每一次上市公司并购游戏行业类公司，总能引发相关公司二级市场的涨停。

　　12月2日晚间，富春通信发布公告称，拟作价9亿元并购游戏公司上海骏梦，12月3日，富春通信当日即上涨9.99%，股价报收12.22元/股。

　　公开资料显示，上海骏梦100%股权对应的净资产为6822万元，根据披露的评估值为9.4亿元，评估增值8.7亿元，增值率达1277%。对此，有市场人士质疑，上述收购增值率颇高，富春通信董秘陈苹在接受《证券日报》记者采访时表示，从目前的平均增值率及上海骏梦在游戏研发的专业程度来看，这样的增值率并不高。

　　此外，记者注意到，在9亿元的并购案背后，有九家创投机构潜伏被收购方上海骏梦，若该并购成功实现，包括上海力珩、上海力麦、苏州北极光和文化基金在内的四家创投机构，回报率将超65倍。

　　过高增值率遭质疑

　　根据富春通信12月2日晚发布的公告，公司拟以9亿元的价格收购上海骏梦100%股权。其中，公司以12.23元/股合计发行5666.39万股支付6.93亿元，以现金支付2.07亿元。

　　根据上海骏梦发布的2012年、2013年及2014年1月份至7月份的审计报告显示，上海骏梦在上述期间分别实现营业收入9536万元、1.2亿元和9957万元，归属于母公司所有者的净利润分别为-1356万元、-3913万元和3666万元。同时，上海骏梦承诺，在2014年至2017年实现扣非净利润分别不低于6400万元、8370万元、1.13亿元和1.24亿元。

　　净资产方面，截至最新报告期内，上海骏梦的净资产为6822万元，评估值为9.4亿元，评估增值8.7亿元，增值率高达1277%。

　　中投顾问文化行业研究员沈哲彦在接受《证券日报》记者采访时表示，富春通信并购上海骏梦的确溢价过高，但却并非个案，是游戏企业整体估值提高所致。近年资本市场上掀起了一股游戏企业收购潮，游戏企业的估值迅速抬升。并购上海骏梦对公司业务层面有一定利好，富春通信与运营商联系紧密，而运营商正在向内容方面延伸，富春通信此举与运营商的发展方向有较好契合。

　　对此，富春通信董秘陈苹告诉《证券日报》记者，从上海骏梦的业绩增长情况及专业程度来看，这样的增值率在游戏行业并不算高，再加上海骏梦对实现业绩有信心，所以不存在增值率过高这种说法。

　　isuppli游戏产业分析师崔辰毓表示，根据上海骏梦的盈利情况，此前，2012年及2013年一直处于亏损状况，业绩有所好转是在2014年，主要原因是上海骏梦之前主要做页游，后来转型逐渐偏向手游，特别是《秦时明月Mobile》的推出。

　　根据富春通信发布的《发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金暨关联交易报告书（草案）》显示，（简称：《交易报告书》）2014年1月份至7月份，《秦时明月Mobile》和《新仙剑奇侠传Online》两款产品的营收额分别为3812.93万元和3979.42万元，占总营收比例分别为38.36%和40.04%。

　　“上海骏梦最开始在页游方面有所成就，然后进军手游，以目前开发的手游来看具有一定的市场价值。”崔辰毓表示。

　　对于上海骏梦今后的侧重点，陈苹表示，未来公司还是会页游及手游双向发展，且并购上海骏梦后，还是以公司原有团队为主，不会过多干涉被收购公司的正常运营。

　　主动战略转型

　　对于为何9亿元收购上海骏梦，崔辰毓表示，富春通信收购上海骏梦是从通信基层业务向内容和服务业务方向的转变，若成功完成并购能够使富春通信业务体系结构更加完善，在一定程度上是利好消息。“但纵观今年收购游戏公司的情况，在上市公司发布并购消息后，股价在二级市场大多会涨停，但也要注意并购可能会因多方面原因终止。”

　　对此，富春通信董秘陈苹回应记者称，富春通信选择上海骏梦是一件非常严肃和认真的事情，并且公司与上海骏梦的团队有很多沟通和交流，对上海骏梦CEO许斌在游戏行业的地位和口碑也相当认同。

　　光大证券分析师顾建国表示，此次富春通信并购上海骏梦，实现了从通信设计行业向TMT产业的延伸，由通信向文化传媒、技术领域扩展，并且双方具有较强的协同效应，一方面在电信运营商快速战略转型的过程中，迅速扩充了公司可提供的服务内容，完善了自身的服务体系；另一方面通过公司对电信运营商技术和业务布局的深入了解，优化上海骏梦在游戏研发过程中的底层设计方案。随着此次交易完成，公司将继续延伸TMT产业。

　　对于转型，富春通信董事长缪品章曾公开表示，TMT行业将是公司未来拓展的方向。在电信运营商已纷纷从渠道建设转向投入应用平台和内容建设的背景下，并购上海骏梦成了富春通信主动战略转型的第一步。

　　九家创投机构背后的狂欢

　　《证券日报》记者还注意到，成立于2009年9月9日的上海骏梦背后潜伏着诸多创投机构，此次富春通信拟9亿元100%收购上海骏梦股权也让这些潜伏其中的创投机构收获颇丰。

　　根据富春通信发布的《交易报告书》显示，截至报告签署日，上海骏梦背后潜伏的九家创投机构浮出水面。

　　业内人士表示，在所投企业通过IPO渠道推出受阻的情况下，通过并购方式赚得盆满钵满后退出，也成为了创投机构的另一条出路。

　　公开资料显示，上海骏梦由上海娴钦、上海力群以现金的方式出资设立，设立时的注册资本为1000万元。截至2014年9月份，上海骏梦5年期间经历了七次股权转让，截至最新股权结构变更为上海力珩、上海力麦、上海睿临、苏州北极光、文化基金、宿迁华元、磐霖盛泰、磐霖东方、上海七皓九家创投机构潜伏其中，分别持上海骏梦的股权比例分别为24.46%、20.37%、5.0%、13.47%、13.2%、5%、3.75%、1.25%和0.83%。

　　从出资金额来看，上述九家创投机构的出资额分别为332.71万元、277.18万元、68.02万元、183.2万元、179.57万元、68.02万元、51.02万元、17万元和11.34万元。

　　从持股比例来看，上海力珩、上海力麦、苏州北极光和文化基金四家创投机构股权占比较大，如今若成功通过9亿元的并购并实现退出，相较原先的出资金额，上述四家创投机构通过此次并购赚得倍数均超过65倍。