。2014年全国杂交玉米、水稻种子制种面积大幅下降，种业去库存速度加快。同时，公司晶两优华占、隆两优华占、隆平248、隆平243等新品种陆续通过审定上市，在适口性(杂交稻种)、抗倒伏、抗枯叶病等方面均有突破，成为推动公司业绩增长的重要动力。此外，资金充裕后，通过并购、合作等形式的海内外扩张速度有望加快成为股价的重要催化剂。在考虑增发及股本摊薄情况下，我们预计公司14-16年净利润分别为3.64/4.96/6.2亿元，根据目前股本测算的EPS 分别为0.34/0.46/0.57元( 考虑增发股本摊薄则为0.28/0.38/0.48元)，市盈率52/38/31倍(考虑增发摊薄则为62/46/36倍)，未调整盈利预测。考虑后期并购、海外业务、生物育种方面催化剂较多，在股价可能因收购未完成而调整的情况下，我们强烈建议投资者增持。

　　圣农发展：行业景气度上行，公司产能稳健增长

　　圣农发展 002299

　　研究机构：长城证券 分析师：王建虎 撰写日期：2014-11-26

　　投资建议

　　我们预计2014-2016年公司归属母公司的净利润分别为2.21亿、8.99亿和8.61亿，对应的EPS 分别为0.24元、0.99元和0.95元，对应PE 分别为61.7X、14.9X 和15.6X。行业角度，看好未来两年公司所在白羽肉鸡养殖行业景气度提升；公司角度，看好公司作为行业龙头，产能扩张，产业链延伸带来的良好成长性，给予公司“推荐”评级。

　　投资要点

　　行业龙头+优质客户：公司位于福建省南平市，是白羽肉鸡养殖行业的龙头企业。公司创新性地在行业内建立了大规模一体化自养自宰的肉鸡经营模式，建成了集饲料加工、祖代与父母代种鸡养殖、种蛋孵化、肉鸡饲养、肉鸡屠宰加工与销售为一体的完整的白羽肉鸡产业链。公司下游客户主要包括肯德基、麦当劳、双汇、太太乐等，截止2013年，公司前五大客户营业收入占比分别为14.37%、14.06%、12.05%、5.18%和3.06%。

　　公司成长性好，成长天花板尚早：2007年，公司肉鸡屠宰加工数量为4229万羽；2010年，随着公司IPO 募集资金投资项目的达产，公司全年产量达到9036万羽；2013年，屠宰加工肉鸡首次超过2亿羽，预计2014年公司全年可实现屠宰加工肉鸡2.7亿羽。公司近8年产量增加近7倍，产量年复合增长率超30%，但公司肉鸡产销率始终维持在97%以上。当前公司在肉鸡这个大行业中市场占有率仍不足5%，未来成长空间仍然巨大。

　　KKR 参与公司定增，有利于公司短中长期发展：KKR 此次参与公司定增，参与价格为12.3元/股，参与方式为现金认购，认股数量为2亿股，占本次发行完成后公司全部已发行股票数量的18.0034%，锁定期为36个月。当前，公司引进外国投资者事项获得商务部等部门批复，并于11月17日收到证监会出具的《中国证监会行政许可申请受理通知书》。KKR 此次以真金白银参与公司定增，公司层面上是看好圣农发展的公司质地，公司以肉鸡养殖为核心，注重食品安全管理，且有KFC 等优质客户；行业层面上，近两年祖代鸡规模缩减，KKR 预计鸡肉价格将在2015年2季度开始大幅上涨，认为公司后面三年的盈利有保障。我们认为，KKR 参与定增，短期看，资金到位后有助于缓解公司资金紧张、改善公司资产负债率并降低公司财务成本。中长期看，KKR 作为战略投资者入股，提升公司管理水平，资本、产品、管理和平台等提升到国际化的水平。

　　深度去产能，助力行业景气度上行：首先，2013年末白羽肉鸡产业联盟协商定立了2014年引种配额为119万头，同比下降22.7%。从实际引种情况看，2014年引进54万套，同比降39.3%，下降幅度甚于协会商定的幅度。其次，中国畜牧业协会信息显示，截至7月底，中国白羽肉鸡联盟倡导的全国祖代鸡减产工作已圆满结束，各祖代鸡企业积极号召，纷纷将存栏祖代鸡按比例进行淘汰，多数企业超额完成任务，减产总数占在产存栏的10.5%。当前在产祖代鸡产能约95万套，已经低于行业共识供需平衡水平100万套。

　　风险提示：定增能否顺利完成、肉鸡价格波动。

　　新希望：饲料盈利稳健，屠宰仍待复苏

　　新希望 000876

　　研究机构：海通证券分析师：丁频，夏木 撰写日期：2014-11-03

　　新希望发布2014年三季报。

　　内容：

　　公司前三季度实现营业收入509.47亿元，同比增长0.24%，归属上市公司股东净利润15.73亿元，同比增长13.05%，实现每股收益0.89元；第三季度单季实现营业收入188.69亿元，同比下降5.26%，归属上市公司股东净利润6.22亿元，同比增长14.65%，实现每股收益0.34元。盈利能力方面，综合毛利率为6.18%，同比上升0.59个百分点；加权ROE为11.23%，同比下降0.49个百分点。营运能力方面，存货周转率10.69次，同比下降1.4次。

　　盈利预测与投资建议：

　　公司在今年上半年制定了从2014年到2016年为期三年的新中期战略规划，确立了“产品领先、服务驱动、全球经营”的三大战略主轴。根据战略规划的指引，公司将致力于打造全球领先的饲料制造能力与饲料产品，同时为消费者提供全程安全可控、健康营养的食品；并通过技术服务、金融服务、数据服务在产业链各环节创造更大的价值；公司还将大力培养国际化队伍，进一步推动全球化发展。

　　我们认为，随着2015年养殖行情的逐步回暖、以及公司管理层战略规划的清晰、整合效率的提升，公司在2015年的业绩将会进一步提速。以最新股本计算，我们预计公司2014~2015年EPS分别为1.09和1.36元(其中实际上农牧业务分别为0.25元和0.43元，民生银行投资收益分别为0.84和0.93元)，维持公司“买入”评级，2015年目标市值356亿元，对应目标价17.09元。其中农牧业务市值269亿元，2015年PE为30倍，银行业务市值87亿元，2015年PE为4.5倍。

　　风险提示：

　　猪价大幅下跌，饲料销售大幅低于预期。

　　正邦科技：养殖行情好转、一次性转让收益确保2014年盈利

　　正邦科技 002157

　　研究机构：海通证券 分析师：丁频，夏木 撰写日期：2014-10-30

　　内容：

　　公司前三季度实现营业收入121.49亿元，同比增长7.52%，归属上市公司股东净利润-1.16亿元，同比下降826.11%，实现每股收益-0.19元；第三季度单季实现营业收入45.95亿元，同比增长12.70%，归属上市公司股东净利润2989万元，同比增长167.28%，实现每股收益0.05元；盈利能力方面，前三季度综合毛利率为5.46%，同比下降0.20个百分点；营运能力方面，存货周转率为8.30次，同比下降1.56次。

　　公司同时发布对2014年全年经营情况预计，预计2014年公司归属于上市公司股东净利润变动区间为0万元~4000万元，去年同期为-2994万元。主要因为1)公司四季度处置山东和康源生物育种有限公司股权导致投资收益增加；2)预计养殖下半年行情将逐步转暖，公司盈利能力增强。

　　分析：

　　2014年9月30日，公司下属子公司江西正邦养殖有限公司与江西永联投资有限公司签订了《股权转让协议》，将正邦养殖所持有的山东和康源生物育种有限公司40%的股权转让给永联投资。根据公司财务部初步测算，本次股权转让完成后，永联投资将根据协议规定向正邦养殖支付总额15707.312万元的股权转让款，此项将增加公司合并报表中归属于母公司所有者的净利润12788.91万元，本次交易确保了今年盈利。

　　饲料业务维持稳定。根据行业状况并结合半年报数据，我们判断前三季度饲料收入同比5%增长，由于豆粕和玉米价格下降，毛利率略有提高，总体毛利水平较上年全年略有增长，发展平稳，我们预计2014年全年饲料销量450万吨。

　　生猪养殖业务因为行情好转第三季度实现盈利，2015年盈利有望明显提升。前三季度出栏生猪105万头左右，同比增长30%，我们估算前三季度的头均盈利为-133元，较行业内的领先企业——牧原股份的头均盈利2.07元有较大差距。但同时，第三季度由于养殖行情的好转，公司养殖业务也实现盈利。我们预计2014-15年的出栏量分别为150和200万头，分别增长30%和33%，一方面我们判断2015年的养殖行情将明显好于2014年，另一方面我们预计随着出栏量的不断增加以及养殖技术的进步，公司养殖业务的盈利能力会较2014年有明显提升。

　　盈利预测和投资建议：

　　我们预计随着投资阶段性放缓和生猪出栏量增加，公司盈利在2015年有明显增长，预计2014-2015年每股收益为0.05元和0.50元，盈利趋势向上明确，给予公司“增持”的投资评级，目标价格10元，对应2015年20倍PE估值。

　　不确定因素：

　　猪价大幅下跌。

　　雏鹰农牧：收购江苏淘豆股权尝试进入休闲食品领域

　　雏鹰农牧 002477

　　研究机构：申银万国证券 分析师：宫衍海，赵金厚 撰写日期：2014-11-05

　　投资要点：

　　收购江苏淘豆，试水休闲食品零售领域。为推动公司电子商务业务发展，拓宽下游肉制品的销售渠道，控股子公司“微客得信息科技公司”拟以不超过7075万元的价格，采取“增资+受让股权”的方式取得江苏淘豆食品 61%的股权。淘豆主营干果、蜜饯、果脯、肉脯等零食的生产和销售，13年实现收入3799万元，亏损647万元；14年1-8月实现收入9458万元，亏损491万元。

　　以微客得为平台，构建产业通路。顺应市场潮流，公司希望在电子商务领域业务拓展，并与现有养殖、屠宰业务进行对接。本次收购是一次类似于VC 投资的尝试：淘豆做不起来也亏不到哪里去，做起来了，那对今后的业务拓展是很好的基石。淘豆相对于其他同类公司主要有两大特色：1)互联网游戏应用做得好，重视与消费者的互动；2)销售收入中，猪肉脯占比最高，与公司形成产品对接。但我们提醒投资者，本次收购不论从意图还是从并购资产体量上看，不意味着公司业务的转型。

　　后续外延扩张或将持续。公司已公布非公开定向增发预案，拟筹资用于建设先前的东北养殖项目。同时，公司高管也在13年后陆续增持上市公司股票。

　　我们认为，后续公司仍可能进行产业扩张，不仅在下游收购有品牌的肉制品加工企业，还有望在种猪领域进行产能扩张，在育肥猪领域异地扩张。

　　猪价趋势向上，业绩企稳回升，维持“增持”评级。5月以来，猪价在能繁母猪存栏量下降，生猪供给趋紧的背景下企稳回升，目前公司肥猪销售价格约7万元，同比增长175%，环比扭亏为盈。随着元旦、春节消费旺季临近，猪价有望再度走高，公司盈利再度向上，预计14-16年公司净利润0.16/2.22/4.27亿元，每股收益0.02/0.24/0.46元(维持前盈利预测)，市盈率545/45/23倍。公司股价与猪价有较高的正相关性，在猪价上涨预期的背景下，维持“增持”评级。

　　元/斤，较5月上涨20-25%。加上雏牧香业务缩编减亏，公司三季度盈利7357

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