【导读】RQFII-A股ETF终结连续16周净流入，多只基金出现连续赎回。经济之声评论：流通性不好，分歧较大，导致部分资金获利了结。

　　央广网财经9月26日消息 据经济之声《央广财经评论》报道，近期A股大幅波动，加上沪港通启动时间日益临近，香港市场上部分RQFIIA股ETF持续出现天量成交，一级市场也不再是一面倒的申购，多只基金出现连续赎回，导致A股ETF连续16周获资金净流入的情况戛然而止。

　　经济之声特约评论员、申银万国证券研究所首席分析师桂浩明对此解读。

　　经济之声：上周以来(9月15日至24日期间)，除了南方A50 ETF仍有资金在净流入外，其余RQFII A股ETF普遍停止流入，有的ETF甚至还出现大额资金连续流出的情况。为什么会出现这样的情况？

　　桂浩明：我想这两个因素，一个随着沪港通的临近，人们对于未来一段时间市场走势又是开始发生变化。之所以有大量的RQFII会流出，RQFII就是以人民币作为投资形式的海外合格的机构投资者，主要是在中国的香港地区、台湾地区等地方发行，以前RQFII并不是很活跃；后来因为有了沪港通，人们觉得可以借助RQFII先期抢入相关股票，所以RQFII造成了一票难求局面，甚至出现溢价。但是随着沪港通临近，特别是最近，所谓的沪港通概念，就是AH股价，它比较大的股票，表现走势并不怎么样。这种相对偏弱的行情也使得这些投资者开始担心，一旦沪港通真的通了，是否会出现所谓香港的见光死的现象，到时候行情不涨了，所以就有人提前退出，加上前段时间也确实有盈利，所以提前退出成为一种状况。

　　另外，中国最近公布的一些经济数据其实不太令人满意，或者说经济增速快速下滑的风险依然存在。而现在所谓的RQFII所投资的那些指数股票，绝大多数都属于一种周期性的，甚至强周期性的一些板块。这些行业很明显比较容易受到经济数据波动这样一些冲击，所以，一些投资者出于谨慎性的考虑，也在退出。因此，我觉得这本身是在市场运行过程当中，它的一个阶段性局面。

　　经济之声：那关于这种阶段性的局面市场也有各种各样的分析。有市场分析人士指出，遭遇赎回的RQFII-A股ETF普遍流通性都不好，有基金经理表示，这也反映出市场当前对A股的看法分歧很大，在积累一定涨幅后，投机资金获利了结选择赎回也很正常。值得注意的是，香港市场最大的A股合成ETF安硕A50近日也有资金净申购，该基金在15日至24日期间，基金规模增加了800万份，相当于净流入资金逾7200万港元。该基金目前仍保持在溢价状态，截至24日，其市价较每单位资产净值溢价1.4%。您如何评论这一现象？

　　桂浩明：我想其实一些流动性差，没有多少成交的话，介入的资金也会比较谨慎。因为当它想退的时候，就有可能卖不出去的问题。当然ETF也是比较特殊，它也可以通过收回的形式退出，但是收回又往往会造成比较明显的冲击成本，所以，大家谨慎是有道理的，实际上境内市场同样如此。当然了，在市场格局当中，各种情况都会有，也确实出现也有的ETF继续得到竞争申购，甚至就是溢价。因此，这恐怕有两方面，一个ETF规模本身比较大，就是流动性相对比较强，通过买卖这个品种不担心会产生冲击成本，可以很轻易的在想买的时候买到，想卖的时候卖到，是一个良好流动性产出溢价，我们称之为流动性溢价，这应该说有市场因素。

　　另外，作为合成50这样一个品种，我估计它本身在样本的选择上，可能具有更大的灵活性。而现在的问题，很多ETF都是简单复制境内市场的某个指数。而如果这个指数的偏向更在于周期性行业的话，很可能在这段行情当中，它表现不佳。

　　实际上在9月份当中，像上证50指数其实表现是比较差的一个。所以，这种时候选择一个合适的ETF标的，特别是有增强性或者是合成性，也就是说它对一个结构能够做出某些调整，而不是过于机械，简单的复制某一并不太成为市场热门的标的指数的品种，它也许确实能够取得好的收益。在这里我们也感觉到这个证券市场非常丰富多彩也非常复杂，即便是投资ETF，即便是RQFII的投资也应该审时度势，应该选择最适合自己的，最佳的投资品种。

　　经济之声：最后再来给我们简单分析一下，刚才我们提到这个RQFIIA股ETF停止净流入的情况还有没有可能会持续下去？

　　桂浩明：我想短期内能会有，但是到了10月份，真正到沪港通真的通的时候，这个时候可能还会有新的病情。因沪港通是一种模式，RQFII的ETF也是一种模式，包括QFII恐怕也是一种模式。各种模式在中国资本市场进一步打开对外开放的大门，资金上下流动趋势进一步明确的时候，对资金的早晚流入那是必然的，因为毕竟境内外市场还存在加仓，毕竟中国经济的发展速度还是远远高于其他周边地区。