中国网市值管理研究中心 李杨

　　历经资产转让与主业变更，锦龙股份在摆脱非金融资产后终于跻身金融行业，这也预示着手握“一参一控”两家券商、同时参股农商行、期货公司的锦龙股份“金控平台”初长成。华泰证券分析称，锦龙股份掌控两家券商在A股中稀缺性凸显，有望成为中小券商弯道超车的标杆，400亿市值空间已经打开，而目前其市值仅300亿出头。

　　从历史沿革上看，锦龙股份2002年上市至今已有13年，历经金泰发展、锦龙发展、锦龙股份等多个曾用名，其主营业务也是曲折发展。2014年3月锦龙股份将旗下清远自来水厂80%股权以2.07亿元对价转让给东莞市弘舜实业，同年8月将清远市锦诚水质检测公司20%股权转让给清远自来水公司。至此锦龙股份完成了非金融业务的全部剥离，上市12年后华丽转身，主营业务聚焦在证券金融行业。

　　华丽转身后，锦龙股份控股中山证券66.05%股权，并参股东莞证券40%股权，形成一参一控格局，成为A股唯一一家拥有两家证券公司的上市公司平台。与此同时，锦龙股份参股东莞农商行、清远农信社、清远农商行、华联期货等多家金融公司，并通过中山证券持有大陆期货51%股权，益民基金20%股权，其金控平台初步成型。

　　从主营收入及净利润上看，中山证券与东莞证券两家中小型券商成为锦龙股份目前最大业绩看点。2014年初中山证券率先确立互联网改革战略，与阿里巴巴、腾讯、百度、金融界、金证股份等互联网巨头及金融财经平台展开深入合作，成为国内目前互联网布局最全的券商；另一家参股券商东莞证券经纪业务份额超过东北、国海、山西等上市券商，目前已完成股份制改造，IPO预期强烈。两家券商的发展迅猛，成为锦龙股份的核心资产。

　　中山证券业绩弹性极大

　　作为锦龙股份旗下的控股券商，无论是资产规模还是营业网点，中山证券均在国内券商中排行靠后。数据统计显示，2013年中山证券净资本为13亿，在115家券商中仅排名82位，目前一共拥有15家营业部，另有5家营业部在筹建中。数据不难看出，中山证券仅是一家中小型的券商，净资本的不足已经成为中山证券创新业务开展的拦路虎。然而在2014年中山证券却把传统业务成功转化为具备创业能力的互联网券商。

　　2014年伊始，中山证券先后和腾讯、百度、金证股份和金融界等互联网、IT公司建立合作关系，正是启动互联网券商战略，迈出由传统券商向互联网券商转型发展的第一步。最新消息显示，中山证券线上开户量已经超过同期线下15家营业部开户量的总和，线上流量的导入已初见成效，经纪业务份额已由2014年初的0.23%提升至年末的0.3%。

　　此外，值得注意的是，中山证券2014年中期两融业务收入占比仅为6%，排名垫底且远低于上市券商平均18%的水平。在两融需求仍持续强势的背景下，锦龙股份通过定增募集资金补充中山证券净资产的短板，这将给中山证券的两融业务带来巨量的发展空间，作为中小规模的民营券商，有着互联网金融创新的天然基因，券商研究报告分析称中山证券很可能实现弯道超车，业绩呈现爆发式增长。

　　东莞证券IPO预期强烈

　　对于锦龙股份参股的东莞证券，很多投资者略感陌生。资料显示，东莞证券主要业务聚集在当地，先后在东莞建设经营了24家营业部，基本覆盖了东莞市所有的商业区，东莞的营业部数量占到其营业部总数的44.4%。2014年上半年，东莞证券实现营业收入6.5亿元，高于上市券商西部证券、太平洋同期表现；从盈利能力上看，东莞证券净利润率达到32%，盈利能力优于上市券商光大、东吴、东北、国海、山西以及西部证券。

　　在靓丽业绩以及行业大趋势向好的背景下，东莞证券正式启动IPO进程。2014年11月东莞证券的股东大会上，东莞证券管理层表示初步计划于2015年3月上报IPO申报材料，预计将于2016年正式上市。目前东莞证券辅导备案登记已在1月正式获得监管部门受理，IPO已经迈出了实质性的一步。

　　资料显示，东莞证券实际控制人为东莞市国资委，通过东莞控股、财信发展和金源实业三家公司合计持有其55.4%的股权。作为东莞市国资委旗下最具竞争力和盈利能力的金融资产，分析称东莞证券很可能成为东莞国企改革下金融资产整合的资本运作平台。这对于锦龙股份来说，无疑是又一催化剂。

　　左手握着互联网券商、右手抓住IPO预期强烈的东莞证券，外加参股农商行、期货公司等金融公司，锦龙股份近年来可谓布局精准。华泰证券分析称，结合目前国内证券行业发展的阶段，以及互联网券商未来的发展空间，给予锦龙股份2015年50-60倍估值，对应股价38.5元-46.2元，提升至“买入”评级。