随着9月份A股的完美收官，上证指数收获了久违的月线五连阳行情。在经济增长减速的情况下，资金面宽裕、政策面给力，成为股指节节攀升背后的“推手”。从历史规律看，过去10年“十一”后首周的A股走势，除了2005年和2008年下跌之外，其余8年均是红盘报收。但也有分析人士提示，短期大盘技术上或有调整需求，同时沪指上方面临2400点一线长期套牢盘的压力，调整或将出现。

　　进入10月份，十八届四中全会、沪港通等事件将成为市场焦点。今日本报从市场表现、资金面、政策面和投资策略等四角度对10月份投资进行分析展望，以供投资者参考。

　　市场面

　　利好发酵 节后开门红可期

　　9月份收官之战，市场仍保持着稳定的态势，沪指盘中触及2365.49点刷新19个月新高，最终实现月线五连阳。

　　个股方面，剔除今年9月份以来上市新股，9月份实现上涨个股达到2262只，跑赢同期大盘个股达到1834只，其中，股价翻倍个股共有8只，分别为，金磊股份（163.73%)、东源电器（151.10%)、江泉实业（145.71%)、百润股份（127.05%)、明家科技（115.24%)、国投中鲁（114.36%)、南通科技（114.19%)、福成五丰（107.86%)。

　　值得一提的是，在2014年上半年，市场整体处于异常低迷的盘整格局，不过，国务院及时出台“新国九条”、改革措施逐步落实并取得不少成效，反腐更是深入民心，都为A股传递了正能量，从而使大盘在下半年迎来久违的爆发行情，9月份的A股更可谓是龙抬头，屡创反弹新高，赚钱效应明显，曾经的“僵尸户”也重新活跃，可以说“金九”行情吹响了做多大军的反攻号角。

　　进入10月份，十八届四中全会、沪港通又成市场焦点，业内普遍认为，在改革红利、万亿增量资金两大利好的不断发酵下，节后开门红是大概率。

　　巨丰投顾指出国庆节后沪指冲击2400点已无悬念。综合来看，投资者可相对积极，甚至可以保持较高的仓位，随着赚钱示范效应的进一步强化，节后行情仍有较大的涨升空间。

　　此外，从历史规律看，数据统计过去10年“十一”后一周的A股走势，除了2005年和2008年下跌之外，其余8年全部是红盘报收。由此可见，国庆节后，市场还是以上涨为主，而且今年国庆节前市场保持稳定格局，以温和态势代替强势上攻，无疑为10月初的行情演绎乃至突破打下良好的基础。

　　国泰君安此前也强调，当下不是反弹，而是牛市的节奏，十八届四中全会即将开启，各方面对于改革加速的预期也在进一步强化。理想进一步丰满，A股第三阶段行情进一步启动，维持2400点的目标判断。

　　当然，在机构普遍看好10月份行情的同时，也有部分机构给予了风险提示。

　　其中，西南证券表示，9月份市场正在形成年内最高点，上升趋势月内将出现逆转，头部的有效性将持续较长时间。9月份经济数据延续回落趋势，与大盘刷新年内高点的走势完全不匹配，而且维持天量天价特征。上证综合指数在9月份无法逾越2013年年内高点2444点后，将向下寻求2200点整数关口附近的支撑，10月份开始将步入调整走势。

　　源达投顾则指出，9月份收官之战，市场虽再度维持在高位震荡，但最终因国庆假期，避险情绪占据上风，指数虽涨，量能萎缩，显示市场跟风意愿不强。从市场整体来看，沪深两市分化较为严重，呈现沪强深弱的现象。沪指虽再度刷新近期高点，但成交量能未有效放大，同时MACD、KDJ指标呈现顶背离现象，继续强攻颇具难度。但均线指标又呈多头排列态势，显示市场仍较为强势，预计沪指或在2350点一线稍作休整后再出发。但深成指则表现相对较弱，未能创出新高，与沪指呈现背离态势，因此短期市场分化加剧，继续修复或在所难免。

　　从月线图上来看，沪指已连涨5个月，长期向上空间打开，但短期技术上或有调整需求，同时上方面临2400点一线长期套牢盘的压力，调整或是必然。而且从周线上来看，指数虽再创新高，但量能急剧萎缩，量价背离再现，短期或还需震荡修复以待量能跟进。

　　政策面

　　市场焦点转向改革预期

　　9月23日，汇丰公布中国9月份制造业采购经理人（PMI）初值50.5%，预期50.0%，前值50.2%。数据好于预期。汇丰同时公布，中国9月份汇丰制造业就业指数初值降至46.9%，创五年半低位，前值47.4%。

　　国家统计局9月27日公布，1月份至8月份，全国规模以上工业企业实现利润总额38330.4亿元，同比增长10%，增速比1月份至7月份回落1.7 个百分点；实现主营活动利润35870.1亿元，同比增长9.6%，增速比1月份至7月份回落1.6个百分点。

　　分析人士表示，首先，经济仍然呈现下行趋势。9月份汇丰PMI指数以及主要的分项指数如新订单与产出指数均超出市场预期，以及中微观层面的发电量以及地产销售数据，显示宏观经济的下行压力似乎不至于过度悲观。但同时注意到商品价格与房价的弱势，以及信用的相对低迷，实体经济增长依然呈现下行趋势，私人制造业与房地产在四季度可能都存在进一步调整的可能。预计未来两个季度经济增长整体呈现下行。

　　其次，企业盈利下行与信用风险加大值得关注。需要关注实体经济弱势下企业盈利的下行压力，8月份的工业企业盈利增速较7月份增速呈现明显的回落，营收的下降、毛利率改善的受阻以及存货调整的损失，都对企业盈利有所影响。另外，考虑到价格的下行与信用的低迷，预计年底附近新一轮的信用风险会再度攀升，传统产能过剩产业低效率高负债的制造业与现金流压力下的房地产部门是主要的风险点。

　　值得注意的是，9月份我国出台多项微刺激政策，9月24日，国务院常务会议在减轻企业负担、促进制造业转型升级的方向上再出实质性举措。9月25日，国务院发布《关于依托黄金水道推动长江经济带发展的指导意见》指出，依托长江黄金水道，统筹铁路、公路、航空、管道建设，加强各种运输方式的衔接和综合交通枢纽建设，加快多种方式联运发展，建成安全便捷、绿色低碳的综合立体交通走廊，增强对长江经济带发展的战略支撑力。国务院同时公布了《长江经济带综合立体交通走廊规划（2014-2020）》，规划提出，到2020年，建成横贯东西、沟通南北、通江达海、便捷高效的长江经济带综合立体交通走廊。

　　对此，光大证券认为，总体而言，中期内股市仍将曲折上行。虽然宏观经济增长动能不足，稳增长政策仍是用以辅助改革转型的推进。同时，沪港通的开通所带来的不仅仅是增量资金的进入，更是A股市场估值体系的改变。叠加限购限贷放松力度加大，对冲了市场对宏观经济数据的悲观情绪。

　　上海证券表示，管理层认为年底前经济工作的重点将是推进改革，优先于出台刺激增长措施，并接受了经济增幅可能低于7.5%目标的现实。这也意味着不大可能出台重大刺激举措，比如下调指标利率或银行存准率，但是如果失业率上升，政府也做好了干预的准备。近期的政策情况观察，央行确实再度回避了降准降息，而选择了新型货币政策工具SLF(常备借贷便利)，这也表明央行的定向宽松政策短期内难以转向。政策期待更将倾向于改革预期，行业扶持政策，国企改革、税收改革等将成为市场挖掘机会的一条思路，同时随着对经济增速预期的降低，对个股的选择上，改革政策的期待应该超越对估值恢复的选择。

　　资金面

　　仍将维持宽松格局

　　对于10月份股市资金面而言，沪港通预期无疑是最重要的影响因素之一。

　　9月12日收盘后，中国证监会召开例行新闻发布会，发言人张晓军表示，沪港通9月13日进行全市场测试。这是第二轮市场测试。对于沪港通具体开通时间，张晓军表示，具体开通时间尚未最终确定。

　　10月7日，港交所行政总裁李小加重申，沪港通目前并没落实时间表，准备工作已接近尾声，最终时间表有待两地监管当局共同决定。李小加称，现时沪港通的整体准备，包括交易系统、技术及市场准备等工作，基本已接近尾声，若监管当局落实本月内开通，他有信心可以做好。

　　市场人士指出，推出沪港通，可以为上海股票市场引入总投资额度达3000亿元的境外人民币资金，尤其是长线资金，有利于改善A股市场资金面，为A股市场注入新的动力和活力，活跃A股市场交投，扩大A股市场交易量，从而提振A股市场。

　　与此同时，长线资金不断加快入市步伐。根据外汇管理局数据显示，9月份新增6家机构获批QFII额度合计23.75亿美元，新增12家机构获批RQFII额度47亿元，此外，新增2家机构获批QDII额度，合计7亿美元。目前已审批QFII额度为622.11亿美元，RQFII额度为2833亿元。

　　宏观层面上，货币市场，9月22日-9月26日，加权平均银行间同业拆借利率和质押式回购利率分别下降10bp和8bp至2.91%和2.88%。银行间7天回购加权利率下降3bp到3.30%。SHIBOR利率（9月22日-9月26日）各期限平均下降8.6bp，其中具有指标性的3个月SHIBOR下降5bp到4.56%。票据市场，9月22日-9月26日，票据收益率小幅上升。珠三角、长三角票据直贴利率（月息）均较此前一周分别上升10bp到4.25％。、4.2％。。票据市场转贴卖出报价加权平均利率上升5bp到4.94%。国债市场，9月22日-9月26日，固定利率国债到期收益率曲线基本维持不变。1年期国债收益率下降2.7bp至3.75%，5年期国债收益率上升1.7bp至3.92%，10年期国债收益率下降2.1bp到4.01%。外汇市场，9月22日-9月26日，人民币对美元即期汇率周升值135基点到6.1270，人民币中间价周贬值53点到6.1508。3个月、6个月、9个月、12个月人民币远期汇率升水分别为462基点、820基点、1075基点、1300基点，比上周末上升-28基点、12基点、45基点、60基点。9月24日，1年期NDF为6.2410。公开市场操作，9月22日-9月26日，正回购到期250亿，央行正回购360亿元，实际净回笼110亿元。9月26日-10月3日正回购到期量250亿元。

　　市场人士指出，通过上述数据不难看出，市场资金面继续维持宽松。目前的宏观经济面和货币政策都有利于资金面保持相对宽松的水平。

　　值得注意的是，近期全球市场波动率显著增加，主要经济体基本面现状与货币政策方向的差异使得金融市场风险在增加，虽然外部风险偏好的下降在短期内对国内影响或有限，但后续的冲击可能会逐步放大，四季度海外市场的不确定性需要警惕。

　　需提醒的是，也有市场人士指出，展望四季度，造成资金面紧张的因素仍然存在。由于经济增长动力不足，央行在货币市场将采取适度宽松的政策。但经过7月份、8月份的宏观数据验证，经济增长的动力显著不足。接下来的四季度，首先，房地产销售难有起色，地产投资下降将持续拖累投资增长；其次，反腐倡廉的背景下，消费增长将受一定影响；再次，财政政策在二季度力度较大，未来难以维系，财政拉动的能力有限。因此，经济的疲弱给了央行适度放松的压力。

　　投资策略

　　三主线布局“银十”行情

　　A股9月份再度收红，沪指月线迎来五连阳，创下自2009年7月份以来的最好水平，投资者普遍预期10月份A股将再创新高。那么，10月份市场格局会有哪些变化？有哪些投资主题值得关注？

　　在行情判断上，有市场人士表示，近几年以美国为代表的成熟市场，屡创新高，而A股却泥足深陷，目前沪深300的平均市盈率仅有10倍，不论从调整的时间还是空间都已经足够，今年是中国经济转型元年，在沪港通等诸多利好的因素的共同作用下，四季度A股仍有上涨空间。

　　德邦证券表示，目前上证A股估值低于全球，同时也处于历史低位，经济差企业盈利回落制约估值水平的大幅提升，而流动性宽松，资金利率的下行支撑估值提升，沪市的估值依然处于底部区域，安全边际较高。

　　因此，市场便存在了较多的结构性机会，综合当前市场各方观点，后市投资可锁定三条主线。主线一：沪港通——资本市场的一场革命。申银万国表示，沪港通进入倒计时，短期市场影响可能有限。但中长期看，则可能改变A 股市场的游戏规则和估值体系。A股的投资理念将弱化大盘股、小盘股的标签，更关注价值股和成长股的区分，并逐步摆脱当前存量资金博弈市场的“追涨杀跌、风格轮动”的游戏。同时，沪港通也为规模庞大的离岸人民币提供了更为通畅的回流渠道。

　　主线二：国企改革中，重组是很重要的手段，通过并购重组可以集中整个行业的资源，提高核心公司的行业集中度。对于国企来说也是增强竞争力的一个手段，现在很多国企存在重组的可能。首先，这些公司可能存在关联公司，通过进行重组，可以减少关联交易，同时提高公司的控制力。重组也包括上市、并购，这给今年的市场带来很多的投资机会，有人把今年叫做“并购重组的大年”，并购重组产生的机会是很多的。德邦证券表示，改革红利和政策偏松提升估值，而经济下行企业盈利回落制约估值水平的提升空间。行业看好服务类（教育和医疗）、消费类（白酒、服装家纺和休闲服务）、新兴产业（互联网技术、新能源汽车和高端装备）和主题投资（沪港通和国企改革）等。

　　主线三：国防军工板块。中信建投表示，在全面深化改革的大背景下，与军工行业相关的配套政策有望在下半年陆续出台，如国防科技工业改革总体方案、国防科技工业领域法律体系框架、推动国防科技工业军民融合深度发展的若干意见、军品科研能力结构调整工作方案、军工科研院所分类改革方案。对军工股的中长期行情仍坚持“由守转攻”的判断，尤其近期涨幅不大的细分领域龙头，仍具备战略建仓价值。重点推荐中航光电、中航机电、中航电子、中航飞机、中国船舶、丹甫股份。（记者 张颖 任小雨 吴珊 见习记者 牛仲逸）