熊途漫漫惹人忧

　　随着原油、农作物、黄金等主要品种价格的下跌，国际大宗商品资管市场资金纷纷撤出。

　　虽然年初还是一派牛市景象，但如今，主要大宗商品指数走势一片萧瑟。追踪标普高盛商品指数(S&PGSCI)的产品向来受“保守派”投资者欢迎，而该指数自6月高点以来下跌幅度已超过20%，创下4年来低点。

　　据巴克莱银行估计，10月，全球大宗商品市场资产管理规模从9月的2950亿美元减至2860亿美元，投资者撤出近90亿美元资金。而据花旗集团统计，大宗商品市场的资产管理规模在三季度降至3180亿美元，较二季度降幅20%。此外，花旗银行还警告称：“即将‘出炉’的关于10月的报告很可能会显示资产管理规模进一步缩小。”

　　巴克莱银行数据显示，今年以来投资者已从跟踪大宗商品指数的产品中抽走170亿美元，跟踪大宗商品表现的指数掉期类衍生品合约投资金额在9—10月减少了70亿美元。

　　宝城期货金融研究所所长助理程小勇对期货日报记者表示，除了作为大宗商品龙头的原油下跌导致市场对商品走势整体不看好以外，从宏观角度来说，部分地区股市的上涨也引起资金的分流效应。不久前美联储宣布退出QE，带动美元实际利率上升，则使得商品的持有成本随之走高。与此同时，市场对中国等新兴市场国家经济疲软的担忧挥之不去，投资者对大宗商品市场的信心已远不如前。

　　国内方面，芝华数据表示，由于经济增速提升以及去产能均需要一定时间，当前还不具备布局大宗商品尤其是工业品多头的条件。同时，由于股市向好，且证券市场的资金容量相对较大，很多投资机构将资金更多地投向证券市场。此外，还出现资金流从大宗商品领域流向股指期货市场的现象。

　　目前，主要大宗商品尚无扭转颓势的迹象。市场关注石油输出国组织(OPEC)是否会在本月末减产。据摩根大通推测，若届时石油供给仍无变化，Brent原油有跌至70美元/桶的可能性。此外，在美元指数上涨和美联储逐步收紧货币政策的背景下，贵金属将很难走高。在高库存，并且丰产已成定局的情况下，农产品脱离颓势的机会也很渺茫。

　　芝华数据表示，相比基本金属和贵金属，部分农产品和化工产品的买入仍值得考虑。在农产品中，如咖啡、可可、白糖、棉花等需求依然刚性。从CFTC持仓报告来看，资金也并没有从这些品种大幅撤离。

　　“化工板块走势则有赖于原油市场走向和生产企业的具体状况。”芝华数据指出，石油化工领域垄断程度相对较高，虽然目前没有很好的投资机会，但是一旦像OPEC这样的生产组织减产，市场价格将很快作出反应，所以仍具有多头投资机会。

　　至于基本金属，芝华数据表示，短期内看不到牛市行情，但其下跌空间有限。对于机构投资者撤资最为明显的贵金属，由于经济复苏仍为主流，且美国货币政策难以在近年内再次从稳定转向宽松，其价格依然缺乏走强的基础。