8月28日，国新办就养老金投资管理有关政策措施举行例行吹风会，明确全国社保基金会理事会作为养老金入市的受托机构。随后，有消息称，全国社保基金理事会开始在内部着手筹建多个部门，迎接地方养老金委托投资资金。

　　“《基本养老保险基金投资管理办法》(以下简称《办法》)发布以后，全国社保基金理事会就开始在内部筹建针对基本养老金投资的新部门，下一步地方资金将陆续归集上来，但从地方逐级归集需要有一个时间过程，整个归集期大概需要2到3年的时间。”9月5日，中国社会科学院世界社保研究中心主任郑秉文接受《华夏时报》记者采访时表示，年底前将会有地方资金归集上来。

　　据记者了解，由于我国养老保险基金还没有实现全国统筹，各省的具体情况不一，有的集中在省级管理，有的分散在市县一级，但不管是省级统筹还是市县统筹，基金都要纳入财政专户，实行收支两条线管理。

　　逐级归集至省级财政账户

　　基本养老金入市大局已定，但资金尚分散在各地，如何归集是个问题。

　　众所周知，全国社保基金与养老金是两类不同的资金，前者的资金来源主要为国家财政转移支付、博彩收益等，是国家社会保障储备基金，而基本养老保险基金的主要来源是雇主和雇员，这部分资金掌握在地方政府手里，不掌握在中央手里。

　　“我国基本养老金尚未实现全国统筹，因此，地方资金需要先归集到各省或者中央，然后再交给受托机构。”9月5日，瞭望智库特约研究员孙博接受《华夏时报》记者采访时强调，社保基金理事会目前运营的资金规模很大，未来养老基金的规模也很大，因此，这部分资金必须是单独管理、集中运营、独立核算。

　　就目前来看，地方基本养老金主要“趴”在银行里，年化收益率约为3%，收益很低，同比CPI甚至“亏损”。不过，即便如此，地方归集基本养老金的积极性依然没有预期中高。

　　本报记者采访获悉，各地的基本养老金虽然仅是放在银行里，但这些钱大部分都是被银行贷给了当地企业，促进了当地的经济建设。如果将基金委托出去无疑就是把钱从地方拿走，这笔基金虽然最终也会有所投向，但未必会投资到当地的经济发展中。如此一来，地方就没有动力将基金委托出去。

　　财政部副部长余蔚平明确指出了养老金归集的整个操作流程：由各省级政府把分散的市县基金归集到省级财政专户，然后再委托给全国社会保障基金理事会，由这个机构进行总体上的战略资产配置，制定资产配置计划。其中有一部分由该机构自己进行自主投资，其他的部分就选择那些有资质的市场投资机构进行专业化的投资运营。

　　据本报记者了解，全国社会保障基金理事会已经有较丰富的基金运作经验和成熟的工作团队，并且近几年来也取得了较好的业绩，年均收益率达到8.36%，由该理事会作为受托机构将有利于尽快启动养老金入市这项工作。不过，《办法》只涉及了地方委托基本养老金基金等方面的内容，对于委托资金后，地方一旦出现收不抵支等情况时，委托出去的养老金是否还能回流等问题并未作出相应的规定。

　　“地方委托出部分资金后，如果地方基本养老金的收入小于支出就需要有外界资金的介入，这时候这笔钱就要开闸放点水，这点非常重要。”郑秉文强调。

　　就此，人力资源社会保障部副部长游钧表示，《办法》出台以后还将有一系列的配套规则、程序，比如资金如何归集、划入、划出，包括一些财务会计规则等等，目前都在抓紧制定当中。

　　利好资本市场

　　相比基本养老金的投资路径而言，这笔资金介入后对资本市场影响几何更被赋予了较高的期许。

　　据郑秉文推算，截至2014年年底，基本养老保险基金累计结余约3.5万亿元。扣除预留支付资金外，预计全国可以纳入投资运营范围的资金总计约2万亿元，按照30%入市资金上限计算，将有最高6000亿元的养老金入市。目前我国在政策上允许进入资本市场的养老基金有“全国社会保障基金”和“企业年金基金”，二者合计可以入市的规模最大理论值应是8200亿元(6000亿元全国社保+2200亿元企业年金)。

　　“这个规模相对于资本市场几十万亿的市值来讲，不过是杯水车薪，它不可能救市也不可能有护市的作用，担当国家的重任恐怕也没有这个职能。”不过，郑秉文强调，如果基本养老基金作为一个制度能够进入资本市场，这对资本市场的建设是个长期利好，必将对资本市场健康发展起到重要作用。

　　长期资金在发达国家主要有三种：养老基金、保险资金、共同基金。其中，由于养老基金几十年不用考虑流动性的问题，是发现市场价值和实施价值投资的本源所在。比如美国，养老基金是资本市场重要的资金来源，养老基金通过市场化投资既实现了自身保值增值，又促进了资本市场健康发展。但在我国，发展力度相对较大的是后两者，养老基金属于缺位状态。

　　“目前来看，即便按照进入股市的最高比例计算，养老基金仅占资本市场总市值的1.3%左右，这个比例太小了。”郑秉文表示，这个比例在全世界成熟的资本市场里是没有的，成熟的资本市场里一般是30%-60%之间。

　　不过，好饭不怕晚，养老金作为重要的机构投资者追求的是长期投资，如今的介入必然会带来很多其他优质的资金进入资本市场，将进一步发扬价值投资理念，对短期投机心理是一个巨大的抗衡力量，有助于遏制暴涨暴跌，市场投机的可乘之机将会减少。除此之外，郑秉文认为，养老基金进入资本市场将极大地扩大机构投资者的队伍。

　　“养老金入市后，资本市场长期性资金将明显增加，养老金将逐步成为重要的机构投资者。”郑秉文强调。