长城证券：经济难言好转 政策仍需宽松
- 发布时间：2014-11-25 11:06:49 来源：中国网财经 责任编辑：姚慧婷
10月PMI数据低于预期,经济呈现旺季不旺格局。但中微观数据有改善迹象,我们认为经济弱复苏趋势不变,政策会持续宽松以保证全年经济目标的实现。 2014年10月,中国制造业采购经理指数(PMI)为50.8%,比上月下降0.3个百分点。
10月官方PMI仅50.8%,较上月下行0.3%,大幅低于市场预期。此前公布的汇丰PMI虽小幅上升,但产出、新订单指数均出现回落,显示经济需求仍较为疲弱。历史情况来看,近5年8、9、10月PMI均值分别为51.4%、52.0%和52.4%,金九银十效应显著,而今年PMI持续放缓,经济呈现旺季不旺格局,环比增长动能较弱。
PMI分项情况:5大项分类指数仅从业人员指数呈现好转,12项分类指数9项下降。(1)供给端:生产情况有所趋缓,生产指数位于三季度以来最低点;采购量指数持续下滑;供应商配送时间指数持平。(2)需求端:需求端持续疲弱,新订单指数持续3个月下滑,新出口订单指数重回临界点以下,显示前期拉动经济的出口或有所放缓,考虑到人民币盯住美元,美国完全退出QE或使人民币实际有效汇率随美元指数攀升,对中国出口构成一定制约,出口复苏仍需内部出口刺激政策的推出。(3)库存变化:企业库存状况有所恶化,产成品库存上升而原材料库存下降。(4)价格端:原材料购进价格指数大幅下滑至45.1%,预计10月份PPI降幅将继续扩大。(5)就业主要是滞后型指标,前瞻性不强。
中微观行业情况:1、下游:(1)10月以来房地产销售略有好转,周度环比和同比均有所改善;一二线城市库存有所下降,三线城市库存仍高。(2)汽车、家电、商贸零售需求仍然疲弱。2、中上游:(1)旬度日均耗煤增速同比与上月相比略有回升,环比逐渐上涨,预计10月发电量增速略高于9月。(2)10月旬度粗钢产量较9月略有回升。(3)钢铁、煤炭、水泥价格略有回升,原油价格持续回落,CRB指数不断下滑。(4)钢铁、水泥、煤炭库存较高,去库存压力较大。中微观数据显示需求略有好转、工业品价格有所回升,但库存仍然较高,总体呈现改善迹象。
PMI数据显示短期经济企稳压力较大,但从中微观数据来看,经济呈改善迹象,两者略有悖离。我们认为经济弱复苏趋势不变,政策会持续宽松以保证全年经济目标的实现。财政政策方面,发改委最近已经加大投资项目审批,铁路基建投资有望加速;货币政策方面,预计定向宽松趋势不变。经济四季度环比有望逐渐改善,维持四季度GDP7.4%左右的判断。
