⊙姜韧

　　2000年时，世界500强对于多数中国企业而言，是一个遥不可及的追逐梦想，但是十多年后的今天，世界500强对于中国企业而言，早已不是梦想而是现实。最新数据显示，《财富》世界500强企业中，中国企业占据了100席，距离冠军美国企业128家的数量仅一步之遥。

　　与此同时，新问题又出现了，128家美国入围企业中仅4家企业亏损，但是100家中国入围企业中却有16家企业亏损，亏损总额高达377亿元人民币，这意味着不仅这些企业“大而不强”，而且还是“赔本赚吆喝”。在此背景下，也就不难理解为何近年来中国经济增速仍然不低，但是A股市场却“跌跌不休”，关键因素就是蓝筹股“大而不强”，因此今天国资改革真正的红利释放效应，并不在于传统模式上的兼并重组，而在于混合所有制所释放出的内在发展动力。

　　解构巨额亏损的16家中国入围企业分布图，集中在钢铁和能源行业，因此简单得出结论是产能严重过剩，但这其实仅是似是而非的答案。真正答案应该是，部分原因是行业低迷因素，但根本原因是这些企业为了维持行政级别通过高负债兼并扩张才导致的巨额亏损。这也就是投资者可以归纳总结出的一个现象，伴随着近几年大型国企蓝筹股市值占据A股权重鳌头，至少在2014年之前，这些蓝筹股高管套用的行政级别，与该蓝筹股市场表现成反比，但是这一现象从今年开始将慢慢得以扭转，关键因素就是国资改革彻底去行政化趋势开始破局。

　　借鉴海外股市和国内股市的成功经验，产能过剩的低迷行业同样是诞生绩优股的摇篮，这些低迷行业的优秀公司都有几个共同的特征：公司以低成本著称；管理层节约得像个吝啬鬼；公司尽量避免借债；拒绝将公司内部划分成白领和蓝领的等级制度；公司员工待遇相当不错，普遍持有公司股份，能够分享公司成长创造的财富。借助上述优势，这些公司能够从同行业企业忽略的市场中找到利基市场，形成独占性的垄断优势，因此这些企业虽处于低迷的行业中，却能快速增长，增长速度比许多热门的快速增长行业中的公司还要快。家电同样是产能严重过剩的行业，但是率先实行混合所有制的格力和海尔等企业却是绩优佼佼者，而且白电行业业绩还整体不错。

　　因此，目前国资改革释放出的A股市场红利，其实就是要解决上次股改并未真正解决的同股同权问题，假如行政化和市场化界限不清楚，同股同权就还只是停留在纸面上。近期热议的行政化任命高管要限薪，其实是政策层面在倒逼国企高管加速去行政化。理解了上述国资改革蕴含的红利因素，今年以来A股市场蓝筹股底部不断抬高的利好基石也就找到了，未来伴随着国资改革的不断深入，A股市场将在蓝筹股牵引下迭创新高。