“周四期指各种断头斩看得人心惊肉跳，自己水平不够心态不好、还把成本给抬高了，明天还是撤离一部分资金为好。”一位期指多头在其日志上表露出撤离的意愿。

　　期指主力IF1504自3月30日成功站上4000点之后，此后数日便处于整理之中，最高上探至4199点的历史高点，最低下探至4001点。主力IF1504合约的盘中波动加大，振幅维持在3-5%的中等偏高水平，令投资者心惊肉跳。

　　尽管目前指数高企，但业内分析人士认为，目前驱动股市上涨的主线或者逻辑还没有改变，一是改革红利，二是居民资产配置的需求。不过，考虑到蓝筹股估值已修复并高企、社保基金参与地方债投资，这意味着中国不会实施欧美式的资产购买计划，再加上地产复苏实施长周期下的短周期修复，财政支出恢复力度有限，未来股指上涨的力度和幅度都会有所趋缓。

　　多空齐减仓 分歧加大

　　在4000点一线，期指多空展开肉搏。昨日期指盘中出现剧烈波动，三度跳水，IF1504自最高4175点几乎单边跌至4051点，盘中跌幅达124点。但14时左右多头发起反攻，带动指数强势回归，跌幅骤然收窄。截至收盘，主力IF1504收报4106.2点，下跌27点或0.65%。IF1505全日下跌0.44%至4125.4点；次主力合约IF1506全日下跌0.62%至4124点；IF1509合约全日下跌0.51%至4135点。

　　尽管最终跌幅不大，但盘中指数上蹿下跳令人心惊，各合约的振幅均扩大至3-5%的水平，一般情况下期指振幅在1-3%之间。

　　“当前市场的多空分歧正在加大，引发大盘调整的因素力量不断涌现。”宝城期货分析师程小勇指出，引发调整的压力短期来自政策预期兑现之后的利多出尽，如存款保险制度、社保基金投资领域和比重放开，前期的债务置换等利好已经被市场的持续上涨消化。而市场在消化这些利好之后，需要一个新的因素接力，市场开始关注政策出台之后的效果，即经济能否在政策扶持下企稳。从目前的种种迹象来看，政策预期所刺激的盈利的预期能否兑现是有比较大的变数，原因在于二季度经济企稳回暖的力度是温和的。

　　目前市场上有一些利空因素，令多头萌生退意。中金所盘后数据显示，主力IF1504单日减仓1.83万手，次主力IF1506同日减仓1503手。主力合约IF1504的前二十席位中，多头昨日大幅减仓1.47万手，当然，同期空头也大减仓1.36万手。

　　国泰君安期货金融衍生品研究所副所长、首席分析师陶金峰表示，近期监管层将下发30家IPO企业批文，新股发行力度有所加大，对于未来短线资金面是个考验。同时，在股市大幅上涨，市场出现提示股市风险的声音，其中一些声音来自权威媒体，使部分多头选择了获利平仓。

　　资金并未远去

　　从基差上看，昨日主力IF1504相对现货指数贴水18.58点，次主力合约IF1506贴水0.78点。IF1505和IF1509升水幅度也大幅收窄至0.62点和10.22点。

　　值得注意的是，在主力、次主力合约大手笔减仓的同时，5月、9月合约则出现了增仓的情况。而IF1505合约和IF1509合约则分别增仓2187手和234手。

　　“主力合约持续减仓，而IF1505合约增仓明显，这是资金在移仓。从期现价差来看，理论上超过20个点就存在套利机会，而随着4月合约交割临近，4月合约价格和现货价格逐渐回归，前期过度上涨会引发套利机会，从而部分资金开始获利离场或者移仓至远月，目前并没有显示资金离场的迹象。”程小勇说。

　　对于后市股指期货走势研判，程小勇认为目前驱动股市上涨的主线或者逻辑还没有改变，一是改革红利，二是居民资产配置的需求。但考虑到蓝筹股估值已修复并高企、社保基金参与地方债投资，这意味着中国不会实施欧美式的资产购买计划，再加上地产复苏实施长周期下的短周期修复，财政支出恢复力度有限，未来股指上涨的力度和幅度都会有所趋缓。

　　“尽管经济下行压力仍较大，但是改革和政策红利仍将继续推进落实，货币宽松预期较强，新增资金入场，将继续推动中长线股指期货上涨。”陶金峰说。