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焦煤上行空间较为有限

  • 发布时间:2015-11-12 09:16:00  来源:中国经济网  作者:佚名  责任编辑:毕晓娟

  在焦炭期货价格连创新低的情况下,焦煤期货走势却很强劲。我们认为,由于炼焦煤矿减产对价格的支撑乏力,焦煤现货价格依然疲弱,并且随着焦炭出厂价不断下滑,钢厂亏损严重,焦煤期货上行空间较为有限。

  煤矿减产对焦煤价格支撑有限

  炼焦煤价格的持续下行,打破了山西部分煤矿的生产成本线,煤矿主动减产停产,以减少企业亏损加剧的态势。例如,山西某煤矿在2015年11月至2016年2月之间主动停产,只为固定客户留够用量,但减产挺价的效果并不明显,山西主焦煤报价依然维持下跌态势,主要是因为停产煤矿尽管生产停滞,却依然以原有库存在往外销售原煤,市场的实际供给减少并不明显。

  从煤矿库存来看,由于洗煤厂的大量关停,炼焦煤销售压力较大,煤矿库存上升,增加了炼焦煤价格企稳的难度。例如,山东某大型煤企由于销售不畅,炼焦煤库存上升,在11月初炼焦煤降价15元/吨的基础上,欲再度下调精煤出厂报价以促进销售,大型企业带头降价使得周边煤矿的炼焦煤价格压力上升。

  从进口方面来看,1—9月,炼焦煤累计进口量为3625万吨,同比下滑18%。进口量进一步下滑,一方面是由于澳洲3%的进口关税至今仍未取消;另一方面则是国内市场对炼焦煤的需求下降所致。据统计,1—9月,粗钢产量累计同比下降2.1%,焦炭产量累计同比下降4.7%。由此看来,粗钢产量和焦炭产量均已见顶,市场对炼焦煤的需求顶部也开始出现。

  焦化厂利润好于预期压制焦煤

  市场普遍认为,焦化厂在钢铁产业链中的地位较低,主要是因为持续受到上游炼焦煤矿和下游钢厂的挤压,使得焦化厂利润位于产业链最低端。

  与市场普遍认知不同的是,据我们调研了解,当前焦化厂的利润好于市场预期,焦炭降价仍有空间。一是库存方面,焦化厂从2013年开始就持续控制库存量,即使是当前的冬储阶段,焦化厂也没有明显增加库存的计划;二是生产经营上,焦化厂已经改变了以往以焦炭为主要盈利点的做法,改为化工副产品为主、焦炭为辅的模式,所以焦炭价格下跌对焦化厂的压力下降;三是从产业周期来看,焦化行业的产能收缩时间早于上游炼焦煤矿,使得焦化厂对煤矿的议价能力上升,转移成本压力的能力增强;四是开工率方面,10月之后,焦化厂的开工率出现了拐头向上的态势,说明8—9月焦化厂的开工率下滑,这并非是焦化厂亏损导致产能退出的结果。总之,焦化厂利润为焦炭价格的下行打开了空间,也对焦煤价格形成了压制。

  钢材逐渐进入季节性需求淡季

  11月之后,随着北方天气变冷,工地施工减少,钢材逐渐进入季节性淡季。首先,山东等地钢厂的库存出现了明显积压,库存积压必然导致钢厂主动降价去库存,以维持本就脆弱的现金流;其次,从钢厂利润来看,板材类企业亏损幅度超过300元/吨,亏损时间超过半年,建材类企业亏损在100—200元/吨,钢厂回笼现金的压力极大;最后,11—12月钢厂面临亏损压力,钢厂开工率只会不断下调,这就意味着企业对原料端的焦煤需求量将显著减少。

  整体来看,尽管近期焦煤期货盘面走势较为坚挺,但焦煤现货基本面疲弱的态势还在恶化。我们由此预计,焦煤上行空间较为有限,建议逢高做空焦煤1601合约。

  (作者单位:国泰君安期货)

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