■中国经营网 综合

　　2014年12月的A股注定要被历史所铭记。时隔44个月之后，沪指于12月8日重新站上3000点整数位，深证成指当日则录得近5％的巨大涨幅。

　　延续近期的强劲走势，本周首个交易日上证综指一鼓作气突破3000点整数位，最终以3020.26点报收，较前一交易日大涨2.81％。深证成指盘中涨幅一度超过5％，尾盘仍录得4.84％的巨大涨幅，以10554.57点的收盘点位再度创下阶段新高。

　　一天一纪录的上涨

　　还能持续多久？

　　从短期来看，这一波突如其来的行情始于11月24日。11月21日央行突然宣布非对称降息，不仅对冲了即将到来的IPO冻结资金峰值，更“引爆”了市场蛰伏已久的做多热情。

　　最近的11个交易日内，沪指仅在12月1日出现过0.10％的微幅回调。深证成指则连续红盘报收。按照收盘点位计算，沪深股指期间累计涨幅高达21.45％和26.67％。

　　在股指持续攀升的同时，A股交易量也逐级放大。12月5日，沪深股市创下1.07万亿元的史上最大单日成交纪录。8日，两市成交略有萎缩，但总量也超过了9800亿元。

　　从中长期来观察，自沪港通试点宣布，以及“新国九条”颁布以来，市场信心逐步重聚推动沪深股市持续震荡上行，至11月末沪指实现了罕见的“月线七连阳”。

　　随着2014年步入尾声，全球股市年度排名战正式打响。目前A股以40%的涨幅称霸全球股市，同时还缔造两项惊人纪录：成交额破万亿创世界纪录；总市值超越日本成全球第二大股市。随着A股暴涨，市场做多情绪日益狂躁，“超牛”言论不绝于耳，“卖房炒股”论甚嚣尘上。

　　对此，证监会警示：坐庄、操纵股价等违法违规行为有所抬头，不要被市场上卖房炒股、借钱炒股言论所误导。李大霄认为，“钻石底”才可以买股票，3000点并非投资的好时机，但“钻石底”买到的好股票，3000点需要坚持。

　　比起新高和天量，站在3000点上的投资者们显然更加关注，在资金持续涌入的推动下，极度亢奋的A股将走向何方？这样一天一纪录的上涨还能持续多久？沪指真能上5000点吗？

　　沪指年内大涨超40%

　　钱从哪里来？

　　截至12月8日，中国股市最具代表性的上证综指站上3000点大关，年内累计上涨40.83%，领跑全球各主要股指。从单日成交7000亿元到万亿巨量，A股不过耗时5天。12月5日，沪深两市单日成交量达到10740亿元，再度刷新世界纪录，将美国股市保持的纪录远远甩在了身后。

　　亚太市场方面，日股不断刷新7年多的新高，逼近18000点大关，但年内涨幅仅10%，泰国综指年内涨幅累计超23%，雅加达综指年内累计涨21.38%，台湾加权指数年内累计涨7%，香港恒生指数年内涨幅仅3%，韩国综指年内累计下挫1.23%。

　　6908亿元、6748亿元、9149亿元、8875亿元、10741亿元……12月1日至5日的一个交易周内，A股成交总量超过4.24万亿元。这个数字超过了今年三季度的全国财政收入，略高于2013年地方政府4.12万亿元的卖地收入。沪深两市成交逾1.07万亿元，相当于每秒钟就有1240多万元的资金在股市里易手。过万亿的惊人数字，不仅创下A股史上的单日成交新纪录，也推升上证指数，实现了9.5％的近六年最大单周涨幅。

　　支撑“牛市”的巨量资金从哪儿来？对此，证监会新闻发言人邓舸表示，经初步统计，11月24日至12月4日，一般法人机构净卖出1252亿元，各类专业机构投资者合计净买入309亿元，自然人投资者净买入659亿元。本轮行情中，个人投资者特别是持有A股市值在10万元以下的散户净买入更多。

　　面对狂飙突进的股指，散户们的热情可想而知。位于上海浦东新区的上海证券东方路营业部负责人证实，随着大盘不断走高，近日的确出现了多年未见的排队开户盛况。

　　不过，来自多家证券营业部的信息显示，集中开户现象出现于A股已经产生明显“赚钱效应”之后。一些业内人士也表示，散户资金毕竟有限，尚不足以支撑其如此天量。

　　在对增量资金来源的诸多解析中，“新型杠杆融资说”“产业资本入市说”被认为较具说服力。Wind资讯数据显示，仅在11月最后两周，不完全统计就有过百只私募发起成立，其中八成为权益类产品，投资方向包括了信托及杠杆型股票基金。一些业内人士则表示，借助与私募联手，或发行伞形信托产品等方式，部分银行理财资金或已实现“曲线入市”。

　　国信证券研究所副所长何诚颖表示，在行情、国际环境等因素叠加影响下，外资、房地产等资金此前也不断流入A股。融资“新军”大增引爆巨量成交

　　到底是什么原因让成交井喷，进而推升指数和市值呢？统计数据同时显示，11月24日～28日，A股账户交易活跃度大幅提升，参与交易的A股账户数为2027.39万户，较前一周的1416.67万户大幅增加610.72万户，增幅达43.1%。此外，部分休眠账户开始苏醒，11月24日～28日当周休眠账户数为4213.06万户，较前一周的4216.37万户减少3.31万户。

　　历史总是惊人地相似。刚过去的11月，A股新增开户数突破108万户，这一数字与2007年牛市初起之时新开户数体量相当。2007年1月8日～1月26日间，A股开户数高达107.35万户；2007年4月30日～6月1日，更出现了高达612.24万户的新开户数。由此可见，从当前新开户数来看，距历史高位尚有距离。

　　与此同时，境内市场投资工具的日趋丰富也为单边市行情提供了杠杆。来自沪深证券交易所的最新数据显示，截至12月5日，沪市融资融券余额高达5805亿元，其中融资余额5755亿元；深市融资融券余额为3077亿元，其中融资余额为3056亿元。

　　除近期陡然增多的新开户数以外，相较史上任何一个时期的大行情，沪港通以及融资融券则是“新军”，其中融资规模无疑是A股新增资金主力军。东方财富数据显示，截至2014年12月4日，沪深两市融资余额为8735.32亿元，而在今年7月，融资余额仅在4000亿元的水平上。

　　“新型大户”新玩法散户难免“满仓踏空”

　　成交量节节攀升，困扰A股多年的“资金饥渴症”似乎不治而愈。但疑惑也随之而来——12月4日，总市值高居A股首位和第六位的“石化双雄”双双涨停，石油燃气板块整体涨幅高达9.7％以上，与持续下跌的国际油价背道而驰。与此同时，在大盘大涨4％的同时，沪深两市近八成个股收跌，让股民大呼“看不懂！”

　　中国社科院金融市场研究室副主任尹中立对此分析说，一些场外资金对股市觊觎已久，且有组织地专门选择二级市场资金缺少时进场。

　　一些业内人士则表示，一些技术、资金门槛高的“新玩法”在此轮行情涌现，并造就了一批“新型大户”。小散们难以参与其中，因而难免“满仓踏空”。

　　产业资本“大户”入市。12月以来多个交易日沪深300指数成分股成交，占全市场的比重过半。在其背后，产业资金频频向银行、券商、地产等权重股集结。例如安邦保险，12月以来屡屡出手，先后增持“民生银行”和“金融街”等个股。

　　通过融资融券、伞状信托等产品“借钱炒股”，借助杠杆基金等复杂金融工具进一步放大投资收益。由于存在资金杠杆，A股分级基金的进取份额，在本轮行情中持续受到追捧。在大盘大涨4％的12月4日，几乎所有的分级基金B份额，均以涨停或接近涨停的价位报收。

　　“从原理看，杠杆产品都是在投资者投入一定的资金后，允许从其他渠道拆借资金打包投入。在上涨行情中，这一设计有助于其赚取远高于跟踪标的的收益。”上海证大财富董事长贺牧说。

　　但他同时表示，这些“新玩法”波动性更强、风险更高。一旦大盘震荡调整，跌幅也会成倍放大。亢奋A股向哪里去？

　　同样是3000点，当下的市场环境与44个月前大相径庭。从海外市场看，伴随经济稳步复苏，海外市场普遍回暖，带动全球风险偏好普遍改善。在美联储退出量化宽松已成定局的背景下，道琼斯工业平均指数仍一路上行，并于12月5日攀上17991点的历史新高。

　　反观国内市场，央行时隔两年半后首度降息，对高达约46万亿元的储蓄资金形成触动，产业资本、理财资金、房产投资资金、QFII等多路资金也在股市“赚钱效应”的感召下纷纷入市。

　　在业内人士看来，趋利的本性驱使多元渠道的资金奔向预期收益率更高的股市。“从某种角度说，国内资产配置的再平衡过程导致了A股的放量大涨。”汇丰晋信基金经理丘栋荣说。

　　在部分机构看来，作为本轮行情的“主角”，具备良好盈利能力的大盘蓝筹股长期处于估值偏低的状态。即使经过近期的持续走升，放眼全球中国蓝筹股群体依然是“价值洼地”，未来仍有进一步修复估值的空间。

　　汇丰晋信基金经理丘栋荣表示，与美国标普指数约20倍的市盈率相比，目前上证综指约14.4倍的市盈率依然处于低估状态。“下一步驱动A股的将是全球资产配置的再平衡过程。”丘栋荣说。

　　另一些人士的观点则显得相对谨慎。华鑫证券投资总监仇彦英表示，如果经济运行、宏观政策、企业经营能够提供稳定预期，投资者不必对后市有太多担忧。但目前的情况并非如此。

　　“当前中国股市面临的是宏观经济稳定性不强的现状，加上非常态资金入市为股市带来不稳定因素，A股恐怕难以摆脱牛短熊长的弊病。”仇彦英说。

　　光大证券首席分析师滕印则将本轮行情称为“杠杆上的牛市”。在他看来，与以往的数轮牛市不同，在本轮行情成交量的巨幅放大中，各种形式的融资起到了推波助澜的作用。

　　“杠杆融资是把‘双刃剑’，单边上涨时的确会放大盈利。但一旦行情出现大的调整，亏损幅度也会相应放大。”滕印说，投资者若非量力而行，很可能在未来不确定因素的兑现过程中遭受损失。特别是考虑到小盘股流动性差的特点，融资者面临的潜在风险更大。

　　事实上，在A股后市如何演绎这个问题上，恐怕没有任何一位业界专家能给出标准答案。对于投资者而言，在市场狂热时保持冷静，在把握机会的同时关注风险，才能避免在热潮褪去时成为“裸泳者”。