大宗商品本质是供需关系，2011年以来，全球宏观经济疲软，大宗商品开始走下坡路，近2-3年由于房地产投资下降带动中国经济增长动力放缓，大宗商品供需进一步失衡

　　由于全球经济下滑和新兴市场货币贬值，中国、美国和日本等全球股市暴跌，拖累大宗商品触及2009年以来的低位。昨日，国内商品期货橡胶、螺纹钢、PTA、棕榈油、白糖跌幅逾4%。2011年以来，大宗商品进入下行通道，目前处于下跌末期，因为全球股市大跌拖累商品期货进一步下滑，又反作用于股市及经济。分析人士认为，终结这一恶性循环，需要等待全球股市风险释放，预计今年四季度有望企稳。

　　大宗商品双重作用宏观经济

　　截至发稿，以美原油为代表的多种商品期货价创下六年新低，击破重要关口。NYMEX原油价格周一亚洲时段跌破40美元/桶，跌3.58%，报39美元/吨，LME期铜跌破5000美元/吨，跌3%报4910美元/吨，LME镍大跌6.58%跌破10000美元大关，COMEX白银和期铜价跌逾2.5%。彭博大宗商品指数录得1999年8月以来最低盘中水准，该指数过去四年连跌。

　　大宗商品价格下跌，对宏观经济的影响有弊有利。西本新干线高级分析师邱跃成告诉上证报记者，制造业原材料价格下跌，导致产成品价格下跌，本质上还是有效需求不足，加速市场恐慌预期，没有给经营带来好转，企业盈利更困难，“具体表现就是企业破产倒闭增加，今年1-7月粗钢产量同比下降，铁矿石进口量同比下降，这是近年来首次出现，反映市场需求进一步下降。”他说。

　　长期关注商品市场的前海博度投资公司投资总监曾维强对上证报记者表示，全球范围内新的经济增长点，以及技术革命带来的产业进步并不明显，在这种情况下，股市去泡沫、股价下跌恰恰是反映大宗商品需求萎缩的预期。

　　不过，大宗商品下跌，以原材料计成本的服务业效益提升，如原油下跌导致航空业燃料成本降低，煤炭价格下跌带来的电力行业盈利能力增强。

　　商品期价等待股市见底后回暖

　　另一方面，全球经济及股市的疲软也在拖累大宗商品。Easy-forex易信总部中国区副首席交易官朱文灏认为，在美国和伊朗等主要产油国加剧原油产能过剩的同时，全球经济恶化的信号却使得需求被进一步看空。上周五的数据显示中国这一全球第一制造业大国的制造业活动8月份继续恶化，这和人民币近期贬值的趋势相同，将打压中国原油进口。与此同时，各国股市全线重挫，也表明投资者对全球经济前景并不乐观，并推动油价进一步跌向2008年金融危机爆发期间录得的低位水准。

　　曾维强认为，大宗商品本质是供需关系，2011年以来，全球宏观经济疲软，大宗商品开始走下坡路，近2-3年由于房地产投资下降带动中国经济增长动力放缓，大宗商品供需进一步失衡。

　　“只有大宗商品价格跌到生产成本，大量停产，如原油跌至30美元/桶左右的低位，供应端萎缩，产能过剩减少，价格才能企稳。事实上，大宗商品处于下降通道，调整是一个长期过程，目前已处于调整末端。”他说。

　　在他看来，只有当全球股市下跌这最后一道风险完整释放，商品价格才能起来，预计今年四季度企稳。

　　方正证券宏观经济分析研报也认为，从全球股市边际角度看，大宗商品底基本上就是资本市场底，大宗商品正迎来过去20多年中的第六个大底部，尤其是中国汇率调整后，工业原材料指数已有见底回升迹象。由于后续中国地产投资、基建可能都将缓慢加速，预计大宗商品底可能会在8-9月确认。而A股由于在2014年6月到2015年6月出现一轮历史少有的背离和透支，消化本轮透支可能还需要一个季度。