新华网上海12月5日电（记者 杨溢仁）伴随股市连日来的大涨，当前股债的“跷跷板”效应开始显现。

　　中债提供的数据显示，截至12月4日收盘，银行间现券市场收益率继续大幅上攀。尤以利率产品而言，国债3年期日终成交带动曲线上行5ＢＰ至3．38％；7年期日终上行8ＢＰ至3．65％；10年期则上行4ＢＰ至3．66％。曲线长端已经极为平坦，且出现倒挂迹象。

　　政策性金融债方面，非国开债2年期的报价成交上行显著，曲线攀升11ＢＰ至3．99％。国开行金融债2年期在报价和成交的带动下同样上行12ＢＰ至3．94％；7年期尾盘成交带动曲线上行7ＢＰ至4．18％；10年期曲线上行4ＢＰ至4．16％。

　　业内人士解读认为，当前股市的大幅上涨与各种利多因素有关，包括资金成本持续偏低、央行降息释放宽松预期、增量资金调整仓位结构、规范银行理财可能导致新增资金入股市、投资者风险偏好的上升等等。

　　“考虑到股市的持续大幅上涨，加上其他利空因素，我们把债券收益率曲线的上行幅度（相对于年内的低点）再次上调50ＢＰ，预计可能大幅反弹100ＢＰ。”国泰君安债券研究团队分析师徐寒飞指出，“以10年期国开债为例，目前接近4．2％的位置很可能只是一波收益率反弹的开始，最高或将反弹到4．5％－4．8％，债券市场投资者需要做好充分的思想准备，警惕债券组合估值的大幅调整以及在调整未到位之前‘抢反弹’导致的短期‘套牢’。”

　　毫无疑问，股票市场大幅上涨带来的财富效应，以及由此带来的资产配置效应会使得债券市场出现明显下跌。

　　“目前债券的收益率已经基本回到了降息前的水平。”一位商行交易员在接受记者采访时表示，“在股市参与热情持续升温的情况下，个人预计，短期内债市将维持震荡盘整格局，甚至不排除进一步走弱的可能。在临近年末之际，还是建议大家以防御为主。”

　　不仅如此，部分券商判断，近期股票市场的上涨还很可能引起央行对资产价格泡沫的担忧，继而缩小其进一步释放流动性以及宽松信号的概率。

　　事实上，在宏观经济见底之后，债市驱动因素主要靠“政策”提供支持，若未来政策低于市场预期，那么也很可能导致债券出现明显调整。

　　受访的多位一线交易员判断，如果股指延续之前的态势大幅上行，则投资者相关预期的变化以及配置资金对固定收益类产品的挤出效应将会继续推升债券收益率上行。

　　至于债市何时能迎来新的机会，来自申万的研究观点认为，就某种程度上考量，市场参与股市的热情高涨无论对资金面还是对实体经济都会产生较大的负面冲击，而这也将是新年之后债券市场扭转短期低迷状态最核心的因素。