23日，国债期货缩量小涨，现券涨跌互现，长债表现稍好。市场人士指出，当前阶段债市收益率易下难上，牛市行情难言终结，但短期利率下行过快需要整固，货币政策操作对短期行情走向有重要影响。投资者不妨关注收益率波动造就的机会。而年初流动性宽裕、债券供给少、配置额度释放，行情值得期待。

　　债市上涨放缓

　　昨日国债期货市场各合约全线小幅收高。5年期国债期货各合约涨幅介于0.03%-0.07%之间，主力合约TF1603上涨0.07%，收报100.81元;10年期各合约上涨0.11%或0.12%，主力合约T1603上涨0.11%，收于99.98元。

　　虽然期价在继续走高，但从涨幅和量能上，已不难看出市场的谨慎情绪。以T1603合约为例，过去两个交易日，其涨幅分别只有0.02%和0.07%，远远不及本月18日、21日的0.38%和0.18%。成交方面，T1603合约23日共成交2.04万手，较前一日减少约6000手。

　　而现券市场上，经历11月中旬以来的持续下行，利率跌势也有所趋缓。23日，银行间市场上利率债收益率涨跌互现，长端表现稍好，降幅仍有所收窄，如待偿期接近10年的150016尾盘成交在2.84%，下行2bp，接近10年的国开债则持稳在3.23%。

　　急涨后需整固

　　市场人士指出，年底利率债供给稀少，而市场对明年基本面低增长、低通胀有共识，配置需求提前释放，推动近期收益率持续下行，但债市收益率已低，指标券逐渐接近市场心理底部，且短期下行幅度快，或需要时间整固。

　　自11月中旬以来，利率债收益率下行明显。以指标10年期国债为例，中债到期收益率曲线显示，11月中旬以来，10年期国债收益率从3.20%一线一路跌至2.86%左右，下行幅度接近35bp。同时，收益率水平则创下2009年1月下旬以来的逾六年新低。短时间内，债市收益率下行速度快、幅度大，且绝对收益率降至数年低位，技术上存在休整、整固的需求。

　　与此同时，此前市场预测的本轮10年国债利率底部就在2.8%位置，如今目标位接近实现，市场对新的定位还未形成共识。而临近年底，季节性流动性需求增多，资金面存在的不稳定因素，使得机构对于进一步压低债市收益率的动力不足。

　　不过，债券牛市氛围不改，市场对明年一季度行情普遍不悲观。目前市场对2016年低增长、低通胀的基本面有一致预期，货币政策仍有宽松余地，利率中枢存在继续下移的可能，债市收益率仍将易下难上，风险总体可控。只是短期来看，利率要进一步下行，或需宽松策刺激。稳妥起见，投资者不妨等待政策明朗，也可关注收益率波动造就的机会。此外，从往年来看，年初时流动性充裕、债券供给少、机构额度足，债市往往会有一波行情。