险资借道资管信托等通道输血两融，目前规模达387亿元

　　上周五一则保监会叫停保险资管停止两融产品发售的信息，使资本市场大为震惊。华泰证券分析师罗毅随后称，保监会是约谈了与某证券有业务往来的几家保险资管，了解业务情况，并提醒注意业务合规风险。

　　上周五一则保监会叫停保险资管停止两融产品发售的信息，使资本市场大为震惊。华泰证券分析师罗毅随后称，保监会是约谈了与某证券有业务往来的几家保险资管，了解业务情况，并提醒注意业务合规风险。

　　事实上，险资正借各类通道介入券商两融业务。数据显示，险资参与证券公司融资融券业务处于试点阶段。截至2014年末，实际规模387亿元。

　　南都记者从有关人士处获悉，从去年5月开始，人保资管等5家资产管理有限公司陆续试点有关业务。这类债权收益权资管产品的规模一般在1亿至16亿元之间。

　　险资参与两融占比小

　　市场传闻保险资管全面停止两融产品发售，引发资本市场大骚动，被认为是上周五股市尾盘跳水的主要原因之一。

　　不过，华泰证券分析师罗毅称，经认真的、多方确认，保监会是约谈了与某证券有业务往来的几家保险资管，了解业务情况，并提醒注意业务合规风险。这一简单行为，被市场误读，并快速放大。

　　数据显示，保险资金参与证券公司融资融券业务处于试点阶段，截至2014年末，实际规模387亿元，目前相关业务正常运行。不过，险资部分其实占比非常小。去年12月31日的融资融券余额为10253亿元，融资余额为10172亿元，融券余额为81.84亿元。

　　南都记者昨日从深圳一名私募人士处获悉，从去年5月开始，市场已在议论保险资金介入券商两融业务的事。不过该位人士称，暂未听闻深圳保险资金对两融业务的态度和动向。而据罗毅称，据草根调研，某大型保险资管正研究参与力度。

　　南都记者获悉，现有的18家资产管理有限公司中，人保资管、泰康资管、华泰资管、民生通惠资管、中意资管等多家保险资管是两融债权收益权资产管理计划的主要发行公司。其中，人保资产已发行17号产品，而泰康资产亦在去年11月发了15号计划。

　　险资投两融或降成本

　　事实上，从券商融资渠道来看，转融通、银行间市场的资金拆借、发行短期债券等作为短期融资手段，而发行公司债券、增资扩股等则是长期等融资方式。选择两融业务收益权转让的创新业务源自券商两融资金需求。

　　南都记者统计中国保险业协会自去年9月推出的资金运用信息发现，11家保险机构的32条与两融资产相关的记录。这类债权收益权资管产品的规模一般在1亿至16亿元之间，期限有49天、6个月、1年、2年和3年。以太保集团投资的建信信托-优享1号集合资金信托3期为例，运营年限为2年而预期收益率为6.83%。更多的资管计划则披露，其以固定利率定价，票面固定利率高于同期银行存款利率，且产品的受托管理费率定价公允。

　　华泰证券称，险资此前因成本过高，券商两融“避而远之”。银行的资金成本5 .8%- 6 .2%，险资成本高达6 .5%- 7%，从理性角度，券商从保险拿钱的意愿极低。不过该机构认为，据其判断，2015年险资会适当降低资金成本参与券商两融，而保监会规范上述行为也就在情理之中。

　　南都记者统计获悉，上述32条记录，涉及投资金额为67.2亿元。其中人保集团、人保财险、人保健康等人保系保险机构贡献资金为43亿元。引人注意的是，目前保险机构的分红险账户、万能账户、团险账户等是两融资管产品的主要投资账户。

　　险资借道资管与信托

　　事实上，险资正借各类通道介入券商两融业务。按人保资产的运作方式来看，人保资产以募集的资金受让证券公司开展融资业务形成的债权收益权。证券公司承诺到期后溢价回购兑付产品的本金及收益。产品存续期内，证券公司负责管理融资资产的放款、预警及平仓。资产包内的金融资产可置换，证券公司每周更新资产包内资产清单，资产包内资产总额不低于回购价款130%。

　　不过，南都记者从业界获悉，中国人保资产管理股份有限公司特委托其持股48%的子公司大成创新资本管理有限公司在市场上寻找优质基础资产，并协助其募集资金。其中，人保资产债权收益权1号、16号产品均为与大成资本合作的计划。

　　而险资还选择了另外一种方式介入到两融业务。以太保集团为例，其认购建信信托发行的建信信托-优享1号集合资金信托计划(查询信托产品)第三期，该信托计划受托人为建信信托，原始权益人为海通证券，信托资金用于受让海通证券持有的融资业务的债权收益权，海通证券承诺按合同约定的回购价款进行溢价回购。

　　不过，在去年12月16日，还出现了一个新现象，资管计划斥资认购两融资管计划。华泰资产-债权配置2号资产管理产品以2 .2亿元认购华泰资产债权收益权一号资产管理产品。