最近一段时间，在美国出台生物柴油政策、厄尔尼诺气候加剧以及进行油粕套利操作资金的推动下，国内外豆油价格走势强劲。然而，目前原油行情低迷，生物柴油能否有效消化豆油库存还言之尚早，并且美国及南美地区大豆供给充裕，豆油的供需结构难以出现实质性改观，同时厄尔尼诺气候对棕榈油减产的影响也有待证实。因此，在供给宽松的大背景下，豆油市场的涨势或难以维系。

　　全球大豆供给仍然充裕

　　一方面，最新的美国农业部月度供需报告显示，美国大豆单产为48.3蒲式耳/英亩，大豆产量维持10835万吨不变。然而，因南美大豆出口挤占美国份额，美国大豆出口预期在4668万吨，较上年略减少349万吨，同时美国大豆压榨量仍预计在5144万吨，较上年仅增加46万吨。于是，美国大豆的期末库存预计在1265万吨高位，明显高于上年的521万吨水平。另一方面，巴西大豆产量仍预计在10000万吨，阿根廷大豆产量预计在5700万吨。总之，全球大豆供给仍将保持充裕格局，由此豆油不会出现供给紧张的状况。

　　国内油脂供给依旧宽松

　　目前我国已经进入了油脂消费旺季，但我国进口大豆数量庞大，并且开工率一直维持高位，这也使得国内豆油库存没有明显缩减。初步统计来看，12月我国大豆到港量约为850万吨，而目前我国豆油商业库存仍处在103万吨左右，较12月初增加近6万吨。整体来看，国内油脂供给依旧宽松。

　　美国生物柴油政策影响有限

　　美国环境保护署在12月初公布了RFS可再生能源添加标准，2016年生物柴油添加目标为19亿加仑，高于2015年的17.3亿加仑，2017年生物柴油添加目标计划达到20亿加仑。粗略核算，如果2016年生物柴油添加目标能够顺利完成，那么豆油用于生物柴油的添加量可增加30万—40万吨。然而，这与1.08亿吨的大豆产量相比，用于生物柴油中豆油的添加量，仅相当于压榨了200多万吨大豆所产出的豆油。可以看出，该生物柴油添加标准所产生的豆油新增消费量，实际上是微不足道的。

　　与此同时，从美国全国油籽加工商协会(NOPA)的压榨报告来看，11月美国农户大豆销售迟缓，豆粕出口黯淡，压榨利润萎缩。受此影响，压榨商放缓了大豆压榨进程，11月美豆压榨量仅为1.56134亿蒲式耳，低于10月的1.58895亿蒲式耳，并且创2011年以来同期最低值，明显低于市场报告前预期的1.61663亿蒲式耳。由此可见，生物柴油刺激大豆压榨仍处于预期和想象当中，因而生物柴油添加目标能否实现也将受到质疑。

　　厄尔尼诺影响存在不确定性

　　一直以来，市场都因厄尔尼诺气候的加剧，担忧马来西亚与印度尼西亚棕榈油产量进入减产周期，从而触发植物油的上涨行情。但是从去年3月开始，马来西亚等国的棕榈油仍维持较高产量，厄尔尼诺气候并未对棕榈油供给产生实质影响。虽然当下马来西亚等国进入棕榈油减产季节，但马来西亚等国棕榈油出口量持续降低，其中12月前15天棕榈油出口较11月同期减幅达35%，所以目前仍看不到厄尔尼诺气候对棕榈油的利多影响。

　　综上所述，我国进口大豆供给充裕，豆油供给不存在紧缺问题，加之国际油脂油料仍供给宽松，国内外豆油消费难有新的增长点。由此来看，国内豆油价格将在较长的时间内继续承压，即便出现上涨行情，其持续性也会比较差。

　　(作者单位：神凯投资)