11月28日，原计划在去年年内就完成上市的西藏华钰矿业股份有限公司（简称“华钰矿业”），在证监会官网预披露了IPO招股书，此时距其2010年启动上市计划已过去了4年。

　　华钰矿业计划发行5200万股，募集7.3亿元，用于扩大生产和偿还银行贷款。

　　对于华钰矿业而言，铅锑精矿的价格波动，对华钰矿业营收和利润正产生直接的影响。2013年，华钰矿业实现营业收入5亿元，较2012年的7.4亿元下滑了32%；2013年的净利润较前一年下滑了61%，为1.3亿元，并且也低于2011年的1.9亿元。

　　此外，前五大客户营收占比超70%，也对华钰矿业的“议价能力存在一定的不利影响”。

　　进入2014年后，多位高管在上市前夕离职，也为华钰矿业的上市增添了阴影。

　　2013年净利润同比下滑61%

　　华钰矿业成立于2002年，由公司现任董事长兼实际控制人刘建军，与另外两位自然人徐兴旺、党建庄以实物出资设立，主营铅、锌、铜等有色金属开采、加工、销售及固体矿产勘查业务。截至2014年6月底，华钰矿业在西藏自治区拥有2个采矿权和4个探矿权。

　　后证明，徐兴旺和党建庄系替刘建军代持股份。华钰矿业未说明上述代持的原因，也拒绝新京报记者的采访。

　　2005年，刘建军以零对价收购了两人的全部代持股份。

　　发行后，预计刘建军间接持有华钰矿业45.9%的股权，仍为公司实际控制人。

　　2013年，华钰矿业实现营业收入5亿元，较2012年的7.4亿元下滑了32%；2013年的净利润较前一年下滑了61%，为1.29亿元，并且也低于2011年的1.9亿元。

　　华钰矿业表示，金属价格普遍下行，导致公司营收和利润下滑。

　　毛利率的下滑也吞噬了华钰矿业的利润，2011年，华钰矿业的毛利率为63.81%，2014年上半年，下降到56.14%。2013年毛利率较前一年下滑了7.58％，下滑最严重。

　　2014年上半年，华钰矿业营收和净利润分别为2.1亿元和3965万元。

　　对于公司未来业绩，华钰矿业表示，存在“产品价格波动及业绩下滑风险”。

　　报告期内，华钰矿业超过70％的营收来自铅锑精矿。

　　华钰矿业测算，2014年上半年，在单位成本和销售量不变的情况下，铅锑精矿销售单价变动1%，毛利率会随之变动1.38%。

　　铅锑精矿的价格波动，对华钰矿业营收和利润会产生直接的影响。

　　对于铅矿目前的形势，一位不愿具名的矿业分析师对新京报记者表示：“铅矿整体走势偏弱。”

　　该分析师称，大宗商品的走势与宏观经济联系密切，宏观经济目前处于震荡期，铅等大宗商品的价格也存在波动风险。

　　分析称，高库存和产能过剩是我国铅锌价格最主要压力，价格剧烈波动的可能性仍较大。

　　虽然有两个矿山，但华钰矿业的营收约90%都依赖扎西康矿山。报告期内，对扎西康矿山的依赖进一步加大，2014年上半年，华钰矿业99.14%的营收来自扎西康矿山，并且依赖时间还会持续。

　　华钰矿业提示：“若扎西康矿山出现重大经营风险，将会对本公司的业务营运及财务状况造成较大不利影响。”

　　华钰矿业称，桑日则等4个探矿权的逐步开发，将“有效降低对扎西康矿山的依赖程度”。

　　虽然2004年10月，华钰矿业就通过受让取得该探矿权，不过，10年过去了，该矿未明显提升华钰矿业的业绩。

　　不过，相比同行，华钰矿业的毛利率可谓好得出奇。

　　2014年上半年，同行业的毛利率平均值为21.65%，华钰矿业为56.14%，较行业的平均值要高一倍多。

　　华钰矿业称，由于公司为涉及毛利率较低的冶炼业，公司的资源禀赋较好，原矿品位较高，使得单位精矿产品的生产成本较低；扎西康矿山矿石质量好，提高了精矿的单位售价，这些原因致使公司毛利率大幅度高于同行业平均水平。

　　前五大客户营收占当期总营收比例已近90%

　　此外，华钰矿业还存在客户集中的风险。报告期内，华钰矿业前五大客户占其当期营收比例分别为71.29%、76.68％、80.22%和89.4%，占比较高且比例不断上升。

　　华钰矿业表示，客户集中度较高，一方面，如果部分客户经营情况不力，降低对公司的采购，会对公司的营收产生较大影响。另一方面，对公司的“议价能力也存在一定的不利影响”。

　　未来财务风险不容忽视

　　截至2014年6月底，华钰矿业背负11.2亿元的负债，其中流动负债7.2亿元，占比64.6%。

　　截至2014年6月末，华钰矿业银行借款余额为8.11亿元。

　　2011年至2014年上半年，华钰矿业利息支出分别为1549.58万元、2163.61万元、2757.43万元、1517.42万元。2014年上半年，利息支出占当期净利润的38.61%。

　　报告期内，华钰矿业的流动比率和速动比率低于同行，特别是2013年后，其流动比率和速动比率不及同行平均水平的一半。

　　截至2014年6月30日，华钰矿业速动比率为0.46，同行业的平均值为1.38。

　　华钰矿业计划用募集资金中的1.8亿元偿还银行贷款，以降低资产负债率和财务风险。

　　不过，以2014年6月末的情况为例，就算用1.8亿元的资金偿还了短期借款和一年内到期的银行借款，华钰矿业的速动比率也只有0.62，不及行业平均水平的一半，未来财务风险依旧不容忽视。

　　上市前夕多位高管离职

　　在风险警示中，华钰矿业提醒称：“人力资源依然是公司发展的瓶颈。能否引进、培养足够的合格人员，现有管理和技术人员能否持续尽职服务于本公司，均有可能对本公司经营造成一定影响。”

　　在上市前夕，华钰矿业的人力资源风险就已显现。

　　2014年3月以来，华钰矿业已有4位高管因“个人原因”离职。

　　今年3月，华钰矿业副总经理向忠彬离职；5月，另一位副总经理汪天润也离职，与其同月离职的还有公司独立董事高德柱。

　　7月，公司董事、财务总监郑广生也因“个人原因”离职。

　　向忠彬和郑广生都于2011年初起开始担任上述职务；汪天润于2012年10月开始担任华钰矿业副总经理。

　　屡曝安全事故

　　除了人力资源风险，安全事故也是华钰矿业的一大风险。

　　招股书显示，在报告期，华钰矿业发生4起安全生产事故，共造成4人死亡1人受伤。

　　2013年5月30日，华钰矿业一采掘承包商因个人违规操作引发安全事故，造成1人死亡，1人受伤。事后，该承包商未及时向安监主管部门报告事故情况。

　　该事故被矿山所在的隆子县政府认定为一般安全事故，对上述承包商处以220万元罚款。

　　2013年7月30日，扎西康矿山事故再起，造成1人死亡。

　　2014年6月和8月，华钰矿业旗下矿山再发两起事故，共造成2人死亡。这两起事故均被当地隆子县政府认定为一般生产安全责任事故，分别对华钰矿业山南分公司处以6万元和19万元的罚款。

　　不到一年半的时间，华钰矿业旗下矿山因安全生产问题，已致4人死亡。

　　华钰矿业以“上市申请材料正在证监会审核过程中，目前公司不便接受采访”为由，拒绝就上述事故发生后，对伤亡人员的赔偿，以及生产中的改进问题做回应。

　　新京报记者 朱星 北京报道