上周在沪港通推动估值重构、降息带动蓝筹估值上行、权重股上涨推高市场情绪三重影响下，大盘大幅上涨。从各指数表现来看，上证综指大涨7.88%，收于2682.84点，一举突破三年新高；深成指大涨8.04%，收于9002.23点；中小板和创业板指数延续反弹行情，涨幅分别达到2.98%和4.39%，创业板指数创历史新高1582.48点。行业板块方面，受降息影响最为明显、市场一致看好的非银行金融、地产暴涨，其中非银指数一周内暴涨近20%，银行指数涨幅也超过15%，房地产、煤炭、计算机涨幅均超6%，而传媒、家电、餐饮旅游板块个股排名靠后。

　　银河证券：

　　回顾历史可以发现，天量交易的高涨情绪一般维持1个月左右，极端情况下维持4个月。预计明年3月份两会之前不会有大的利空因素，市场情绪仍将维持乐观。但鉴于短期涨幅太大，市场接下来将以高位震荡为主。

　　瑞银证券：

　　我们预计，沪深300指数可能在农历春节前就突破3000点，除了增量资金不断入市之外，我们判断12月-明年1月份资金面将出现异常宽裕状况，有利于指数继续上涨。重点推荐大金融行业，顺序是地产、券商、保险、银行。

　　中金公司：

　　A股市场近期在周期性板块带动下强势上攻，在快速上涨之后，获利离场意愿有可能会上升，导致市场波动加大。值得注意的是，个人投资者入市热情被点燃，使得市场短期走势预测变得更加困难，预计市场波动加大的同时，市场风格将继续有利于低估值蓝筹。

　　德邦证券：

　　经济三期叠加，供给端改革提升经济增长质量，需求端加大投资，房地产政策放松；货币政策开启降息周期，无风险利率下行；产能去杠杆，金融加杠杆，流动性宽松提升资产价格。目前的行情是跨年度行情，建议积极配置低估值蓝筹股。

　　招商证券：

　　我们担心行情上涨的逻辑正在发生变化，投资者需要警惕行情风格向2012年底银行股主导的暴涨行情演化。

　　中信证券：政策密集落地 迎战跨年行情

　　库存周期仍在下行，去库存拖累利润下滑。数据显示，10月份存货投资同比下降193亿元，表明9月份开启的去库存进程在继续进行。但10月库销比同比增加2.9pct，表明库存压力仍在上升。根据9-10月份去库存速度以及当前的库存水平，预计去库存过程将持续一年左右，这将拖累工业产出以及中游价格水平。10月当月利润同比继续下滑主要是受去库存以及毛利率下行加快拖累，分行业来看，煤炭、化学原料、食品制造、医药制造利润增速在改善。

　　全面深化改革元年近收官，改革政策有望纷至沓来。对于全面深化改革的部署，我们认为2014-2015年是全面启动阶段，2016-2018年是攻坚阶段，2019-2020年是收尾阶段。去年底市场认为2014年各项改革会全面启动，但实际情况（特别是上半年）弱于预期，其中原因在于，虽然三中全会制定了全面深化改革的顶层设计方案，但各个领域的改革方案并没有制定，需要在2014年制定。因此，2014年本质上是改革方案的设计年，2015年才是各项改革的启动年。根据近期舆情，我们认为12月份开始各项改革政策可能会纷至沓来，比如京津冀协同发展规划、“一带一路”长期规划、土地制度改革等。

　　12月份期待数量型放松，注册制推出加剧结构分化。12月份货币政策进行数量型宽松，如降准的可能性较大：第一，存贷比口径调整后，银行可能面临存款准备金补缴压力；第二，存款保险制度推出后，可适当降低银行存款准备金缴纳的比例；第三，数量型放松有助于缓解不对称降息可能对结构产生的不利影响。预计12月中下旬进行数量型放松的可能性较大，包括降准、公开市场净投放加大、非常规货币政策工具等。从股市流动性来看，最近一周海外基金出现净流出，但国内投资者情绪亢奋。总体来看，12月中上旬可能面临一些风险，包括短期海外投资者资金的流出、无风险利率的短暂抬升、注册制草案推出预期等，但到中下旬会有所改善。

　　市场判断：政策密集落地，迎战跨年行情。观察当前市场，除了短期涨多了之外利好因素还是居多：一是经济基本面年内大概率企稳，而发改委10月以来批复的基建项目已有万亿、年内批复的铁路投资已达1.1万亿，同时国务院又出了创新投融资机制的意见，要向社会资本开放一大批行业和领域，这都是能起到稳增长作用的举措。二是流动性宽松已成共识，央行降准降息周期开启，证监会又明示新股发行速度一直到明年初都不会加快，而卢森堡刚刚批准首批欧洲基金参与沪港通（有13000只全球性的共同基金在卢森堡注册，外资可能持续涌入A股）。三是政策面进入密集落地期，中央经济工作会议有望在12月上中旬召开，A股主题投资仍会盛行。综上，我们对市场整体仍持偏乐观的态度，但短期需留意获利盘兑现浮盈等交易风险。

　　配置建议：增配受益货币宽松和油价下行的行业。展望12月份配置上需关注两条主线：一是有望继续宽松的货币环境。12月份货币政策进行数量型宽松的可能性较大，资金敏感型和高杠杆行业有望受益，继续配置金融、地产、电力、建筑建材等；二是受益于油价下跌的行业。交通运输行业成本对油价敏感性高且受益直接，下游消费间接受益且弹性较小，而上游石化行业、大宗化工品、煤炭等可能受损。

　　建议重点配置六个行业，包括地产（销量有望企稳回升，资金压力减弱，存在阶段性的估值修复机会）、交运（油价下行、区域政策、参股金融等催化剂较多）、环保（第三方治理、PPP等配套政策+基础设施建设及工业治污项目）、医药（业绩稳定、估值切换）、银行（风险化解+利率下行）、非银（业绩靓丽叠加沪港通等政策红利，龙头公司1.5x左右PB，估值有吸引力）等。主题上看，12月份重点关注区域政策（“一带一路”、海西自贸区、京津冀等政策推进）、高送转（年底事件炒作）、参股券商概念的补涨和工业用地流转等机会。

　　申银万国：维持多头思维 继续寻找强势品种

　　经济依旧不好，但宽松预期发酵才刚刚开始。近期数据显示四季度经济增长依旧不容乐观，1-10月份全国规模以上工业企业实现利润总额49446.8亿元，同比增长6.7%，增速比1-9月份回落1.2个百分点，创21个月新低，其中煤炭开采和洗选业利润总额同比大降45.2%。“稳增长”压力不断增大，宽松预期持续发酵。本次降息后市场反弹明显，部分原因在于许多投资者认为央行政策开始从定向宽松转向全面宽松。降息政策公布之后，银行贷款基础利率（LPR）小幅回落（24个bp），但不及基准利率下降幅度（40bp），市场预期后续还会有更多的宽松政策出台。上周二公开市场14天正回购利率在时隔六周后再度下调20个基点(bp)，为年内第四次下降；周四央行暂停公开市场操作正回购，为7个月来首次，进一步释放宽松信号，同时这也增加了市场对重启逆回购、降准等政策的预期。

　　金改是本轮上涨行情的核心推手，后续催化不断。2015年影响市场最重要的因素是金融市场自身的变革，近期又有多项金改政策出台。继证监会发布资产证券化业务管理规定及配套规则后，上周上交所和深交所先后推出最新的《资产证券化业务指引》，企业资产证券化实行备案制后的配套交易、转让等重要细则落地，加速发展可期；上周末存款保险意见稿出台，存款保险制度是打破刚性兑付过程中重要的制度建设之一，尽管短期内会有投资者担心信用风险的暴露，但中长期看，有助于风险定价机制的完善与无风险利率的回落，大方向上依然利好权益类资产。

　　继续寻找强势品种，低估值大金融板块值得关注。在大类资产配置变化浪潮中，市场无非在找理由把所有蓝筹股涨一遍而已，券商作为最强者一直没有切换，而其他蓝筹的空间已经完全打开。我们近期持续提示券商股是这轮行情的最强品种，纵然短期涨幅过快过大，可能会有所回撤，但下一轮反弹起来也将是最快的。如果实在不敢追入券商，我们认为银行、保险、地产等大金融蓝筹板块值得关注：1）银行：除了估值低、高分红、保险和外资等机构青睐、投资者配置比例尚低等这些众所周知的原因外，还要注意到第一个吃螃蟹的民生银行的股权激励模式有望推广。坚定看好银行板块30%的估值修复空间，首推浦发银行。2）保险：业绩和分红稳定，利率下行趋势下保险产品吸引力提升，股债双牛也将提升业绩，股价或先于基本面启动；3）地产：从基本面来看是最受益于降息的品种之一，估值较低而且投资者配置较少。尽管长期景气趋势不再，但在增量资金驱动的行情下，所有便宜的东西都可能会涨。另外，基本面出现拐点的还有煤炭和航运，“走出去”题材关注高铁和建筑，航空也可能借着油价下跌涨一涨，这些都是接下来值得关注的品种。

　　杠杆投资驱动下分级基金异军突起，关注立体交易策略。国人最爱加杠杆争取财富“中国梦”，以前是楼市，现在是股市。融资融券余额突破8000亿创历史新高，而上周市场中最火热的除了券商股就是各类行业分级基金B。如果未来行情轮动到银行、地产，鉴于相关行业分级基金母基金目前大幅溢价的情况，采取申购母基金，然后分拆后卖出分级A的份额，保留Ｂ份额可能是强化收益的更优策略(一种兼顾了配置和套利的策略)。

　　抓住大类资产配置迁移的主要矛盾，维持多头思路不变。市场在进行一轮快速上冲后短期震荡在所难免，但维持多头思维不变。市场投资风格将从过去单纯的“成长为王”、向价值和成长并重的“平行世界”转变，除了蓝筹的大机会，部分调整充分的白马成长股也可能卷土重来，短期有部分成长型基金经理则会选择从壳资源小股票中进入白马成长股进行避险。

　　国泰君安：新繁荣启动

　　融资量和交易量的快速上升确认增量资金入市逻辑，降息和存款保险的推出正在驱动新增资金进入市场。中大市值股票仍将进一步发动，推荐有基本面配合的行业和主题。

　　A股融资量和交易量的快速上升确认增量资金入市逻辑。增量资金是否进一步向A股市场涌入是决定股指是否继续创新高的核心因素，我们观察到近期A股融资买入量和交易量都达到了2010年以来的新高。上周A股每日平均融资买入量达到995亿，A股日均成交金额达到5943亿，均为有史以来的新高，市场短期内出现同步快速上涨意味着增量资金入市逻辑得到确认。A股市场目前并没有任何泡沫化迹象，2015年底之前看高上证综指至3200点的观点。

　　流动性环境仍在改善，驱动增量资金入市。无风险利率持续下降是2014年金融市场最突出的特点，货币政策进入降息周期只是无风险利率下降在政策端得到确认的一种体现。2015年资金方面的一个重要变量就是中国降息和降准周期显性化，降息40个基点之后，市场对于降准预期在提升而不是降低，A股市场连续数周在周五下午出现明显上涨，是期待周末政策放松的具体体现。另一方面，存款保险意见稿的推出，正在改变一般居民对银行和影子银行的看法，股票市场无风险利率下降的斜率可能进一步加大，部分高风险偏好的存款资金可能转向低估值高分红的股票，非银金融，特别是前期反应并不充分的保险行业将首先受益。

　　预期股票市场的制度性改革将进一步加快，有助于市场中大市值股票行情进一步发动。2014年股票市场的制度性改革势如破竹，在优先股试点和沪港通之后，上周周中开始市场对于ETF期权推出的预期也显著上升。我们认为首批ETF期权可能在近期公布，第一批试点可能是已有仿真交易经验的上证50ETF和180ETF。ETF期权可能推出也意味着个股期权改革进程的提速，将提升相关权重股的流动性溢价，从而加速大中市值股票估值修复过程。

　　推荐有基本面配合的行业和主题。降息降准周期开启，增量资金入市对价值型股票的追逐将进一步加剧。行业方面，作为2015年全年战略性配置板块，仍然看好非银金融；受益于制度红利释放的电力环保，以及具备低估值高分红属性的交运板块也是值得进一步积极布局的方向。改革继续强化下，改革和强国主题投资将持续焕发光彩，持续推荐国家能源战略主题下的核电、国企改革主题、改革图强主题下的体育、高铁和卫星导航主题，以及事件驱动型的迪斯尼主题和ETF期权主题。