2月12日晚间，央行上海总部发布了《中国(上海)自由贸易试验区分账核算业务境外融资与跨境资金流动宏观审慎管理实施细则(试行)》(以下简称《实施细则》)，在上海率先明确资本账户可兑换的路径，即全面放开本、外币境外融资。这被称为目前“最接近资本项目可兑换”的政策。

　　中国企业如何分享这一政策红利？经济观察网记者13日独家连线上海国际金融中心研究院副院长丁剑平、上海市发展改革研究院金融研究所所长任新建，以及上海自贸区某招商平台负责人赵畅(化名)。受访专家认为，借助中美利差，自贸区内企业融资成本有望降至2%左右，但由于人民币对美元或将进入贬值通道，仍需考虑汇率风险。

　　融资成本有望降至2%

　　央行上海总部副主任兼上海分行行长张新对《实施细则》解读称，一是扩大了境外融资的规模和渠道，企业和各类金融机构可以自主从境外融入资金。上调了经济主体从境外融资的杠杆率，企业融资规模从原来资本的1倍扩大到2倍。银行原来不能从境外融入人民币资金，在新的政策框架下，可以从境外融入本外币资金。非银行金融机构如证券公司等，也能从境外融入资金；二是运用风险转换因子等新的管理方式，优化境外融资结构；三是将事前审批改为事中事后监管，取消了境外融资的前置审批，扩大了经济主体的自主权；四是建立了宏观审慎的境外融资风险管理新模式。

　　张新介绍说，去年5月，以自由贸易账户为核心的强大风险管理系统正式投入运行，利率仅为4.2%，“显著低于境内融资利率，企业融资成本大幅降低了”。任新建透露，在此之前，央行已对银行对资本跨境流动的承受能力进行了压力测试，反映出来的结果是基本可控的。

　　今后，张新强调，确保不发生区域性、系统性风险，是自贸试验区金融改革的底线。任新建认为，《实施细则》通过运用风险转换因子等新的管理方式，央行给自己留了很大的空间，如果此次试验对国内的信贷体系、利率体系造成猛烈冲击，就会往回收一下；如果没有，就能积极、稳妥、有序地倒逼利率市场化改革，随之降低融资成本。

　　“对于有真实交易背景的企业而言，比如贸易类、出口型企业，这是一大利好。”任新建说，国内银行的融资成本目前在6%—8%之间，中小企业融资成本更是达到10%以上。丁剑平认为，自贸区成立一年多来，区内和香港的融资成本基本拉平，降至4%—5%之间。而作为长期接触自贸区内外资企业的工作人员，赵畅透露，本外币境外融资打通之后，融资成本有望降至2%左右。受访专家认为，未来上海自贸区对周边地区的虹吸效应将会强化。

　　但丁剑平提醒说，随着人民币对美元进入贬值通道，以及美国今年可能加息，当企业运用成本更低的美元融资时，要预防汇率风险和利率风险。《实施细则》规定，境外融资以人民币计价的，币种风险转换因子设定为1，以外币计价结算的设定为1.5。丁剑平解读说，这是引导境外融资以人民币而非以美元为主。

　　境外融资规模或翻番

　　去年12月，国务院印发《关于推广中国(上海)自由贸易试验区可复制改革试点经验的通知》规定，上海自贸区可复制改革试点经验，原则上，除涉及法律修订、上海国际金融中心建设事项外，能在其他地区推广的要尽快推广，能在全国范围内推广的要推广到全国。

　　任新建对此表示，涉及上海国际金融中心地位的政策，首先在上海推进，比如，自贸区金改最核心的政策——自由贸易账户分账核算单元——目前并没有在天津、广东、福建等第二批自贸区放开。这是由于上海“国际金融中心”的定位被纳入国家战略。

　　据张新介绍，目前，共有13家中外资银行接入自由贸易账户系统，开立自由贸易账户1万多个，区内企业人民币境外借款累计发生120笔，金额达197亿元。

　　去年底，上海自贸区的总面积从28.78平方公里，大幅拓展到120.72平方公里，扩展区域包括了陆家嘴金融片区、金桥开发区片区和张江高科技片区。任新建预计，在上海的金融核心区陆家嘴，原则上，3.4万家企业今后都能开立自由贸易账户，境外融资规模将从如今的不到两百亿“至少翻几倍”。

　　但任新建澄清说，《实施细则》距离资本项目完全开放还有一段距离，毕竟《实施细则》并未允许跨国金融资本自由流动，且仍对融资规模进行基于风险转换因子、币种风险转换因子、类别风险转换因子的总量控制。丁剑平强调，在现行政策下，融资仍然不能流入国内资本市场、不能进行高杠杆运作、不能投资到房地产市场。

　　除了助力上海建设国际金融中心，丁剑平解读说，《实施细则》更是在“一路一带”战略下支持中国企业走出去，提高中国境外投资竞争力。国家主席习近平去年底宣布，中国将出资400亿美元成立丝路基金。丁剑平认为，丝路基金无法满足所有企业(尤其是民营企业)的境外投资需求，《实施细则》拓宽了企业融资渠道，调高了融资上限。