短线观望，中长线持悲观看法

　　9月恰逢金融市场多事之秋，敏感的股市及大宗商品价格剧烈振荡。沪镍市场出现资金快速涌入，多空积极建仓，镍价在风雨飘摇中等待更多方向性指引。

　　多事之秋，商品熊市挣扎

　　近阶段，国内股市正经历新一轮剧烈波动，大宗商品则徘徊于数年低点弱势振荡。虽然商品基本面的偏空压力已大幅宣泄，但资金和市场情绪的变化却放大了行情波动。面对近期国内期指交易成本大幅提高的极端情况，以镍为首的波动性较强的商品期货成为多空博弈的新战场，沪镍近期资金大幅流入，1601合约持仓爆发式增长。

　　从周期的角度来看，大宗商品已结束黄金十年并处于熊市周期，重工业供应弹性较小、需求弹性相对较强的特点，使得行业产能增长难迅速掉头，而下游消费增长陷入萎靡。在上游矿物原料相对紧缺尚未到来之前，镍、铜、铝等金属均呈现出供大于求的格局。

　　但值得注意的是，行业大熊市下不乏阶段性反弹行情，当前国内镍价已远远低于中国大部分含镍生铁生产成本(自由矿除外)，一旦行业动态供需在价格变化后出现再平衡动作，往往推动商品价格展开超跌反弹行情。然而考虑到当前国内金融市场和镍市供需的偏空形势尚未逆转，镍市做空资金不减反增，与抄底多头形成增仓对峙远月合约的奇观。

　　现货僵持，供需市场悲喜交加

　　现货市场，9月8日，上海现货电解镍早盘报价在74800—75400元/吨，金川镍现货早盘主流成交价在75300元/吨左右，俄镍现货早盘主流成交价在74800元/吨左右。镍价短期偏弱整理，部分持货商惜售待镍价反弹出货，贸易商和下游购货相当谨慎，或等待更低的价格出现。供需双方持续僵持，市场观望气氛较浓。

　　进口市场方面，9月8日，上海电解镍CIF(提单)溢价报在135—165美元/吨，镍保税库(仓单)溢价135—165美元/吨，金川镍进口盈利约900元/吨，俄镍进口盈利约700元/吨。金川镍进口比价维持高位，而不少买家将俄镍直接进口，市场上俄镍上海保税库仓单报价较高，提单也报在升水150美元/吨附近，进口市场交投氛围尚可。

　　从全球供需来看，根据国际镍业研究组织公布的报告，主产国印尼镍矿石出口禁令进一步削弱中国镍生铁产量，且印尼镍生铁产量将有限，冶炼厂建设的进度仍缓慢，2015年全球镍供应过剩量或降至2万吨左右。

　　多空建仓，可能爆发大行情

　　当前的镍价格已使得中小镍企业深陷亏损，四季度不锈钢需求预期有所回稳，镍市多空低位分歧较大，资金加速增仓对峙，使得镍市未来有望再次爆发剧烈行情。

　　近年来，国际投机及对冲基金大多撤离大宗商品市场，银行业面对信用风险加大对融资铜贸易管制。而国内镍市借助交易所俄镍平水交割的便利条件，乘势而起，承担起更多贸易融资工具的功能。考虑到电解镍价格波动性大，且镍价与中国经济关联性强，镍价在整体商品的大幅波动中往往充当“排头兵”，受到更多对冲基金及投机资金的青睐。

　　整体来看，镍市供需格局仍偏弱，但前期较大的跌幅已透支部分负面效应，镍价下方关键性支撑70000元/吨一线面临测试，上方受限于80000元/吨及85000元/吨一线的阻力。考虑到美联储加息猜想、地缘政局动荡等诸多不确定性因素交织，供需压力不减的镍市暗流涌动，建议投资者短线观望为宜，中长线持偏悲观看法。(作者单位：国信期货)