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基差修复完成 聚丙烯上行动能衰竭

  • 发布时间:2016-02-16 08:50:00  来源:中国经济网  作者:佚名  责任编辑:田燕

  由于产油国的减产预期难以实现,原油难现大涨使得聚丙烯上涨难以延续。另外,基差修复已经结束,聚丙烯在供需弱势的格局下,上行动能衰竭,后期重回弱势的可能性较大。

  成本端弱势格局未变

  1月中旬以来,在欧佩克组织减产的传言持续发酵下,原油价格出现了大幅波动,并且大有构筑“W”底强势反弹的态势。受此影响,市场看多原油的情绪浓厚,但是原油是否见底了呢?笔者对此持否定态度。

  首先,由于没有将美国纳入原油减产的协议之中,欧佩克组织和俄罗斯局部的减产很难改变原油供给过剩的格局,所以原油减产协议很难达成。其次,原油整体供需弱势局面非但没有缓解,反而更加恶化了。欧佩克组织2月的月报预期,2016年全球原油需求将增长125万桶/日,比1月的报告下调1万桶/日。与此同时,IEA下调了2016年全球原油的需求增长预期。最后,虽然美国的钻井数持续下滑,但是由于其他钻井加大生产力度,原油的产量并没有出现明显的下降。此外,商业原油库存维持在5亿桶的高位,而冬季取暖油的消费旺季临近结束,库存有望继续增加。

  笔者由此认为,短期受限产预期和美元回落的影响,原油价格或止跌企稳,但是考虑到限产短时间难以达成,供需格局又在持续恶化,所以原油整体弱势的格局难以改变。受制于产能的大幅增加和经济下行带来的消费低迷,聚丙烯的供需格局仍然趋于弱势。因此,在成本端缺乏大幅上涨基础的背景下,聚丙烯上涨不具备可持续性。

  聚丙烯上行空间有限

  聚丙烯此轮强势反弹的主要原因是,市场对2015年四季度以来恐慌性下跌造成的非理性基差的修复。2015年四季度,由于国际油价暴跌以及市场对国内经济下行的担忧,聚丙烯期货在国庆假期结束到11月中旬近30个交易日里,基本上呈现阴跌态势,期货价格从7188元/吨跌到5335元/吨的历史低点。

  不过,期货市场中往往包含且放大市场的情绪,这种现象会造成市场的超涨或者超跌,而且随着1月合约临近交割,最大达到1350元/吨的基差显然是需要修复的。事实上,受春节前的备货行情影响,聚丙烯的现货价格非常坚挺。自2015年11月以来,聚丙烯的现货价格一直稳定在6600—6700元/吨,所以基差的修复只能通过期货价格上涨的方式来实现。

  随着交割月的临近,聚丙烯期货1月合约价格大幅上涨,带动了主力5月合约持续走强。在资金的炒作下(聚丙烯持仓历史高位),聚丙烯成为了商品中表现最强势的品种。但是截至2月15日收盘,聚丙烯期货的基差只有不到200元/吨,基差修复已经完成。考虑到目前整体供给充足,下游消费又没有明显的利好,所以现货价格不具备上涨的空间。既然现货价格很难上涨,那么期货价格继续上涨就可能出现基差平水的现象,这在经济下行的大环境下是不正常的,所以聚丙烯期货的上行空间已经非常有限了。

  通过以上论述,笔者认为,产油国的减产很难达成协议,原油难现大涨意味着在供需弱势的大背景下,聚丙烯很难持续上行。考虑到前期由基差修复推动的上涨行情基本结束,聚丙烯追多风险较大,建议投资者采取逢高做空的操作思路。

  (作者单位:金石期货)

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