我国目前面临老龄化进程加快、养老基金收支压力不断加重且长期存在的严峻形势，养老保险基金保值增值对我国社会保障制度的稳定运行和可持续发展将起到关键作用。

　　现行养老基金投资管理规定不能“与时俱进”

　　我们在检查中发现，现行有关养老基金投资管理的规定不能“与时俱进”，主要表现为以下三点：

　　一是早期规定对地方政府的投资行为约束性较小。1993年劳动部发布的《企业职工养老保险基金管理规定》规定，“养老保险基金的保值增值途径是购买国库券及国家银行发行的债券，或委托国家银行、国家信托投资公司放款”。实际操作中，各地政府养老基金多用于支持本地区经济发展，主要委托当地信托公司代为管理，随意性较大，容易造成基金损失。

　　二是养老保险基金投资渠道狭窄，无法实现基金保值增值目标。《社会保障基金财政专户管理暂行办法》（财社字[1999]117号）规定“财政专户内社会保险基金未经经办机构提出用款、购买国债或转存定期存款申请，一律不得随意动用”。这造成我国养老保险基金的投资渠道比较单一，无法像国外养老保险基金那样从事房地产、股票、企业债券等多种投资，投资收益率处于较低水平。养老保险基金用于购买国债，能够降低风险，却很难达到增值的目的，还易受到通货膨胀的影响出现贬值，影响基金总体支付能力。

　　三是个人账户基金管理和投资运营办法尚未出台。尽管《国务院关于完善企业职工基本养老保险制度的决定》（国发[2005]38号）提出“国家制订个人账户基金管理和投资运营办法，实现保值增值”的规定，但实际未出台具体办法，无法对地方政府的养老保险基金投资管理行为进行合理约束，增大了投资行为的风险性。

　　国外养老保险基金运营管理经验

　　国外养老保险基金运营管理经过数十年乃至上百年的探索，无论其运营规模，还是其管理方式，都有许多经验值得我国借鉴。下面以瑞士、德国、英国为例，就国外养老保险基金的运营情况做一简要介绍。

　　瑞士的养老保险基金受联邦法律管辖，定期向监管当局提交运营状况报告和审计师、精算师的报告。根据调查，瑞士养老保险基金主要投资于国债（37％）、房地产（19％）、本国股票（15％）、抵押证券（10％）、外国债券（8％）、储蓄（6％）和外国股票（5％）。法律对总投资比例做了如下要求：每一养老保险基金总资产投资于各种股票的比例上限为50％；投资于股票和房地产的比例上限为70％；投资于建立养老保险基金的雇主本身企业股票的比例上限为10％。同时，对于不同的投资品种也分别规定了不同的投资比例上限。对于养老保险基金投资收益免税，但对退休人员的养老金收益则要收税。

　　在英国，由雇主设立的养老保险基金是通过签订信托契约的方式来进行管理的。监管当局每3年对基金的全部资产和负债情况进行一次评估，对总资产和总负债至少每年评估一次，如果发现资产大于负债，将降低缴费率；否则，将限期予以纠正。英国养老保险基金主要投资于本国股票（54％）、外国股票（23％）、本国债券（9％）、外国债券（3％）、房地产（5％）、储蓄（4％）和抵押证券（2％）。英国对于职业养老保险基金的投资结构基本上不加限制，唯一的限制是其资产投资于建立养老金的雇主企业的比例不能超过5％。

　　德国的养老保险基金受投资公司法管辖，由联邦银行进行监管。其主要投资于债券（75％）、房地产（13％）、股票（9％）和储蓄（3％）。根据投资公司法规定，养老保险基金投资于股票比例为21％—75％，具体比例由各养老金计划灵活掌握；投资于房地产、流动资金和套期保值性金融衍生工具的上限分别为30％、49％和30％。

　　对我国养老保险基金运营管理的启示

　　养老保险基金运营管理应遵循以下原则：一是要将保值增值放在首位；二是要选择有效的投资模式；三是要不断提高运行的透明度；四是要建立切实有效的监管体系；五是要给予适当的政策支持。

　　对于养老保险基金运营管理，我们建议：一是建立统一的养老保险基金运营监管机构，归口管理，不能政出多门；二是投资渠道多样化。一方面可以提高养老保险基金收益率，另一方面也可以降低养老保险基金运营风险；三是注意对养老保险基金的监管以市场化为导向，保证在政府有效的监管下，充分竞争，提升服务水平和效率；四是注重培育和发挥审计、精算等中介机构的监督作用，提高基金运作的透明度。（大连专员办供稿）