□金证券记者 李砾

　　经营情况不甚理想，并不影响兰州兰石重型装备股份有限公司（以下简称“兰石重装”）投资扩产的热情。

　　据招股书披露，兰石重装此次IPO拟发行1亿股，募集资金3.91亿元投向“青岛生产基地能力完善建设”和“兰州超大型容器移动工厂”两个项目。同时，公司在2014年投资建设出城入园产业升级项目、新疆公司建设项目、青岛建设专业核电装备生产厂房设施，投资额约27.39亿元。

　　如果兰石重装成功上市，募投项目得以落实，粗略算下来，公司2014年投资总额将超过30亿元。然而，拼命投资扩产背后，公司债务急剧拉升，资金链安全亮起“红灯”。

　　投资缺口数亿

　　截至2014年6月底，兰石重装账面净资产8.09亿元，却抛出投资总额20余亿元的搬迁和扩产计划，同时布局兰州、青岛、新疆三大基地。

　　资料显示，兰石重装在2014年投资建设出城入园产业升级项目、新疆公司建设项目、青岛建设专业核电装备生产厂房设施，投资额约27.39亿元。

　　兰石重装表示，公司以出城入园为契机，可通过土地置换、搬迁补偿获取技术改造资金、扩大生产能力、提升装备水平、增强企业竞争力。

　　《金证券》记者梳理后发现，兰石重装“出城入园产业升级”项目概算共23.39亿元，其中建筑安装工程12.59亿元，新增设备及安装费8.67亿元，搬迁及工程建设费2.14亿元。

　　而公司老厂区土地转让金和搬迁补偿金预计约13.9亿元。这也意味着，在“出城入园产业升级”项目中，兰石重装需要自己筹措资金约10亿元。

　　债务急剧攀升

　　根据兰石集团的搬迁部署，兰石重装及位于兰石园区的所有子公司都需要出城入园，搬迁工程交由兰石集团代建，预计2014年9月其生产厂区将整体向兰州新区搬迁。

　　由于出城入园相关搬迁补偿政策全部由兰石集团向政府统一争取，并在新厂区移交时最终结算，兰石重装不得不提前筹措资金。

　　财务数据显示，兰石重装2013年末短期借款达9.78亿元，较2012年末大增152%，主要原因就是公司加大出城入园的资金准备导致银行贷款总额大幅增加。2012年6月底，公司短期借款进一步攀升至11.83亿元。

　　表现在资产负债率上，公司资产负债率从2011年末的57.87%，上升至2014年6月末的74.18%。

　　急剧增加的债务，令兰石重装财务费用负担加重。2011-2013年和2014年上半年，兰石重装财务费用分别为2643.13万元、2949.04万元、3494.39万元和2619.35万元，而同期公司净利润为11017.10万元、6840.41万元、5033.83万元，3739.75万元。2014年上半年，兰石重装支付的财务费用约占同期净利润的七成，可见财务费用对公司盈利的侵蚀程度。

　　经营恶化健康告急

　　兰石重装投资扩建多个项目同时，盈利能力在减弱，导致公司极度“贫血”。

　　招股书显示，公司每年数千万元的净利润多为“白条收入”，并未带回真金白银。2011-2013年和2014年上半年，兰石重装应收账款分别为51354.94万元、66944.11万元、96268.97万元和10566.91万元。而同期经营活动产生的现金流净额分别为-3039.67万元、1736.25万元、-11957.3万元和2316.77万元。

　　《金证券》记者简单计算后发现，兰石重装在最近三年一期中，经营活动带来的现金流入合计为-10943.95万元。公司日常经营不仅没能实现“造血”功能，反而搭进去大笔资金。不过，兰石重装对财务风险持“乐观态度”，公司表示，随着出城入园产业升级项目在2014年三季度完成，公司的资产总额、固定资产及净资产将大幅上升，资产负债率会下降。直接提高公司融资能力，显著增强防范财务风险的能力。