□金证券记者 陈岩

　　携“殡葬第一股”的另类抢眼题材，福成五丰（600965）自复牌后已连续6涨停，成为市场大热的“明星股”。

　　《金证券》记者注意到，福成五丰拟收购的三河灵山宝塔陵园赚钱能力不俗，虽然只“开业”半年，但具备了毛利高、现金流回笼快等财务方面的优质基因。不过，殡葬行业近年来因暴利而颇受争议。福成五丰欲借殡葬资产翻身的美好愿望，能否获得监管层认可？

　　投身“最暴利”行业

　　福成五丰9月19日开盘再封涨停，报9.69元，复权后股价创上市10年以来新高。这已是该股自9月12日复牌后，连续六个交易日一字涨停。

　　9月11日晚间，福成五丰揭开资产注入面纱：公司计划以5.23元/股的价格，向大股东福成投资发行2.87亿股股份，购买其持有的三河灵山宝塔陵园有限公司（简称宝塔陵园）100%股权，标的预估值为15亿元，溢价率约181.26%。如顺利实施，福成五丰将成为A股首家以殡葬为主业的上市公司。

　　近年来，墓地售价频频刷新高，公墓殡葬业也被视为“最暴利”行业之一。即将注入上市公司的宝塔陵园，其赚钱能力如何？

　　《金证券》记者注意到，据公告，宝塔陵园坐落于河北省三河市灵山脚下，是经河北省民政厅、三河市人民政府批准的，国家民政部备案的合法经营性公墓。宝塔陵园距离北京CBD商务中心50公里，客户主要面向北京市民。

　　2013年年末宝塔陵园墓园基础性建设工作基本完成，2014年上半年宝塔陵园正式推盘。虽然正式“开业”仅半年，但宝塔陵园盈利不俗。2014年1-6月实现营业收入3562.44万元，净利润1436.88万元。

　　公告称，考虑到后期的持续性市场推广，预计2014年7-12月份宝塔陵园收入、利润将出现大幅增长。

　　卖墓地好日子在后面

　　从宝塔陵园经营情况来看，2012年、2013年和2014年上半年，营业收入分别为660.66万元、2187.68万元和3562.44万元，对应营业成本116.98万元、460.98万元和690.6万元，毛利率均在80%左右。

　　值得一提的是，宝塔陵园现金回笼较快。以今年上半年为例，公司销售商品、提供劳务收到的现金为3546.45万元，与同期销售收入基本持平。

　　不难看出，宝塔陵园身上具备高毛利、现金流回笼快等优质财务基因。福成五丰证券部人士向《金证券》记者坦言，“如果资产注入顺利，殡葬业务将成为公司未来主营业务之一。”

　　在福成五丰看来，殡葬业务的客户多为个人消费者，销售时需要客户全额付款，不存在赊销的情形。殡葬业务的销售特点决定其收入确认与现金流入具有较好的匹配性。上市公司可以利用宝塔陵园充裕的现金流作为支撑，为上市公司原有主业提供资金支持。

　　福成五丰有自己的小算盘，但资本市场的疯狂追捧则源于殡葬“钱景”的诱惑。

　　公告披露，宝塔陵园规划用地面积765.25亩，扣除道路面积、绿化等占地面积后，规划墓区面积11.79万平方米。截至2014年6月末，已售出墓区面积4532.20平方米，仅占总量的4%左右。

　　根据宝塔陵园预测，公司2014年-2019年阶段为业绩爆发期，年营收将从目前的千万级别迅速攀升至4亿元左右，2020年以后将凭借墓位管理费、扩征后土地墓穴销售等，保持每年营收4亿-5亿元规模。

　　交易对手福成投资承诺，宝塔陵园2014年-2018年扣非后净利润不少于5500万元、8500万元、10200万元、12240万元和14688万元。而2013年福成五丰的净利润为9076万元。

　　垄断或遇政策“障碍”

　　宝塔陵园看似“钱景”大好，但殡葬行业近年来因暴利而颇受争议，福成五丰的并购方案能否获得监管层认可？

　　《金证券》记者在宝塔陵园官网查阅发现，目前该公司主推墓型的价格从1.12万元-8.12万元不等，最便宜经济墓型价格也为9500元。

　　“殡葬是行政垄断的，必须经过民政局批准才能进入这个行业。某种程度上而言，殡葬属于特殊垄断行业，想要直接IPO是很难实现的。”南京一位资深保代向《金证券》记者分析指出，“不过，现在监管层的态度有所松动。比如烟草属于特殊垄断行业，但现在监管层接受做烟草配套的企业可以IPO，像生产过滤嘴和印刷烟盒的企业。”

　　该保代向记者总结称，目前来看，军工、烟草等特殊垄断行业仍是IPO禁区，但美容美发、足浴这类过去有些忌讳但不存在垄断性质的企业，如今要报IPO已基本没有问题。不过，对于福成五丰并购宝塔陵园一事，上述保代还是谨慎地认为，“有点悬，殡葬行业的行政色彩和垄断属性太强。”

　　华南一位私募投资经理则向《金证券》记者表示，“只要是产权明晰的殡葬企业，上市应该可行。像是在香港上市的殡葬企业就有福寿园、中国生命集团等。”

　　该投资经理告诉记者，他曾经洽谈过一个殡葬企业的融资项目。“殡葬企业的毛利率非常高，甚至能达到85%以上，是真正的暴利行业。”但这类企业的问题是，扩张业务审批非常麻烦，要报民政部审批，再向国土部门要指标，难度非常大，需要雄厚的业内资源。