大宗商品市场迎来长达10年的超级周期后，在2015年陷入历史低点。彭博大宗商品指数已从2008年的峰值降至现在的79.46点，下跌了2/3。

　　在众多业内人士看来，2016年全球经济复苏仍将举步维艰，2016年不是大宗商品的高投资回报期。但也有观点认为，2017年、2018年将是发达经济体经济保持增长期、中国经济筑底恢复期、印度基础建设投资高峰期，“三期”叠加效应将推高大宗商品价格。目前大宗商品底部区域构筑明显，纵观未来三大全球经济体的发展趋势，2016年大宗商品价格若深跌，则不失为投资者的建仓良机。

　　21世纪以来，中国市场的需求造就了大宗商品的超级繁荣，市场迎来了长达10年的超级周期。

　　然而，2015年，衡量22种大宗商品价格走势的彭博大宗商品指数已降至1999年以来的最低点，从2008年的峰值下降了2/3。同样，涵盖22种经济敏感商品价格的美国商品调查局大宗商品指数也在近期创下13年新低。

　　在众多业内人士看来，2016年全球经济复苏仍将举步维艰，大宗商品市场的价格跌势难以止住。

　　大宗商品经历一年噩梦 整体价格进一步趋弱

　　2015价格跌破心理线

　　从2011年4月29日至今，彭博大宗商品指数从175.42点重挫54.6%，至79.46点，降至1999年以来的最低点。其中，2015年更是狂泻不止。

　　“在投资拉动下，中国经济连续高增长曾造就大宗商品的辉煌时刻，但如今中国经济增速放缓，又面临经济结构从投资型向消费型转变，因此全球大宗商品市场黯然失色。”多名期货从业人士向《每日经济新闻》记者表示。

　　根据国家统计局发布的数据，2000~ 2011年，中国每年的国内生产总值(GDP)都以至少8%的速度递增，2006年与2007年的年度GDP增速甚至高达12.68%和14.16%，是名副其实的世界经济增长引擎。而这个令世界瞩目的经济增长速度却从2012年起不断下降。至2015年前三季度，中国GDP增速首次破7，达6.9%。

　　如今，作为大宗商品市场风向标的原油期货已经数度跌破价格心理线。2015年12月12日，纽约WTI油价跌破每桶36美元，当周跌幅超10%，创2015年以来最大单周跌幅。同日，伦敦布伦特原油跌至每桶37.76美元，这是2008年12月以来，伦敦布伦特石油期货价格首次跌破每桶38美元。

　　2015年11月24日盘中，LME期铜(伦敦金属交易所期铜)价格一度刷新近6年半的新低，2009年5月以来首次跌破每吨4500美元。2015年以来，以美元计价的铜价累计下跌25.14%。此外，LME期镍自2015年1月以来已累计下跌超42%。截至11月24日，LME期镍盘中一度下跌至每吨8145美元，为2003年7月以来最低。

　　2016供过于求积重难返

　　“如果说中国因素是从供求关系、即从商品属性来影响大宗商品的价格，那么美元就是从大宗商品的金融属性来影响其价格。”谈到影响全球大宗商品整体走势的因素，第一创业宏观经济分析师李怀军称，由于美元承担着国际大宗商品的主要计价货币的职能，美联储近10年来首次加息致美元走强，必然是影响大宗商品价格走势的另一个关键性因素。

　　李怀军表示，中国由于产能过剩，以及企业和地方政府的杠杆率都处于较高水平，使得投资意愿仍然不强。加之国际经济复苏缓慢，在投资和出口都不给力的情况下，唯有消费还保持稳定。因此，大宗商品价格能否在2016年筑底回升仍需观察。

　　值得注意的是，2015年10月，高盛高华共10名分析师发表题为《中国的再平衡过程对大宗商品意味着什么》的研究报告，报告第一分析师迈克·海因兹认为，长期以来，新兴市场强劲的大宗商品需求推动了过去十年的价格上升。这个情况最终激励了产能扩建以及科技创新，导致如今面临供过于求的局面，价格一直寻求在较低水平达到新的均衡。

　　如今，从中国这一需求大国的经济预期看，2016年大宗商品的整体走势将持续低迷。但不同商品的需求会有不同。对处于经济转型的中国来说，资本支出型大宗商品(钢铁、水泥、铁矿石)需求的减幅会远超营运支出型大宗商品(能源和铝等基于消费的金属)需求。

　　大宗商品发展研究中心秘书长、生意社总编刘心田也表示，“产业链还没有出清的工业品还是有下跌空间，只有价格才能让倒闭企业出清，也才能完成供需格局新的平衡。”

　　全球经济体“三期”叠加 大宗商品迎投资建仓机会

　　每经记者 黄修眉

　　混沌天成期货研究所所长叶燕武曾表示，2016年，大宗商品会延续2011年以来的熊市模式。

　　近期，麦格理银行发布2016年市场展望报告称，2016年全球经济将继续找不到引擎，贸易萎缩、美元短缺、市场波动，贸易商、大宗商品生产商将异常艰难。

　　在众多业内人士看来，全球经济2016年仍将举步维艰，还不是大宗商品的高投资回报期。但格林大华期货研究中心负责人俞佳松撰文指出，纵观未来三大全球经济体的发展趋势，2016年不失为投资者的建仓良机。

　　供给侧改革倒逼去产能

　　俞佳松撰文指出，目前，全球经济体经济增长极不平衡，美国经济增长势头良好，开启了新一轮加息周期;欧元区经济在筑底后有所复苏;中国经济增速仍逐年下降。在影响大宗商品中后期因素中，宏观经济的变化将直接影响大宗商品的价格趋势。

　　业内预计，2017年、2018年将是中国经济由底部向上运行的时期。国家信息中心经济预测部主任、首席经济师祝宝良也曾向记者表示，未来两年时间里，中国房地产下行还没有到位;制造业投资增长速度还会继续下降;两个因素结合在一起，工业增长速度继续放缓的趋势也没有到位，如果要到位可能在2017年左右。

　　大宗商品发展研究中心秘书长、生意社总编刘心田也指出，除了中国经济增速将在未来两三年趋稳外，目前中国正进行的供给侧改革或为国内大宗商品长期价格见底提供条件。“目前已经看到局部的供应减少，而随着改革的不断推进，产能过剩的局面将会发生改变，到时候商品价格自然就企稳了。”

　　记者了解到，2015年下半年，国内现货商减产声四起。2015年10月以来，六大稀土集团宣布减产。其中，中国南方稀土集团计划2016年原矿开采和冶炼分离产品生产量，将较工信部下达给该公司的2015年稀土总量控制计划指标减少12%左右。11月底，江西铜业、铜陵有色、云南铜业等10家主要铜生产企业发布联合倡议，计划2016年减少精铜产量35万吨，而参与此次铜冶炼骨干企业联合减产的10家铜企产量占到了全国总产量的70%。国内主要的锌冶炼商已于11月20日发布倡议书，计划减少2016年精锌产量50万吨。事实上，受减产消息刺激，11月20日LME期锌3个月期锌收盘报1566美元/吨，上涨4.02%，创10月9日来最大涨幅。

　　美欧复苏印度需求上升

　　记者注意到，2017年、2018年将是美国经济进入扩张期阶段。而欧元区经济经过债务危机后的量化宽松也逐步见底复苏，2017年、2018年也将是欧元区经济筑底完成、向上增长的恢复期。

　　格林大华期货研究中心负责人俞佳松就认为，由于欧元区和美国都是制造业大国，经济的上升无疑将对大宗商品的需求产生推升作用，而需求恢复的预期也将提前反映到价格上。

　　“除了美国和欧元区外，印度是另一个影响大宗商品未来趋势的因子。”有业内人士向记者表示，目前，印度经济正经历中国经济一样的发展进程。世界银行数据显示，印度2013年、2014年的GDP增速分别为6.9%与7.4%。国际货币基金组织(IMF)预计，2015年印度经济增速将攀升至7.5%。印度的基础设施投资和推动制造业发展将直接拉动大宗商品需求，尤其是包括铜在内的工业品;印度的发展是中国促进结构转型、转移过剩产能极好的机会，相应也会拉动中国工业品的消费。也就是说，印度经济发展将是下一波大宗商品上涨的动力和源泉。

　　记者注意到，2015年7月，世界银行发布《大宗商品展望报告》预计大宗商品市场的真正复苏要到2016年。

　　中国和印度的人口以及GDP在全球的占比之高人尽皆知，两国的大宗商品需求究竟对未来的价格有多大影响?“如果两国能赶超OPEC国家的人均大宗商品消耗水平，或是印度增长进一步向工业转型，金属、原油和煤炭需求料将持续强劲。”上述报告预计。

　　回顾2000年以来的十几年，全球大宗商品价格经历了持续的强劲上行周期。更有研究人士表示，这是过去150年间的第四个“超级周期”。新兴市场，尤其是中印的强劲需求则扮演了主角。其中，中国的金属、煤炭消耗量同期上涨50% (印度为3%和9%)。报告分析称，两国的人均消耗量走势、经济增速和人口变化可能是主导过去和未来大宗商品价格的主要因素。

　　因此，格林大华俞佳松认为，2017年、2018年将是发达经济体经济保持增长期、中国经济筑底恢复期、印度基础建设投资高峰期，“三期”叠加效应将推高大宗商品价格。大宗商品价格将提前在2015年底或2016年中体现未来需求恢复的预期。总的来说，目前大宗商品底部区域构筑明显，对于采购大宗商品的投资者、投机者及企业套期保值者来说，都是数年不遇的良机。

　　油价陷僵局 黄金、矿业现阶段性反弹

　　◎每经记者 黄修眉

　　2016年的大宗商品市场、石油以及包括黄金在内的矿业值得关注。

　　展望2016年石油价格，受全球经济放缓、原油需求下降、美国页岩气革命影响，国际原油市场供应将持续过剩，局势并不乐观。分析师认为，包括黄金在内的矿业阶段性反弹有望延续。

　　明年油价颓势难改观

　　《每日经济新闻》记者注意到，在各大宗商品中，原油的供过于求情况较为严重。国际能源署(IEA)曾表示，全球原油库存都创出历史新高。

　　“全球原油供应过剩局面料将至少持续至2016年底，主要因需求增长放缓，以及欧佩克原油产出增加，原油价格将因此而面临更大压力。”国际能源署在2015年12月11日公布的月度报告中称。此外，国际能源署指出，预计2016年全球原油需求增幅将放缓至每日120万桶，供应过剩的局面可能进一步加剧。

　　记者查询国际能源署报告发现，尽管两个原油指标价格从2014年6月以来下跌逾65%，但全球原油库存仍达到了近30亿桶的历史高位。

　　美国能源信息署(EIA)2015年12月9日公布的最新数据显示，截至12月4日当周，美国原油库存仍维持在总共11.81亿桶(包括战略石油储备SPR在内)的近30年历史高位。

　　除了美国保持供应力度外，石油输出国组织(OPEC)未在12月初的会议上规定OPEC国家产油量上限，令市场预期悲观。

　　OPEC 最新月度报告显示，OPEC成员国原油日均总产量已达到3169.5万桶，创2012年4月以来新高，同时表明OPEC近期公布的3150万桶的产量上限已经被打破。

　　这被外界解读为2016年OPEC将不会减产。消息公布当天，WTI油价和布伦特原油纷纷暴跌。

　　黄金、矿业存短线机会

　　美元指数从2015年10月中旬起强势反弹，10月15日至今已上涨3.86%。COMEX黄金从11月底开始震荡反弹。12月11日，COMEX黄金期货价格收报1076美元/盎司，上涨0.32%，近10个交易日的涨幅达到1.9%。

　　盛宝银行商品策略主管欧勒·汉森称，“我认为黄金市场的抛售已经都完成了，那些想要离场的已经离场了。”

　　业内人士并不认为黄金在2016年出现反转，但有几个利好因素值得关注。

　　“首先，中国方面对于黄金的投资需求，以及各国央行继续购买黄金储备的情况将会在2016年继续出现小幅好转，这将对黄金产生一定程度的支撑作用。”花旗银行分析师大卫·威尔逊预计，2016年黄金均价在995美元/盎司，金价会在2017年实现回暖，达到平均1025美元/盎司，并在2018年重回1200美元。

　　《每日经济新闻》记者注意到，金价低迷之际，中国央行正在越跌越买。2015年12月8日，央行公布的数据显示，截至11月底，中国黄金储备为5605万盎司(约合1743吨)，较上月末增加了67万盎司(约合21吨)，是7月开始公布黄金储备以来的连续第五个月增持，并至少是5个月来最大增持幅度。

　　此外，厄尔尼诺现象造成的气候异常对农产品的产量有显著影响，进而影响其价格变动，同时，厄尔尼诺现象还使太平洋两岸有色金属生产国的开采活动受阻，有色金属产量下降，推动同时期国际有色金属的价格上涨。从历史经验看，厄尔尼诺发生时，低迷的大宗商品价格可能突然直线走高。