正海磁材：行业回暖力促公司增长，电机领域有望突破，维持买入评级

　　类别：公司研究机构：申银万国证券股份有限公司

　　2014 年上半年公司业绩同比增长66.67%，符合预期。公司2014 年上半年实现销售收入3.55 亿元，同比增长25.54%；实现归属于上市公司股东的净利润4722万元，同比增长59.49%，对应每股收益0.2元，同比增长66.67%，完全符合预期。

　　报告期内销量回升和费用下降是公司业绩增长的主要原因。2014 年上半年，钕铁硼行业均价147 元/公斤左右，基本与去年同期持平；报告期内，公司传统领域风电和节能电梯订单同比有30%和25%左右增长；同时公司加大了新兴及海外市场的开拓，混合动力汽车驱动电机用高性能磁钢已批量供货，而与博世、博泽等电机配套商供货预计在14 年三季度出认证结果。整体来看，公司上半年产能利用率80%左右保障了收入与利润的增长；另一方面，报告期内，公司管理费用率大幅下降3.12 个百分点亦对公司净利润有所贡献。

　　股权激励彰显增长决心，获得专利授权打开成长新蓝海。公司于2014年5月26 日公布股权激励方案，承诺公司2014/2015/2016 年度归属于公司股东的扣除非经常性损益的净利润相比2013 年度的增长率不低于40%/60%/80%，彰显出公司对未来业绩平稳扎实增长的信心。公司自2013 年5 月与日立金属达成专利和解，专利限制得到解除后，成长蓝海得以打开——2014 年上半年对海外市场开拓正是受益的体现。比如公司在VCM 领域打开局面，预计2014年每月10 吨左右的供货量，未来有望进一步增加至30 吨/月。在新能源汽车电机领域，公司也将有所突破。

　　维持买入评级。公司对2014 年业绩增长的承诺显示出其对未来业务订单获取的信心，我们维持公司14-16 年盈利预测0.45/0.60/0.79 元，对应动态PE55.5/41.7/31.6 倍。公司获得专利授权打开成长新蓝海，海外市场开拓有望带来业绩增长空间，长期来看公司吨市值成长空间巨大，维持买入评级。

　　置信电气：第三代非晶变即将推出，国产带材+性能改良有望成为推广利器

　　类别：公司研究机构：申银万国证券股份有限公司

　　第三代非晶变下线，使用国产带材并且性能全面超越此前产品，预期国内推广将再下一城。此前困扰国内非晶合金带材大规模推广使用的问题主要有两个，带材生产过程的成品率低以及变压器铁芯制造环节的成品率低，安泰科技一直致力于解决并且逐渐实现带材环节成品率提升，此次公司新研发的第三代非经合金变压器成功的解决了第二个问题，将国产带材铁芯环节的加工成品率提升至90%以上，超过进口带材的加工成品率，克服了国产带材规模化使用的壁垒。此外，第三代非晶变节能性能指标全面超越硅钢变，克服了此前非晶变噪音偏大等问题，电网专家鉴定会预期将给出权威鉴定报告。该产品推出大幅领先国内其他变压器厂家，有助于公司市占率持续提升，也为电网批量使用国产带材非晶变解除了后顾之忧。

　　节能业务人员陆续充实，项目规模陆续做大，年底落地20 亿左右大单问题不大。

　　预计年底前公司节能业务人员陆续充实到100 人左右，上半年节能项目落地的订单主要是前期跟进的多地工业类项目，规模偏小但盈利能力良好，浙江的框架协议涉及业主较多业务较杂、开发周期较长，我们预计年底前落地20 亿左右订单问题不大。

　　南瑞集团整体上市预期给置信电气带来资产重组和业务充实机会，期待管理层股权激励尽快落地。我们预计随着国内电改预期渐强，南瑞集团整体上市进程有望加快，置信电气作为集团节能和配电一次业务平台有望切到集团和电网相关的业务资产蛋糕。此外，作为电网首个混合所有制试点企业，置信电气有望率先推出管理层股权激励方案，将管理层和资本市场意愿协调一致。

　　盈利预测与目标价：维持盈利预测和评级不变。我们预计公司2014-2016 年每股收益分别为0.38、0.58、0.76 元，目标价15 元，“增持”评级。

　　股价表现催化剂：浙江电网框架协议订单陆续落地，后续节能与运维服务订单持续签订，国网持续履行避免同业竞争承诺、外延式扩张强化主业，对标同业管理绩效持续提升等。

　　宇通客车：充分考虑投资者关切，下调收购对价+提高分红，维持增持！

　　类别：公司研究机构：申银万国证券股份有限公司

　　投资要点：

　　整体方案调整体现公司充分考虑投资者关切。宇通发布《发行股份及支付现金购买资产暨关联交易报告书(草案)》，相比之前的方案主要调整来自三方面。a)将收购精益达资产对价由原来预估的42.6亿元下调至37.9亿元，下调11%。b)给出精益达未来13-15年盈利预测分别为4.6亿、5.4亿及5.6益，对价对应13-15年PE 分别为8.2倍，7倍和6.8倍，对应14年增厚EPS 约为0.13元。c)调高分红比例。承诺在14-16年中在满足现金分红条件下，以不少于当年可分配利润的50%用于现金分红或/和回购股份。整体方案的调整表现出公司积极考虑投资关切，同时助于提高公司盈利能力，优化公司治理。

　　客车行业走过二季度增速低点，下半年整体迎来景气度拐点。二季度一方面由于去年国四预期扰动，另一方面由于混合动力客车集中招标拉高基数，整体增速表现偏弱。下半年行业增速将出现显著回升，在汽车各子版块中迎来景气度向上拐点。

　　预计后续月度新能源客车量能将提升。14年上半年新能源客车推行力度低于预期，由于推行试点城市需要完成指定目标，预计下半年新能源客车招投标会加速启动，推动新能源客车放量，同时考虑到政策要求非本地品牌占比不得低于30%，预计如宇通这样的龙头公司有望获得大量订单从而其市场份额将得以提升。

　　维持盈利预测，维持增持评级。维持宇通14-15年EPS 为1.61和1.85元的盈利预测，对应14-15年PE 分别为11.6倍和10倍，公司新能源客车后续放量存在超预期可能，盈利预测具备上调空间，维持增持评级。

　　赣锋锂业：业绩稳定增长，持续受益于新能源汽车放量

　　类别：公司研究机构：申银万国证券股份有限公司

　　2014年上半年扣非后净利润同比增长21.93%，符合预期。报告期内，公司实现销售收入4.07亿元，同比增长23.71%；实现归属于上市公司股东净利润3913万元，同比增长12.18%，实现基本每股收益0.22元；扣除非经常性损益后归属于上市公司股东的净利润3563 万元，同比增长21.93%，符合预期。

　　新建产能平稳释放保障业绩稳定增长。报告期内，国内碳酸锂均价39000 元/吨，同期略有下滑，这也导致公司金属锂和碳酸锂毛利率分别下滑0.99和1.02个百分点。但2014 年上半年公司年产500 吨超薄锂带及锂材项目和万吨锂盐项目部分投产保障了公司业绩的稳定增长。据测算，公司2014 年上半年金属锂产能650 吨，电池(工业)级碳酸锂产能4000 吨，丁基锂250 吨，氢氧化锂产能1000 吨。2014 年下半年，预计公司还将新增金属锂产能200吨，碳酸锂产能600 吨，丁基锂产能100 吨，氢氧化锂产能4500 吨，保障公司业绩的稳定增长。公司预告三季报业绩区间(0，30%).

　　上游资源勘探稳步进行。报告期内，公司公告继续和加拿大国际锂业拓展战略合作，通过股转债和现金资助等方式获得了阿根廷Mariana锂钾盐湖的80%的股权(折合碳酸锂当量300 万吨以上)，合资成立并控股爱尔兰公司51%的股权，2014 年度拟投资不超过1500 万元用于爱尔兰Blackstair 锂辉石矿及阿根廷Mariana盐湖的勘探业务。预计2015年将有所突破。

　　持续受益新能源汽车放量，下调评级至增持。我们认为公司4500吨三元前驱体2014 年底顺利投产正匹配新能源汽车的放量，配合其他锂盐项目将保障公司业绩持续稳定增长。不过由于公司产能整体投产进度略低于预期，在不考虑美拜电子并表的情况下，我们下调公司2014-2016年净利润至0.93/1.47/2.04亿元(原先为1.13/1.55/2.13亿元)，对应每股收益0.26/0.41/0.57元，对应目前股价动态PE86.3/54.9/39.5倍，其中2014年净利润同比增速26%。考虑到公司前期股价涨幅较大，目前估值水平较高，暂下调评级至增持。

　　华夏幸福：战略驱动高增长

　　类别：公司研究机构：中信建投证券股份有限公司

　　华夏幸福发布半年报，上半年营业收入为113.82亿元，同比增长29.6%；营业利润36.48亿元，同比增长56.2%；归属于母公司所有者的净利润为23亿元，同比增长30%，基本每股收益1.74元。

　　产业发展服务开始兑现，销售表现强劲：本期产业发展服务和土地整理服务收入大幅增长，产业发展服务的高毛利水平带动整体毛利率大幅上升。住宅结算收入随着下半年集中竣工将大幅提高。实现销售收入242.13亿元，其中房地产开发业务销售收入194亿元，同比增长高达56%。考虑下半年市场相对改善的趋势， 公司目前可售资源充足，同时园区业务发展顺利，预计全年500亿销售额的目标有望实现。

　　“京津冀”充分受益，区域布局深化：新拓展北京房山、河北任丘和保定等环首都经济圈产业新城开发项目，未来随着京津冀一体化战略规划的逐步落实，环北京经济圈的发展有望明显提速，公司在该区域多点布局和发展模式优势将得到充分体现。在环上海区域布局深化，首次进入环武汉城市圈。我们认为在其他重点城市圈的落定将会是助推公司可持续发展的重要因素。

　　产业引入全面升级：公司加大了引进高新技术产业和新兴产业的力度，积极引入电子商务、航天科工、卫星导航等多个项目，同时还成立高新技术产业孵化基地，为相关产业的发展提供支持。这些布局符合国家产业升级的趋势，将为公司产业新城带来持久活力，为园区住宅开发等配套业务带来可观的溢价收益。

　　投资评级与盈利预测：公司作为产业新城第一标的，擅于区域聚焦、模式复制，以特有运营模式连续5年维持高速成长，此外区位受益于京津冀一体化政策，产业新城模式受益于城镇化扶持政策，坐拥环境红利以及内生优势，看好未来持续成长空间，预计14-15年EPS 分别为2.84元、3.95元。

　　中国玻纤：玻纤销量与毛利率提升助推业绩快速增长

　　类别：公司研究机构：平安证券有限责任公司

　　投资要点

　　事项：2014上半年公司实现主营业务收入27.85亿元，同比增长9.98%，实现营业利润18.83亿元，同比增长39.34%；实现归属于上市公司股东的净利润1.31亿元，同比增长61.20%，实现EPS 为0.15元。

　　平安观点：

　　公司2014年上半年净利润增长主要来自玻纤及制品销量与毛利率提升

　　2014年上半年公司玻纤及制品营业收入为27.25亿元，同比增长17.16%，公司玻纤及制品毛利率为33.14%，同比增加0.09个百分点。2014年上半年公司玻纤及制品销量超过50万吨，同比增长超过15%。由于公司2013年8月收购桐乡金石贵金属设备有限公司和桐乡磊石微粉有限公司剩余25%股权，2014年上半年少数股东权益较2013年同期大幅减少，导致公司2014年上半年公司净利润增速高于营业利润增速。

　　玻纤行业步入景气周期，玻纤2014年下半年均价高于上半年

　　全球供需格局改善，预计2015年全球玻纤产能利用率将突破90%，行业复苏趋势确认。2014年7月1日，巨石集团旗下玻纤产品提价6%，但目前价格仍位于历史平均水平以下，预计未来供需偏紧趋势下玻纤价格仍有上行空间，2014年下半年玻纤均价将高于2014年上半年。

　　中国玻纤具备规模、成本优势，充分受益玻纤行业景气

　　中国玻纤作为全球玻纤巨头，具备规模优势和成本优势。公司注重研发投入，持续开发新产品，积极调整产品结构；建立了全球的营销网络，积极实施海外生产基地的建设，已在埃及建成8万吨的生产线项目；通过收购上游企业，完善产业链，为持续发展提供了玻纤生产中关键的铂铑设备技术和叶腊石粉原材料。中国玻纤现有产能超过110万吨/年，玻纤价格每提升100元/吨，增厚EPS0.08元，业绩弹性大，是受益玻纤行业景气复苏的最佳投资标的。

　　盈利预测与投资评级

　　我们预测公司2014~2016年EPS 分别0.51元、0.78元、0.97元，公司作为玻纤行业全球领军企业，技术、规模、成本优势显著，受益供需改善，玻纤行业步入长周期景气上行通道，公司盈利向上弹性大，业绩与估值存在向上“戴维斯双击”可能，我们维持公司“推荐”投资评级。

　　风险提示：全球宏观经济增速下滑风险；上游原材料价格波动风险。

　　中科金财：金融IT业务稳步推进，长期成长空间进一步开启

　　类别：公司研究机构：平安证券有限责任公司

　　投资要点

　　事项：公司发布2014年半年度报告：上半年实现营业收入5.15亿元，同比增长48.2%；实现归属于上市公司普通股股东的净利润2959.42万元，同比增长28.76%。同时，公司发布2014年1-9月业绩预告：预计实现净利润3297.04-4495.97万元，同比增长10%-50%。

　　平安观点：

　　营收保持较快增长， 费用率水平持续走低

　　公司营收同比增长48.2%，一是由于公司进一步加大对智能银行解决方案、互联网金融及金融电子商务的研发投入力度和市场营销力度，拉动了公司的主营业务销售；二是由于公司加大技术服务及系统集成业务的推广力度，扩大收入规模。随着前期研发投入和市场拓展效应的逐步显现，我们预计公司收入仍将保持较快发展。

　　公司毛利率为27.24%，与去年同期相比下降11.11个百分点，主要由于公司扩大系统集成等毛利较低的业务规模所致。未来随着收入结构逐步改善，我们预计毛利上升是大概率事件。

　　公司销售费用率为2.37%，与去年同期相比下降3.16个百分点，主要由于公司营销网络建设完成，销售人员本地化复用、减少业务开展异地的差旅费、会议费所致。公司管理费用率为17.19%，与去年同期相比下降7.51个百分点。公司成本控制能力突出，我们预计费用率仍将维持在较低水平。

　　加速推进智能银行业务，长期成长空间进一步开启

　　公司贯彻以智能银行整体解决方案及互联网金融综合服务为核心业务的发展战略，加速推进金融IT 业务，长期成长空间进一步开启。我国银行业IT 解决方案市场年增长率超过20%，2013年国内银行业IT 解决方案市场规模约在147亿元左右。公司在银行IT 整体解决方案市场中实力雄厚，先后承担多项国家级项目，拥有多项专利技术；同时，公司通过外延扩张的手段进一步加强在金融IT业务领域的实力，公司公告收购以银行信息化建设整体外包服务为主要业务的滨河创新，技术和渠道实力进一步加强，长期成长空间进一步开启。

　　维持“强烈推荐”评级，目标价50元

　　不考虑此次并购业绩增厚影响，预计公司14-16年EPS 分别为0.59、0.73和0.93元。我们认为对于公司EPS 按照重组完成后备考业绩估计更为合理，公司14-16年备考EPS 分别为1.00、1.21和1.50元，这是公司上市两年多来首次进行外延式整合，如果整合顺利，不排除未来公司外延式发展步入快车道的可能，维持“强烈推荐”评级，目标价50元，对应15年备考约41倍PE.

　　九九久公告点评：拟参股动力锂电池电解液厂，销售模式全面摆脱价格战，维持“买入”评级

　　类别：公司研究机构：申银万国证券股份有限公司

　　投资要点：

　　中报业绩符合预期。公司1H14实现收入5.08亿元(yoy+6%)，归属母公司净利润0.05亿元(yoy-77%)，EPS0.01元，与业绩快报基本一致；其中14Q2实现收入2.82亿元(yoy+10%，QoQ+25%)，归属母公司净利润0.06亿元(yoy-60%，QoQ+568%)，EPS0.01元。

　　环保投入与新能源业务影响当期业绩。公司三氯吡啶醇钠环保装置全部完成，处理能力对应产能2万吨/年，目前实际产能0.6万吨/年，环保装置运行费用高，折合每吨达7000元，后续2套*0.75万吨/年装置一套试车、一套在建，投产后将降低吨成本2000元以上。年产700吨六氟磷酸锂装置顺利满产，1H14毛利率仅3.66%，1300吨/年装置即将试车，成本有望继续下降。

　　拟参股动力锂电池电解液厂，销售模式全面摆脱价格战。继7月三氯吡啶醇钠签订1.44万吨4.92亿元大单后，公司拟以0.35亿元(其中现金0.2亿元)参股下游电解液企业湖北诺邦35%股权。湖北诺邦拥有新能源电动汽车用锂电池电解液年产能2000吨(从行业了解计划扩产至5000吨)，其高端阻燃电解液、高压电解液和低温电解液等开始小批量送样下游客户，未来发展潜力可观，扩产后将消化六氟磷酸锂600-700吨/年。连续的大单和合作表明公司销售模式全面摆脱价格战，销售瓶颈逐步解决。

　　期待后续高强高模聚乙烯纤维放量。1600吨/年UHMwPE纤维试生产中，并已签订部分订单，期待后续在军用与民用领域放量；纳米复合二氧化锆粉体产品中试项目试生产接近尾声，后续将建设大规模产业化装置并进行市场推广。

　　产业孵化器平台将引导公司成为国内新材料龙头，长期空间巨大，维持“买入”评级。预计14-15年EPS分别为0.12、0.44元，目前股价对应14-15年PE分别为77倍、22倍。