□上海证券报

　　受美国经济数据表现强劲，7月议息会透露提前加息可能以及全球地缘政治风险此起彼伏激发避险需求等多重因素刺激，美元强势走高。截至8月20日，美元报收于82.226，较7月初上涨3.0%，蹿升至去年9月以来的最高水平。同时，美元波动率显著放大，美元指数标准差从6月的0.199大幅扩大至7月以来的0.558。

　　欧系货币纷纷走软。在疲弱的经济数据、欧洲央行于6月推出的一揽子宽松政策、葡萄牙银行业阴云以及俄乌冲突升级等多重因素影响下，欧元尽显颓势。截至8月20日，欧元、英镑对美元汇率分别报收于1.3259和1.6595，分别较7月初贬值3.1%和3.2%。日元维持窄幅震荡。截至8月20日，美元对日元汇率收于103.76，日元对美元较7月初贬值2.2%。

　　新兴经济体货币整体偏软，跌幅各有不同。截至8月20日，俄罗斯卢布、阿根廷比索和巴西雷亚尔分别较7月初对美元大幅贬值5.7%、2.3%和2.8%。印度卢比和南非兰特则相对平稳，同期较美元小幅贬值0.9%和0.7%。

　　展望后市，由于美国和英国经济增长形势明显好于其他发达经济体，市场对两国的加息预期日渐升温，预计美元和英镑在未来数月中将维持整体强势，欧元前景仍不乐观，日元将继续窄幅震荡。而新兴市场货币在地缘政治风险、内部经济不平衡加剧和美联储货币政策转向三重压力下，仍将面临较大下行压力。

　　全球股市宽幅振荡

　　美欧股指走势分化

　　截至2014年8月20日，全球股市市值与7月初基本持平，收于65.6万亿美元。

　　美股急挫之后收复失地，保持上行趋势概率较大。7月31日美国道琼斯工业平均指数、纳斯达克指数、标普500指数跌幅分别达1.9%、2.1%、2%。美联储关于加息的讨论进一步加剧美股下行走势。但进入8月中旬以来，市场紧张情绪逐步缓解，美股开始收复失地。贸易赤字收窄及房地产数据向好，推动股指持续走高。截至8月20日，纳斯达克指数较8月初上涨4%至4526.5点，再创历史新高。总体上看，美国股市将继续保持上行趋势，但高位风险亦值得关注。

　　欧股跌破今年初值，未来前景不容乐观。8月8日，斯托克欧元区50指数跌破今年初值，至2898.5点。此后虽有小幅回升，但截至8月20日仍较7月初下降2.2%至2977.5点。同期，德国DAX30指数、法国CAC40指数分别下跌6%和5%，英国富时100指数也出现了0.7%的跌幅。展望未来，欧洲经济面临着过低通胀率、过高失业率等多重风险，德国经济失速令欧元区复苏前景不容乐观，受此影响欧洲股市难以摆脱颓势，在欧洲央行推出ABS购买计划之前，主要股指预计难以回到6月份的水平。

　　日股宽幅波动，下行压力加大。7月初以来，日本股市在冲高之后迅速回落，8月8日日经225指数收于14778.37点，较7月初下跌3.6%。展望未来，受经济基本面不利因素影响，日本股市下行压力明显增大，若日本政府最终没有推出更大规模的刺激政策，股市指数难以再现前一阶段持续上涨的趋势。

　　新兴市场股市震荡走高，资金外流仍是最大风险。随着资金持续回流新兴市场，截至8月20日，MSCI新兴市场指数较7月初上涨3.2%，即便是发生了债务违约的阿根廷，在股市短暂下跌之后继续维持上行趋势，8月20日Merval指数收于8929.6点，较7月初上涨10.8%。但地缘风险反复发酵、国内经济放缓压力仍未根本缓解等因素，加之美国货币政策正常化趋势未改，资金外流仍是新兴市场股市的最大风险，未来一个时期主要股指或呈大幅波动格局。

　　金价油价双双跳水

　　未来走势更趋复杂

　　过去一个多月，全球地缘政治风险迭起的利多因素最终未能战胜美联储加息预期提前、美元持续走强的利空因素，国际金价在7月中旬触及四个月的高点1338.7美元/盎司后，转为震荡下行，截至8月20日，纽约黄金现货价格报收于1291.43美元/盎司，分别较7月初和7月中高点下跌2.6%和3.5%。同期，国际油价更是大幅跳水，截至8月20日，WTI原油期货价格和北海布伦特原油期货价格分别报收于93.45美元/桶和102.28美元/桶，分别较7月初大跌10%和8.5%，已分别降至2014年1月和2013年6月以来的最低水平。

　　展望后市，预计未来几个月金价走势将更趋复杂，下行压力加大，且震荡加剧，震荡区间为1150美元/盎司-1320美元/盎司。原油方面，美国原油产量增长和美元继续走强仍将是抑制油价的关键因素。预计未来几个月国际油价将加大震荡，WTI和北海布伦特原油期货价格波动区间分别为88-115美元/桶和95-120美元/桶。

　　美欧国债持续向好

　　日债收益率有望反弹

　　美国国债超买现象严重，价格走高动能或已耗竭。7月份以来，美联储继续保持缩减量宽购债规模的步伐，但地缘政治动荡及葡萄牙银行业危机、阿根廷债务违约等事件带来的市场风险推动美国国债价格不断走高、收益率持续下降。截至8月20日，美国10年期国债收益率收于2.43%，较7月初下降13.8个基点。但综合近几个月美国国债的走势，目前美国国债超买现象严重，且美国经济数据表现强劲，美国国债价格进一步走高的动能或已耗竭。

　　展望下一阶段，我们仍然维持“2.4%将是美国10年期国债收益率的短线底部区间”的判断，随着美联储逐步结束量宽购债行动，未来几个月10年期国债收益率或将触及2.80%的高位。

　　欧债收益率继续走低，未来仍有下行空间。虽然德国经济“失速”、欧洲复苏出现反复，但在欧洲央行宽松预期、市场通胀走低及乌克兰危机事件驱动下，欧元区多国国债收益率继续下行。截至8月20日，德国10年期国债收益率较7月初下跌25.7个基点至0.99%，希腊、爱尔兰、葡萄牙、西班牙、意大利同期限国债分别下降了16.5、46、28.6、23.6、23.1个基点至5.78%、1.9%、3.31%、2.4%、2.6%。考虑到欧洲央行可能在较长时间内维持目前的低利率，且在经济复苏阻力加大的背景下包括ABS购买计划在内的欧版QE推出概率增大，预计欧债收益率仍有下行空间。

　　日债市场续享政策利好，通胀走高或触发收益率反弹。据高盛研究报告，2013年安倍“第一支箭”——量化宽松实施以来，日本央行买入了约70%新发行的日本政府债券。日本央行超宽松货币政策推动国债收益率持续走低，截至8月20日，日本10年期国债收益率较7月初下降3.9个基点至0.52%。但值得注意的是，日本物价指数近几个月来连续飙升，4-6月份 CPI分别同比上涨3.4%、3.7%和3.6%。通胀走高虽有利用日本走出长期通缩的困境，但投资者抗通胀收益率的预期也随之提升，据日本媒体报道，日本政府养老金投资基金（GPIF）计划将大幅减持日本国债、增持日本股票。日本央行此前也表示，如果通胀持续上行将调整购债规模。展望未来，通胀走高可能成为触发日本国债收益率反弹的重要因素，0.5%或是日本10年期国债收益率的支撑线。

　　新兴市场国债收益率走势分化，未来或维持震荡格局。跨境资金重返新兴市场对多数新兴经济体国债市场带来利好，截至8月20日，巴西、印度、南非10年期国债收益率分别较7月初下降29.9、25.3、8.8个基点至11.69%、8.48%、8.25%。但乌克兰危机的持续演化、美欧加大对俄罗斯制裁力度，令俄罗斯国债市场遭受冲击。今年第二季度印度尼西亚经济增速下滑至近年来新低，也推高国债收益率。截至8月2日，俄罗斯、印尼10年期国债收益率分别较7月初上升38.6、17.7个基点至4.86%、8.33%。考虑到地缘政治动荡以及美联储货币政策调整的冲击，新兴经济体国债市场未来可能维持震荡格局。