9月16日，A股遭遇本轮行情启动以来“最惨烈”的调整。沪指收2296点，大跌1.82%，失守2300点，深成指大跌2.36%，创业板指大跌3.47%，双双创下半年最大单日跌幅。

　　574只个股跌幅超5%

　　根据新京报记者的统计，9月16日，2500多只股票中超过8成的股票下跌，574只股票跌幅超过5%。这是A股自7月22日的行情以来，遭遇到的最大的下跌。

　　关于此次大跌，市场分析普遍认为，8月宏观经济数据整体不佳，让大盘上涨缺少基本面的逻辑支撑。另外本周两只新股申购、11家新股获证监会第四批批文令资金面承压。此外，随着行情的发展，创业板和中小板公司股东大举减持，而且9月份限售股的解禁市值为2399亿元，为年内最高，这些都造成创业板指数的暴跌。

　　机构观点变得“谨慎”

　　对于此次大跌，北京的张姓私募对新京报记者表示“不感到奇怪”。他认为，首先，港股自9月3日就已经开始提前见顶，至今跌幅已经接近5%，而A股后面依然高歌猛进，这种背离明显不可持续；另外，本周又是股指交割周，交割周的指数震荡会有所加大；最后，A股经过近两个月的上涨，获利盘和前期套盘的抛压越来越大。

　　经过将近两个月的上涨，之前强烈看多A股牛市机构也表现出谨慎。

　　此前发表“5000点牛市论”的申银万国最近发表的一份研报称，2200点以前的上涨与经济有关，但是之后的对应关系削弱。短期来看，近乎崩盘的经济数据封杀了指数上行的空间。不过，申银万国仍然认为“短期调整后市场仍有望活跃”。

　　国盛证券副所长周明剑认为，此次大跌是对糟糕的经济数据做了过度解读。

　　“整体性牛市”不存在？

　　在上海高级金融学院9月14日举行的沙龙上，银河证券首席经济学家潘向东表示，未来几年，中国A股没有整体性牛市。

　　他认为，中国中长期（2至5年）仍是“缓慢出清”的过程，未来应接受更低经济增速的现实，“不排除明年的经济目标是7%左右，甚至在6.5%至7%之间”。

　　潘向东表示，市场中之所以对“牛市还是熊市”存争议，这反映出目前中国经济结构状况。“这两年，上证指数是熊市，但与经济转型相关的中小板指数和创业板早已走了两年多的牛市。”

　　对于未来几年的A股行情，潘向东认为，目前出清刚开始，整个市场牛起来的概率很低，股市最终还要符合基本面的变化。

　　潘向东还表示，未来美联储一旦退出QE和加息，中国资本市场要防止与美国收缩货币产生的共振所带来的冲击。

　　■ 分析

　　“本轮行情基于

　　无风险利率降低”

　　如果要对A股未来做出判断，首先必须定性此轮A股的上涨逻辑。在众多的逻辑当中，“无风险利率的降低导致本轮行情”广为传播。

　　社科院金融研究所金融市场研究室副主任尹中立认为，此轮行情是市场无风险收益率出现趋势性下降所引起的，并不是市场所认为的信贷和货币的扩张。而无风险利率出现转折的信号是信贷需求的下降。

　　通过他的观察，这个时间转折出现在5月。以往，房地产行业是信贷主要需求方。5月，房地产市场的各项指标在没有政策打压的情况下出现了环比持续下降的走势。

　　房地产行业的信贷需求的降低直接反映到今年7月份的信贷数据。7月份新增加人民币贷款仅有3852亿元，同比减少45%，环比减少64%。创2009年12月份以来的最低值。

　　此轮A股的上涨恰恰是从7月22日开始的。尹中立表示，机构投资者应该对于7月份的信贷数据有提前的预期。信贷数据的下滑反而是股市上涨的起点。

　　申银万国的“5000点牛市论”的一个重要逻辑就是，“未来中国如果能够通过改革破旧立新，无风险收益率将降一半，经济增速到5%，股市可上5000点”。

　　民生证券研究院执行院长管清友一直对于申银万国的牛市论持谨慎态度，但他最近也表示，无风险利率向下突破可以让市场有去产能和去杠杆的明确信号，尽管短期内不利于风险偏好回升和股票市场上涨的，但长期来看却是股票牛市的必要条件。

　　但是“无风险利率降低导致牛市”的观点也遭到一些机构的反驳。

　　近日，光大证券分析师徐高撰文称，目前的现实是：近期无风险利率的降幅相当有限；在可预见的未来，无风险利率很难大幅下降；通胀水平的走低将推高真实无风险利率，压制股市的估值。

　　徐高举例称，作为无风险收益率的10年国债收益率从7月初到现在从4.0%已经上升到了4.3%左右，远高于过去几年水平。另外来自银行理财产品、城投债这样的刚性兑付产品与上半年相比，收益率并没有下降多少。

　　新京报记者 白金坤

　　利空

　　■ 宏观数据

　　8月规模以上工业增加值同比增长6.9%，创下自2008年12月以来的新低。

　　1-8月固定资产投资增速为16.5%，延续了近两年稳步下行的趋势。

　　8月社会融资规模为9574亿元，比去年同期减少6267亿元。

　　8月PMI环比下降0.6个百分点，非制造业PMI为2009年5月以来的新低。

　　8月发电量今年以来首次负增长，同比下降2.2%。

　　8月中国FDI同比下降14%，比7月当月的降幅略有减少。

　　8月份社会消费品零售总额同比名义增长11.9%，较7月12.2%进一步下滑0.3个百分点。

　　■ 新股发行抽血

　　9月15日，证监会核准了11家企业的首发申请，其中上交所5家，深交所中小板1家、创业板5家。

　　本周，A股市场将进入又一个新股申购周期。9月18日，华懋科技和节能风电两只新股网上发行。重庆燃气将于9月19日网下发行，其网上申购时间为9月22日。（记者白金坤）