食品饮料：下半年机会看主题投资 荐7股

　　行业估值。从估值方面看，上周末食品饮料行业PE估值(TTM)19.1倍，估值水平相比上上周有小幅提升，相对A股估值溢价水平在1.58倍。细分行业来看，白酒行业无论是静态估值水平还是动态估值水平都是最低的，白酒、肉制品、乳制品和葡萄酒行业2014年估值水平在25倍以下。

　　行业重要新闻和公司公告。1)山西汾酒半年报：净利润下降63%；2)沱牌舍得半年报：净利润下降63%；3)海天味业半年报：净利润增长27%；5)伊利股份对外投资：新西兰4.7万吨配方奶粉项目追加投资1.15亿元；6)洋河股份：微分子酒上市，投放团购渠道。

　　投资策略。在上周投资策略中我们强调不应该对即将到来的消费旺季有过多的预期。下半年从行业基本面看，有确定性的只有乳制品行业成本下降的主线，目前原料价格只是从高点回落，预计四季度下降的速度将加快，行业盈利水平也将加速提升。

　　我们认为下半年食品饮料行业将开启主题投资阶段：公司体制改革、行业内并购和跨行业整合将是三条主线，另一条暗线是主业在其他领域的公司通过并购进入食品饮料或者保健食品行业。目前已经停牌拟重大资产重组的公司有：百润股份、贝因美、天润乳业、得利斯，待公司复牌整合方案明确，投资机会将会显现。

　　下周重点推荐公司：酒鬼酒、古井贡酒、洋河股份、伊利股份、双塔食品、南方食品、汤臣倍健。东兴证券

　　家用电器：高端产品发展空间大 荐3股

　　2014年8月26日，国家室内车内环境及环保产品质量监督检验中心首次发布空气净化器主要性能测评结果。从测试结果看，净化器去除室内空气中的PM2.5技术已经十分成熟，去除PM2.5性价比最好的是价格在千元以下的空气净化器，试验品的洁净空气量都在每小时100立方米以上，对净化室内空气中的颗粒物是有效果的。但解决室内环境中的化学性污染还是空气净化器的一大难题。

　　事件分析：

　　几大因素催化空净行业飞速发展：(1)13年全国大范围尤其是京津冀地区的雾霾天气，让人们不得不面对严峻的空气质量问题，直接推动空净器的需求。(2)居民收入水平逐渐提高，追求高品质生活成为空净行业的一大支柱。(3)电商渠道的迅速崛起为空净器等不需专业安装的电器产品销售提供了广阔的发展空间，配合80、90后作为线上主要的活跃消费群体也恰巧与空净的目标消费群体。

　　根据中怡康数据显示，从当前企业的竞争态势来看，国际品牌无论是在零售量还是在零售额份额上都占据明显优势。上半年，国际品牌的零售量及零售额占比分别为54.4%和72.6%。 国内厂商目前还主要在中、低端市场徘徊，而高端市场主要由美日韩占据。测评结果或令国际品牌销售受到打压，提高国内相关厂商的市占率。

　　按照目前市场上空净产品价格分布来看，1000元以下产品的零售量份额占到整个线上市场总销量的50%，零售额占比则为 15.8%。同时3000元及以上产品(主要为五重过滤及以上且具备智能、加湿功能的高端产品)的销售量占比则接近30%，且上升势头迅猛。可见，目前线上空净产品呈现出“哑铃”特征。若消费者认同该测评，空净产品尤其是高端空净器的利润空间将会大幅压缩，而中低端产品受到的冲击会比较小。 我们建议关注：美的集团(000333)；合肥三洋(002032)；蒙发利(002614)。山西证券

　　医药生物：行业长期健康稳定发展 荐15股

　　我们认为，在政策的大力鼓励下，商业健康保险未来将成为我国基本医疗保险的重要补充。在目前基本医疗保险资金收入增速逐步放缓的背景下，商业健康保险的规模壮大将为医药卫生产业的长期成长增添持续性的动力，长期利好行业！在政策影响的具体事项上，我们重点关注以下几个方面：

　　一、大病医保全国推广速度将进一步加快。会议要求全面推进商业保险机构受托承办城乡居民大病保险，建立城乡居民大病保险制度，提高大病患者医疗报销比例。结合目前国家选择的22 种大病，我们认为高端抗肿瘤药、透析服务及相关产品将有望受益。

　　二、商业保险机构或将逐步参与基本医疗保险经办服务，不合理医疗支出可能被压缩。会议提出要引入竞争机制，支持商业保险机构参与各类医疗保险(当然也包括基本医疗保险)经办服务，降低不合理医疗费用支出。我们需要重点指出的是，“支持商业保险机构参与各类医疗保险经办服务”为全新提法，以前仅仅是“商业保险经办大病医保”，这初步表明在行政性的医保控费政策之外，政府正在努力探索采用市场化的手段控制不合理的医疗支出。未来辅助性用药、高价进口药受压或将进一步加大，国产优质仿制药则有望获益。

　　三、医疗服务发展将进一步加速。会议提出要加快建设综合医院、中医医院、康复医院等健康服务体系，鼓励社会资本设立健康保险公司，并支持商业保险机构新办医疗、社区养老、体检等机构。我们认为，这是对13 年国发(2013)40 号文《关于促进健康服务业发展的若干意见》的再次强调，政府鼓励社会资本办医的决心也更显坚定。在政策鼓励医疗服务发展的背景下，我们看好医疗服务相关公司以及受益于医疗服务大发展的公司。

　　投资建议：从政策导向性出发，我们提示三类公司的投资机会。

　　一、大病医保受益公司：1、高端肿瘤药标的，如恒瑞医药、益佰制药、丽珠集团等；2、透析服务及相关器械耗材标的，如宝莱特、华仁药业等。

　　二、高价进口药替代受益公司：信立泰、乐普医疗、现代制药等。

　　三、医疗服务发展相关公司：1、商业模式成熟的连锁医疗服务标的，如爱尔眼科、通策医疗；2、公立医院改制标的，如信邦制药、金陵药业，享受改制后净利率提升；3、医疗服务大发展过程中的卖水人，如迪安诊断、和佳股份、尚荣医疗等。

　　中长期而言，医药行业发展将受到两股强大力量的影响：一、商业健康保险规模扩大将为产业发展提供额外增长动力；二、医保控费手段趋于市场化也将进一步约束不合理用药。我们认为，临床必需的治疗性用药的相对价值或将进一步凸显，同时医疗服务标的也将长期受益。齐鲁证券

　　机械：转型背景下的投资新思维 荐19股

　　一、供给收缩带来传统机械龙头的投资机会，认为传统机械龙头可能迎来业绩与估值的双提升，重点推荐徐工机械、中国船舶、上海机电、康力电梯、广日股份。①业绩提升的逻辑是，经济下行后，传统机械陆续出现小企业退出，大企业份额提升、盈利见底回升的现象。②估值提升的逻辑是，经过2011-13 年的沉寂，传统机械穷则思变，或谋求国企改革，或进行外延式扩张。上述传统机械龙头的投资机会已经开始显现在工程机械、船舶、以及电梯等行业。

　　二、产业政策持续为机器人产业带来催化剂，重点推荐巨星科技、博实股份、亚威股份。①机器人板块前景诱人，现实骨感，目前上下游产业链中，上游核心部件和中游本体都在盈亏平衡点以下，仅下游系统集成环节有盈利，且成长性存在天花板，过去、现在及未来3 年难以预期业绩与估值的匹配。②从中央到地方，不断出台产业支持政策，为机器人板块提供持续催化剂。③从产业链角度，相对看好以系统集成为主的企业或者与外资合作的企业，前者能够发挥工程师红利优势，反哺核心部件和本体的研发与生产，后者能够以市场换技术，直接实现盈利。④从行业现状与产业政策角度，我们认为对于处于发展初期的国内机器人板块，那些受益产业政策且市值较小的公司更有市值弹性。

　　三、全球产业转移带来海工装备景气周期，受益标的包括中集集团、润邦股份、亚星锚链、振华重工。①基于陆地开采峰期已过、地缘政治以及经济性，全球油气开采必须从陆地走向海上。②传统海工强国新加坡和韩国逐步退出自升式平台市场，我国自升式平台迎来春天。③我国2011年后重量级政策密集出台支持海工装备的发展。

　　四、铁路设备国际市场突破指日可待，重点推荐中国北车、北方创业。

　　①全球范围内我国铁路建设具有性价比优势。②巴西及南美其他市场开拓顺利。③俄罗斯市场前景广阔，预计大概率向中国开放。 ④2014 年铁路设备行业的成长逻辑可能发生改变，之前关于海外成长性的质疑可能打消。

　　五、其他重点公司推荐：云内动力、东方电热、安徽合力、郑煤机、恒泰艾普。国泰君安

　　建筑工程：国资改革路线图出炉 荐5股

　　8.17–8.23，本周沪深300指数上涨0.20%，建筑装饰指数上涨1.45%，建筑板块跑赢沪深300指数1.25个百分点。本周板块表现强于大盘，符合我们的判断，建筑工程多数细分板块均上涨：装饰和幕墙表现较好，涨幅分别达到6.44%和2.65%；其次是钢结构和安装，分别上涨1.31%和1.90%。过去一周涨幅居前3位的个股：金螳螂(11.84%)、科达股份(10.67%)、鸿路钢构(8.03%)；过去一周涨幅倒数3位的个股：光正集团(-4.05%)、方大集团(- 2.63%)、中国铁建(- 2.29%).

　　我们对行业的最新观点

　　行业层面，超过20个省市国资改革路线图出炉在即，提高国企资产证券化率成为改革的主要目标，建筑工程板块可关注隧道股份、粤水电以及四川路桥。在这些改革方案中。铁路“以地养路”迎进展，铁路建设资金来源多元化利于投资目标的完成，也利于项目的顺利推进，铁路仍是基建领域优选标的，重点推荐两铁。

　　近期装饰表现较强，与我们发布的装饰专题报告《地产放松改善预期，新业务提升估值》判断一致，我们再次强调看好装饰估值修复的机会：龙头公司业绩长确定性较强，在估值见底的假设下，买入装饰的股票即使不挣估值的钱也能挣到业绩增长的钱，而一旦基本面确定见底，则迎来戴维斯双击的机会。鉴于估值底往往先于基本面底的出现，当前是配置装饰行业的较好时期。

　　龙头公司无论是基于市值管理、长期发展还是维系并提升估值的需要，都有充分的动力向新经济进军。经过一年的探索，目前几家公司拓展的方向和路径都日渐清晰，围绕装饰领域进行的电商化、在线职业培训等无疑打开未来想象空间，因目前电商、O2O、在线教育和职业教育等二级市场平均PE 水平远高于装饰，我们认为一旦市场对上市公司的努力方向认可，其估值水平有较大的提升空间，我们重点推荐金螳螂、洪涛、亚厦股份和广田股份。

　　中长期来看，我们仍推荐业绩确定，商业模式转型中的企业，重点推荐金螳螂、东易日盛、蒙草抗旱和三维工程。8月投资组合为：东易日盛、蒙草抗旱、洪涛股份、金螳螂和隧道股份。国信证券

　　零售：关注北京国资改革 荐1股

　　投资建议：(1)今年1-7 月份，社会消费品零售总额同比名义增长12.1%、实际增长10.77%，增速分别较去年同期放缓0.7、0.55 个百分点。我们预计社会消费品零售总额下半年增速难有显著改善，全年增长预计在12%左右；(2)目前在全社会大力反腐倡廉的形势下，政务消费以及相关的商务消费大幅下降，消费驱动向民间消费转变。

　　但目前我国居民消费意愿较低，受经济放缓、教育、医疗、房贷等诸多因素制约，今年上半年城镇居民人均可支配收入实际增长7.1%，低于GDP 增速0.3 个百分点；(3)从近期的消费数据表现来看，国内消费需求依旧疲软，国内市场无明显的消费热点，大型实体零售企业的销售增长压力大。目前正为中报披露的高峰时期，我们认为零售板块基本面不利因素已经在估值中得到反映，板块面临继续下行的风险有限；(4)总体看来，板块下行风险有限，具有低估值、高重估价值、现金流充沛的特点，但同时业绩改善缓慢。在这种情况下，我们继续建议投资者关注国企改革题材，特别是北京国资改革；(5)8 月上旬，北京召开了全面深化市属国资国企改革推进会，公布了《关于全面深化市属国资国企改革的意见》。根据《意见》，80%以上国有资本将集中到公共服务等领域，国资增量将从不具备竞争优势的产业和环节退出；(6)我们认为在未来的半年-1 年的时间里，相关国企改革题材的个股上涨概率大，重点关注王府井等个股。