自9月中创新高后，美股急剧回调，标普500指数在9月19日创下2019.26的历史新高后，一度最多下跌9.8%，至10月15日低位的1820.66水平，随后反弹至10月17日收市的1886.76，反弹幅度为3.6%。以10月17日收市位计算，标普500指数今年升幅只剩下2.08%。

　　9月中美股开始见顶回调，触发点是从美联储鹰派对美联储“任由”市场对美国加息期的开始时间作出过迟的估计，需要纠正市场的预期开始。9月23日，圣路易斯联储银行行长布拉德（JamesBulard）表示，随着量化宽松政策即将结束，美联储可能需要在10月底会议公告中取消维持低利率的承诺，即删去“相当长时间”维持近零利率这一句。

　　随后一连串“利空”因素不断涌现，分别为：美国与西班牙于10月初分别发现首例埃博拉患者，市场担心疫症蔓延至非洲以外；10月3日，美汇指数(DXY)升至52个月高位的86.75，投资者担心美国企业盈利受损；德国于10月6日~9日期间公布的8月份工厂订单、工业生产及出口增速分别出现5.7%、4%及5.8%的大幅下跌，德国这欧元区大哥可能陷入技术性衰退；9月份欧元区及英国的消费物价指数分别下跌至5年低位的0.3%及1.2%，投资者担心环球通缩压力加深，导致经济萧条。

　　希腊总理萨马拉斯的提前退出纾困计划10月11日在国会获得通过后，民调指出，倾向不再接受欧盟及国际货币基金组织苛刻纾困条件的希腊左派政党，将于明年2月赢得大选。另据《CNBC》报道，欧盟目前正在进行的区内银行业“资产品质审查”（AQR）结果，将在11月出炉。但信贷评级机构惠誉（Fitch）周叁预警，希腊银行业的审查结果恐怕仍然将显示资金短缺，因为他们的资产组合中仍有庞大问题债务。市场沽售欧猪国债，希腊10年期国债孳息率上周四弹升至13个月高位的8.8%，意大利及西班牙10年期国债孳息率则分别反弹0.3%及0.2%，至2.6%及2.25%。避险情绪蔓延至全球，推低欧美股市，推高日元及推低美国国库债券孳息率。

　　笔者认为，以上大部分不利美股因素都会消退。

　　自10月初开始，美联储内鸽派反攻，副主席费希尔指出，美元强势与全球增长放缓可令联储局加息步伐放缓，美国加息预期现对股市的影响是中性。

　　欧洲与中国经济放缓对美国经济影响不大，今年第二季度，美国本土消费贡献国内生产总值的68.5%，出口只占13.5%，反观欧元区内的德国及法国，其本土消费只贡献国内生产总值（GDP）的55%，出口贡献则分别高达38.3%及28.4%。来自房市反弹的财富效应与低油价仍支持美国消费。

　　通缩会否导致“萧条”并无实证基础。一份对17个国家于过去180年内发生过的通缩与萧条所作的研究报告指出，通缩与萧条并无关系，在期内发生的73次通缩，其中65次并无导致萧条，在29次萧条当中，有21次并无出现通缩。商品、油价下跌与欧洲正经历结构性改革令环球通胀放缓，却并非恶性，股市的下跌是膝跳反射。

　　希腊情况不太稳定，但欧洲央行仍处作战状态，希腊以外的欧猪国债价格在欧洲央行两年前推出长期再融资操作（LTRO）后，因银行购债后不断上升，推低孳息率，现在的“欧猪国”长期利率其实过低。在上一次低息周期（2005年）中，意大利10年期孳息率最低为3.25%，西班牙10年期孳息率是3%，现在分别只有2.5%及2.17%，因此意、西孳息率适度上升并不代表欧债危机重临。

　　唯一比较不确定的因素似乎是埃博拉疫情会否受控，不再在非洲以外地区扩散，而在疫区内的治疗及谨慎善后方法是否快速有效施行。其实，美国民众对埃博拉的恐惧，扩散速度比病毒本身的扩散速度还要快，且对该病毒的传染机制仍有误解。哈佛大学公共卫生学院在10月8日~12日所作的民调结果显示，大约85%的受访者认为病毒可以通过打喷嚏或咳嗽传播。上周末美国总统奥巴马高调在电视讲话中发表了“埃博拉：需了解的那些事实”后，民众对疫症的误解应有所改善，降低对疫症恐惧的扩散速度，亦降低美股进一步恐慌性抛售的可能性。

　　（作者系星展银行财资市场部执行董事）